《金证研》北方本钱中心白泽/作者沐灵映蔚洪力/风控

在化学发光商场中，化学发光关于试剂和仪器的功能要求十分高，研制难度大，以罗氏、雅培、西门子、贝克曼为代表的进口厂商已进入体外确诊和化学发光职业多年，部分化学发光试剂已成为业界公认的“金规范”。而我国化学发光企业起步较晚，现在我国化学发光商场中，进口厂商占有超越80%的商场份额，其间以罗氏、雅培、贝克曼及西门子为代表的体外确诊巨子占有了约70%的商场份额。国产化学发光产品逐渐完成进口代替，或“负重致远”。

此布景下，科美确诊技能股份有限公司2020年成绩遭受“滑铁卢”，双双堕入负增加。共享本钱盛宴的一起，科美确诊死后的大客户疑云难消，其陈述期内的第一大经销商客户，社保交纳人数却终年为0人，怎么撑起累计超八千万元的出售额？令人不解。别的，科美确诊近四成创造专利受让自前创始人相关企业，而该前创始人早就在2013年“出走”。

一、成绩“双降”，毛利率变化趋势异于同行

2020年，科美确诊遭受成绩下滑。

据东方财富Choice数据，2017-2020年，科美确诊的经营收入别离为3.19亿元、3.66亿元、4.55亿元、4.18亿元，净利润别离为-4.35亿元、-4.24亿元、1.41亿元、1.17亿元。

2018-2020年，科美确诊的经营收入别离同比增加14.89%、24.21%、-8.02%，净利润别离同比增加2.52%、133.14%、-16.77%。

除此以外，2019年，科美确诊毛利率呈上升趋势，与职业变化趋势不符。

据招股书，科美确诊将深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司、迈克生物股份有限公司、北京热景生物技能股份有限公司、郑州安图生物工程股份有限公司、深圳市新产业生物医学工程股份有限公司列为了同职业可比上市公司。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，科美确诊的毛利率别离为72.18%、73.28%、74.98%、68.85%。

2017-2019年及2020年1-6月，迈瑞医疗的毛利率别离为67.03%、66.57%、65.23%、65.96%，迈克生物的毛利率别离为79.05%、79.04%、78.55%、77.54%，热景生物的毛利率别离为74.08%、73.74%、73.12%、70.67%，安图生物的毛利率别离为67.49%、66.38%、66.57%、58.78%，新产业的毛利率别离为78.67%、80.81%、79.96%、79.32%；上述5家同职业可比上市公司的均匀毛利率别离为73.26%、73.31%、72.69%、70.45%。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2017-2019年，科美确诊的毛利率逐年上升。而2017-2018年，科美确诊同行的均匀毛利率上升，到了2019年，却呈现了下降。也就是说，2019年，科美确诊的毛利率变化趋势异于同行。

成绩“开倒车”的另一面，科美确诊或与“零人”客户协作，累计买卖额超八千万元的买卖真实性存疑。

二、第一大经销商客户或系“零人”公司，逾八千万元出售额真实性存疑

企业的社保交纳人数在必定程度上或反映了该企业的职工规划。而科美确诊第一大经销商客户社保交纳人数终年为0人。

据招股书，科美确诊首要选用经销的出售形式向终端客户出售产品。

据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，江苏庆溪实业有限公司均是科美确诊的第一大经销商客户，科美确诊首要向其出售LiCA系列和CC系列产品。同期，科美确诊向江苏庆溪的出售金额别离为2,343.82万元、2,391.31万元、2,701.15万元、654.58万元，累计买卖额为8,090.86万元。

据商场监督管理局数据，江苏庆溪成立于2014年9月16日，股东尹新民、鲍传建。2017-2019年，江苏庆溪的社保交纳人数均为0人。

据揭露信息，鲍传建系江苏庆溪实践操控人，对江苏庆溪持股80%。而鲍传建名下的相关企业还包含江苏旺溪实业有限公司、泰兴市龙溪修建工程有限公司。

据商场监督管理局数据，2017-2019年，江苏旺溪的社保交纳人数均为0人，龙溪修建的社保交纳人数均为0人。

也就是说，江苏庆溪或不存在经过其他相关公司代缴社保的状况。

但是江苏庆溪社保交纳人数多年为零人，科美确诊与江苏庆溪之间累计超8,000万元的买卖真实性或遭“拷问”。

三、传统产品线收入占比降至两成，近四成创造专利受让自前创始人相关企业

回溯前史，近年来，科密确诊发生了战略要点的改变。

据招股书，科美确诊首要从事临床免疫化学发光确诊检测试剂和仪器的研制、出产和出售，产品为根据光激化学发光法的LiCA系列确诊试剂和根据酶促化学发光法的CC系列确诊试剂及仪器。

