黄利明 张勇 程志云

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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融资融券的再三推延，令投资者的预期越来越趋于苍茫。

在现阶段“维稳”的主基调占有优势的状况下，融资融券新政又一次摆在了机遇挑选的档口。

融资融券的拖延，或许仅仅冰山一角。来自多位投行人士的信息显现，创业板、股指期货等虽对A股长时刻展开有利但短期却存在较大动摇危险的方针都在考虑持续拖延。

“维稳”主基调

6月1日，含有对融资融券事务有清晰规定的 《证券监督管理条例》正式施行，这被以为是融资融券将发动的一个信号。

借政府救市与融资融券等方针迫临的推动，券商板块10个买卖日内反弹一度挨近60%。

尽管相关的法律法规根本完备，乃至监管层表明将推出被视为推动融资融券事务的同名多账户，但直至现在，融资融券方针仍然未有试点发动的威望音讯。

来自多位投行人士的音讯显现，由于奥运接近，近两个月来证券商场的主基调是“维稳”，加上出人意料的汶川大地震，加强金融安全与证券商场安稳成为证监会如今作业的重中之重，如创业板、股指期货等虽对A股长时刻展开有利但短期却存在较大动摇危险的方针，都在考虑延至奥运之后。

证监会主席尚福林更是在5月9日的上海“陆家嘴论坛”上表明，融资融券没有时刻表。一起他指出，要进一步完善金融立异和金融立异的监管机制，统筹立异功率和商场安全。一方面要加强金融机构在立异过程中的危险操控机制，尽或许削减呈现金融危险的概率。另一方面也要加强危险监管机制，尤其是对立异金融产品潜在的危险的事前监管，有效地化解潜在的危险危险。

一上市券商高层表明，尽管推出融资融券现在是一大利好，但商场看来已根本安稳，监管层或许以为无需以此影响商场。一起，在没有做空机制下推出融资融券尚存危险。

但据海通证券相关人士称，“依照以往的习气，监管层在推出一个严重方针前常常重复向商场放风，以测验商场情绪。但从另一个层面阐明，融资融券推出的客观条件现已老练，现客观条件现已满意，要害仍是机遇的问题。”他还泄漏说，监管层正考虑在7月推出融资融券事务试点，为奥运行情做衬托。

不过从现在状况看，7月推出的或许性仍然需求调查。某券商高管称，“不到真实推出的那一刻，都很难判定融资融券推出的机遇，由于其推出条件在于监管层的情绪。”

危险考量

海通证券人士告知本报，若仅从券商与客户之间的融资融券事务来看，这项事务的技能条件早已契合，仅仅要看商业银行是否在试点推出之初也被“拉进来”。“假如商业银行也进来，意味着券商展开该项事务不只能够运用自有资金，还能够向银行融资。但这也将拖延该事务的推出时刻，由于银监会的情绪还不清晰。”

危险来自于投资者、券商与监管。

上述券商高层表明，国外参加融资融券事务的一般都是商场短期操作的高手，是那些买卖比较活泼的客户，而国内投资者还有许多不老练的当地，实践操作危险仍然较大。别的，对券商而言，融资融券便是一把“双刃剑”，商场的动摇也会加大券商的危险，使得从事该事务的券商破产概率大增。

不过，这仅仅危险考量的两个旁边面。

一位银职业高管告知本报，融资融券现在的准则结构才刚刚建立起来，在操作规矩拟定尤其是危险操控等方面的规矩姑且不算完善。因而，融资融券间隔推出或许还有待时日。很要害的一个问题是，商场对证券金融公司的危险缺少知道。

该银职业高管因而指出，证券金融公司实践上向银行乃至保险机构融资融券，然后借给证券公司的信誉买卖事务。这为银行、保险资金进入股市打开了新的通道。分业监管的体系明显难以习惯此项事务的监管。

高估的利好

不过，即便再三推延，商场对融资融券出台的利好预期均不曾改动。但实践的数据剖析却显现，心思的利好预期要远大于实践的利好作用。

中金公司6月2日出具的研讨陈述指出，融资融券对证券商场和证券职业短期影响有限。

中金研讨以为，依照融资融券亚洲形式的途径，国内的展开有或许分为两个阶段：第一阶段：首先由试点证券公司以自有资金和自有证券展开对投资者的融资融券事务，并逐步推广到整个证券职业；第二阶段：在证券金融公司建立并正常运作之后，择机展开证券金融公司对证券公司的转融通。

在第一阶段，试点证券公司可供融资融券的自有资金和自有证券非常有限。一起，证券公司须以自有证券出借，这使其面对较大的系统性危险，估计其展开融资事务的动机将更高。从长时刻来看，在证券金融公司建立后，证券公司转融通环节将被打通，融资融券的规划将有所提高，对股票买卖额的扩大份额也将有所提高。

券商人士表明，“现在券商IPO的发展或许对融资融券事务有必定影响，现在许多正在预备IPO的券商都在想着怎样把上一年赚到的很多现金花出去，不然IPO都会有问题。但这样一来，做融资融券的资金就不够了。”

中金对第一阶段融资融券规划、买卖额扩大份额和融资融券利息收入做简略的敏感性剖析以为，假定融资融券2008年下半年推出，即便依照立异类证券公司或证券职业展开融资融券的最达观预期，融资融券短期规划也不会超越1700亿元或2500亿元；融资融券对2008年股票买卖额短期扩大份额也仅有1.76%或2.52%；立异类和悉数证券公司和证券职业半年别离能取得70亿元和103亿元的利息收入，可是其他事务收入将随融资融券规划的添加而削减。

要害词: 高估利好融资