收入同比下降3.32%，净赢利同比下降27.23%。公司发布半年报，前6 个月完成收入38.36亿元，同比下降3.32%，完成扣非赢利3.70 亿元，同比下降27.23，经营性净现金流为6.52亿元，同比添加2.86%，完成EPS0.57 元，契合咱们中报前瞻的猜测。分季度看，其间Q2完成收入19.43 亿元，同比下降4.14%，归母净赢利2.03 亿元，同比下降35.34%。二季度成绩较一季度下降起伏添加。多重要素导致公司成绩下滑：1)塑瓶产能过剩导致毛利率该类产品毛利率大幅下降;2)川宁生物阶段性停产和限产使得中间体事务短期依然亏本;3)财政及研制(上半年研制投入2.49 亿，同比添加40.1%)等费用同比添加较多，致使费用率有所上升。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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输液事务营收下滑5.92%，通过结构调整，毛利率变化不大。陈述期内，输液产品完成收入20.47 亿元，同比下降5.92%。其间一般输液22.1 亿元，同比下降6.12%，养分输液收入2.34 亿元，同比下降4.42%，医治输液收入5.03 亿元，同比下降5.73%。受新版GMP认证后塑瓶生产线扩容影响，塑瓶价格一路下滑，现在保持在0.63 元的低位，同期玻瓶价格为0.87 元(以100 毫升0.9%氯化钠为例)。公司凭仗本身包材优势，通过可立袋、软袋及pp 袋等进行代替，使得毛利率全体坚持平稳。跟着下半年剩下对折省份投标的落地，包材的代替空间进一步翻开，固液双室袋及复方醋酸钠林格等新产品也会逐渐发力，而哈萨克斯坦科伦凭借一般输液成功中标的经历，10 月份医治性输液中标是大概率事情，16年中亚地区将是输液板块新的盈余来历，咱们估计，公司输液事务四季度有望企稳，未来会坚持平稳添加。

非输液事务同比小幅添加1.54%，川宁生物将成为新的赢利中心。公司非输液事务完成收入8.35 亿元，同比添加1.54%。其间川宁生物完成收入2.43 亿，亏本6008 万元，较去年同期的3664 万元有所扩展。川宁生物2014 年4 月投产以来，受本身环保处理才能及伊犁州庆典影响，呈现了限产及停产状况。现在，一期项目现已进入满产状况，二期项目也有望年内试产，通过近一年环保改造，现在现已进入收尾阶段，到时环保处理才能不只可以满意本身需求，而将明显高于行业标准。咱们以为川宁生物现已从本钱中心变为公司的盈余中心，2016 年完成高添加是大概率事情。

通过继续研制投入，向药物立异式企业改变。公司通过人才引入及每年4 亿左右的研制投入开拓立异药事务，通过2 年多的堆集，渠道建造、人才队伍及项目储藏已成规划，公司立异实力现已步入国内同行业榜首队伍。在药审变革的大环境下，公司必将获益于相关方针，凭借在抗肿瘤、糖尿病及阵痛等范畴的广泛布局及先发优势，立异效果落地有望加快。

保持增持评级。咱们保持对15-17 年的EPS 别离为0.66、0.83 和1.00 元的猜测，别离添加-5.4%、25.5%、20.5%，对应的PE 为22、18 和15 倍，保持增持评级。

危险要素：输液投标降价危险，川宁项目产能受限危险。