据招股书，根据光激化化学发光法的LiCA系列产品，是近年来科美确诊的战略要点。而根据酶促化学发光法的CC系列产品为科美确诊的传统产品线，近年来现已中止CC系列产品相关的研制投入和出售途径建造。

详细来看，2017年，科美生物收买博阳生物科技有限公司100%股权。

收买博阳生物后，科美确诊确立了要点开展LiCA系列产品的开展战略，削减并逐渐中止了对CC系列产品的新产品研制和原有产品升级。

陈述期内，即2017-2019年及2020年上半年，科美确诊CC系列产品经营收入占其经营收入的比重别离55.62%、43.96%、33.8%、20.39%，占比逐期削减。

对此科美确诊称，未来CC系列产品收入占比可能会持续下降，公司产品系列存在较为单一的危险。

而需求重视的是，科美确诊近四成创造专利经过前创始人受让所得。

据关于科美确诊初次揭露发行股票并在科创板上市请求文件第二轮审阅问询函之回复陈述，应希堂系科美确诊创始人之一，并曾担任科美确诊董事长和CEO，担任科美确诊的全体运营，直到2013年不再于科美确诊任职。

据招股书，到2020年7月31日，科美确诊已获得101项境内外专利，其间创造专利33项。

值得注意的是，其间，有13项创造专利均是自北京科美东雅生物技能有限公司受让获得，别离是神经特异性烯醇化酶化学发光免疫剖析测定试剂盒及其制备办法、辣根过氧化物酶符号玉米赤霉烯酮的组成工艺、一种检测结核抗体的化学发光免疫剖析试剂盒及其制备办法、尿膀胱癌抗原化学发光免疫剖析定量测定试剂盒及其制备办法、一种定量检测血液中甲胎蛋白的磁性免疫层析试纸条的制备办法、用于检测疾病相关标志物的磁微粒别离化学发光免疫剖析测定试剂盒及其制备办法、丙型肝炎病毒抗体化学发光法确诊试剂盒及其制备办法、甲状腺素化学发光免疫剖析定量测定试剂盒及制备办法、一种化学发光底物液、肿瘤相关抗原50化学发光免疫剖析定量测定试剂盒及其制备办法、人类免疫缺点病毒抗体化学发光免疫剖析确诊试剂盒及其制备办法、甾体类激素-碱性磷酸酶结合物制备办法、碱性磷酸酶符号游离甲状腺激素的组成工艺。

据招股书及揭露信息，东雅生物则是科美确诊原股东、前创始人应希堂的相关企业，成立于2003年6月，应希堂对东雅生物持股60%。

由此，科美确诊近四成创造专利受让自前创始人操控的东雅生物。而科美确诊其他20项创造专利中，还包含2项自上海朋远泰生物技能有限公司受让获得的创造专利。这意味着，科美确诊共自主获得了18项创造专利。

其间，前创始人应希堂曾参加了科美确诊的多项创造专利研制。

据国家知识产权局数据，神经特异性烯醇化酶化学发光免疫剖析测定试剂盒及其制备办法、一种检测结核抗体的化学发光免疫剖析试剂盒及其制备办法、尿膀胱癌抗原化学发光免疫剖析定量测定试剂盒及其制备办法、用于检测疾病相关标志物的磁微粒别离化学发光免疫剖析测定试剂盒及其制备办法、丙型肝炎病毒抗体化学发光法确诊试剂盒及其制备办法、甲状腺素化学发光免疫剖析定量测定试剂盒及制备办法、一种化学发光底物液、人类免疫缺点病毒抗体化学发光免疫剖析确诊试剂盒及其制备办法等创造专利，创造人均包含应希堂。

而在本钱商场的“探照灯”下，未来科美确诊能走多远？仍是未知数。