本周四(8月22日)哈尔转债申购，申购代码。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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哈尔转债发行规划3亿元，债券评级AA-，初始转股价5.8元，今日(8月20日)收盘正股股价是6.22元，转股价值是107.24元。

哈尔转债首要条款及点评

债底84.77元，面值对应YTM 3.00%：哈尔转债发行期限5年，票面利率每年别离为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%，到期换回价格为票面面值的112%(含最终一期利息)。依照中债2019年8月19日5年期AA-企业债估值6.51%核算的纯债价值为84.77元，面值对应的YTM为3.00%。若上市价格超越115.70元，对应负的到期收益率水平。

初始平价98.10元：哈尔转债初始转股价格为5.8元，正股哈尔斯在2019年8月19日收盘价为5.69元，对应初始转股价值98.10元。

A股股本摊薄起伏12.6%：发行规划3亿元，假定以5.8元的初始转股价悉数转股，新增股本数量为5172.4万股，对公司A股总股本的摊薄起伏约为12.60%。假定大股东不持有转债/持有转债不转股，则大股东持股份额将由51.51%降至45.75%。

此外，本期转债由大股东股权质押担保，质押担保股份数量7118.65万股，占其持股数的33.67%。

正股根本面：OEM海外事务快速增加，国内途径拓宽面对压力

哈尔斯首要从事不锈钢真空保温器皿的规划和产销，一起还出产铝瓶、塑料、玻璃杯等。从根本面视点看：1)主打事务形式为OEM(品牌代工)，具有安稳海外客户源，事务拓宽至多个国家和地区，营收较快增加。随后续协作加深，仍有进一步展开空间。2)公司在国内保温市占率榜首(2017)，但OBM(自主营销)形式增速下滑，在传统和电商途径均面对不小竞赛压力;公司活跃与迪士尼、奔驰等品牌展开协作，途径掩盖有望增强。整体而言，公司有必定成绩成长性，但产品壁垒不高或是限制要素。

正股估值偏低但有合理性，本身成长性有望构成驱动力

哈尔正股当时股价5.69元，对应PE TTM为23.3x，处于前史低位，相对同类公司苏泊尔(32.6x)、永艺股份(24.7x)等比较偏低。咱们以为轻视值有必定合理性，原因在于：1)保温器皿商场会集度低，产品壁垒不高，竞赛环境严峻;2)体裁相对平平。但公司在职业中技能坚持抢先，市占率有望进一步增强，构成驱动力。

股权会集度较高，有质押危险，运营危险可控

公司股权会集度较高，大股东吕侵占比51.5%，其质押份额占总股本41.13%;近期无解禁压力。运营方面，客户会集(18年前五大客户占比超50%)，公司与其协作改变或对收入发生负面影响;不锈钢价下行或许削弱盈余才能，但短期内不锈钢供需格式安稳，价格改变起伏估计不大，公司有较好的本钱管控才能，原材料价格影响或可控。

申购价值剖析：估计中签率0.033%

原股东配售方面，哈尔斯股权结构较为会集，榜首大股东吕强持股51.51%，前五大股东吕强、吕丽珍、欧阳波、吕丽妃、吕懿均为共同行动听，算计持股63.03%。考虑到本次转债破发危险不大，假定原股东配售份额约50%，则配售金额约1.5亿，剩下可供申购规划约1.5亿元。

本次发行仅有上环节，每个账户申购上限为100万，下限为1000元，申购资金量方面，参阅近期发行规划附近的英科转债、合兴转债上申购状况(有用申购额别离4490亿、4161亿)，假定此次约4500亿元申购资金，则对应中签率约0.033%。