毛峥嵘 苏慧

钾镁肥成近期事务最大亮点

受惠农产品价格上涨，农业及相关板块成近期股市亮点。2007年下半年以来，受本钱上涨推进以及需求增加的影响，国内的猪肉、蔬菜、粮食等各类农产品价格均呈现较大起伏的上涨。虽然由此在相当程度上推进了CPI的上涨，但受其影响，受惠于农产品价格上涨的职业板块指数和上市公司股价呈现大幅上涨。在曩昔5个月左右的时刻里，农林牧渔职业指数上涨了34.08%，而同期沪深300指数却跌落13.37%，农林牧渔职业全体逾越商场近48个百分点，成为近期国内股市的一大亮点。

在农业板块全体呈现大幅上涨的一起，相关为农业供应出产资料(如种子、化肥等)的上市公司亦体现抢眼，尤其是国内供求严重、很多依靠进口之钾肥产品的出产企业，股价涨幅更是惊人。我国最大的钾肥出产企业－盐湖钾肥在曩昔5个月左右时刻里，股价上涨74.23%，逾越商场指数近88个百分点；而另一钾肥出产相关企业－冠农股份因为参加罗布泊盐湖开发且未来或许进一步注入钾肥财物，在商场的推进下，一起期的股价涨幅到达令人咋舌的203.84%。

相比较而言，现在现已构成45万吨钾镁肥产能、本年方案扩产20万吨氯化钾产能的中信国安是三家钾肥相关企业中股价涨幅最小的一家。虽然中信国安的有线络与盐湖资源开发混合型事务结构对钾镁肥效应的闪现多少有所损耗，但作为具有大型盐湖资源、现已构成规划产能的钾肥出产企业，其商场效应远落后于同类上市公司并非简略的一句“多元化”所能解说的了。国内供应增加有限，钾肥价格继续上涨。受全球钾肥需求增加、海运价格大幅上涨、突发性事情以及寡头独占商场等要素的影响，2007年钾肥价格大幅飙升已是不争的现实。从现在把握的数据看，2007年国内钾肥供应增加有限，国内钾肥产值(折纯，下同)仅为249.6万吨，同比增加10.59%；但受国内钾肥微弱需求的拉动，钾肥进口大幅增加，07年的进口量为564.1万吨，同比增幅到达36.4%，为近7年来最大增幅。

在钾肥进口大幅增加的布景下，国内钾肥价格更易遭到全球钾肥价格变化的牵引，而全球钾肥商场寡头独占格式仍旧坚持的状况下，2008年国内钾肥价格将继续坚持上涨趋势。近期，咱们更新了本年1 月份钾肥商场均匀价格：氯化钾、硫酸钾产品的价格依然没有中止上涨的脚步，国产氯化钾价格再次上涨90元/吨，到达2280元/吨；进口价格则上涨150元/吨，到达2490元/吨；进口硫酸钾价格为2880元/吨，小涨了20元/吨。在年初春耕备肥期间钾肥价格的继续走高无疑为08年钾肥出产企业盈余大幅增加奠定了坚实基础。

钾肥产销两旺，年内有望再度涨价。青海国安在1月9日提高了旗下硫酸钾镁肥产品的出价格格(均匀上涨150元/吨)，与咱们之前陈述的猜测根本共同。因为公司事前已与各省经销商进行了充沛有用的交流，涨价没有引发任何晦气影响，在钾肥商场不断升温的布景下，公司硫酸钾镁肥出售非常顺畅。为此，公司东西台3条钾镁肥出产线始终坚持了高效工作的状况，西台更是在新年期间仍旧出产，跟着天然气发电机组的逐渐装置到位，原先动力缺乏的问题得到有用处理，08年钾镁肥出产方案有望顺畅完成。并且，从现在钾肥商场价格的继续上涨以及产品出售状况来看，钾镁肥价格很有或许在年内再度涨价。依据硫酸钾镁肥与商场中氯化钾、硫酸钾肥中钾含量(K2O)的比照联系以及其他有用元素的功效，参阅现在硫酸钾的商场价格，咱们以为，钾镁肥产品能够在之前涨价基础上再上涨100元/吨左右，即到达1300~1400元/吨，估量涨价时刻或许在3月份今后。如此，咱们在测算青海国安08年盈余时，以1350元/吨作为钾镁肥出售的假定价格。

此外，作为盐湖资源归纳开发项目，青海国安在出产钾镁肥、碳酸锂的基础上，充沛利用提取钾混盐后的老卤，从头进行富集，选用传统的浮选法进行出产氯化钾。因为氯化钾的出产工艺非常老练，设备出资相对较小，有望在短期内敏捷构成产能。据了解，首条5万吨氯化钾出产线已开端在西台建造，有望在5月前建成投产。若试车顺畅，公司将加速建造氯化钾出产线(共建造4条出产线)，年内建成20万吨的氯化钾产能。鉴于浮选法氯化钾出产工艺较为老练，经过引入经验丰富的出产管理人才，有望敏捷完成规划出产。咱们估量，青海国安本年氯化钾产销量将到达6万吨，保存估量出厂价为1800元/吨。

盈余猜测及出资收益

依据咱们对钾镁肥涨价预期以及氯化钾产值、价格假定的调整，咱们小幅上调公司2008~2010年每股盈余猜测分别为1.21元、1.48元和1.54元，坚持2007年0.58元的每股盈余猜测。公司所持联通集团股权将在2008年得到部分减持亦成为盈余猜测的假定条件之一，如若在年内完成，将成为推进公司股价的“催化剂”。咱们坚持对公司“买入-A”的出资评级，并坚持公司12 个月56 元的目标价。