公募基金2020年年报接连出炉，多位明星基金司理前十大重仓股之外的“隐形”重仓股也得以浮出水面。
所谓“隐形”重仓股，是指基金司理重仓持有但未呈现在基金前十大重仓股之列的个股，一般在基金持仓组合排名在第11至20位之间，持有份额相对较高，归于基金组合中“腰部”持仓的股票。
3月28日晚间，景顺长城刘彦春、银华基金李晓星、安信基金陈一峰等明星基金司理旗下基金年报在买卖所发表，加上此前已发表的工银瑞信袁芳、中庚基金丘栋荣等，基金君第一时刻整理了这些基金司理的隐型重仓股及后市观念供读者参阅。
景顺长城基金刘彦春：部分职业现已处于迸发前夜
上一年年末办理规划已超越800亿元的明星基金司理刘彦春，一向是一位以消费股出资见长的基金司理，他的调仓换股备受商场注重，从刚刚发表的景顺长城鼎益混合基金2020年年报上看，他在前十大重仓股之外，仍旧要点持有偏消费类的股票，美的集团、古井贡酒、海康威视、海天味业4只个股占基金净财物份额超越3%。
本年新年以来，白酒板块等前期涨幅较大的股票阅历一波剧烈调整，景顺鼎益自2月18日以来区间回撤挨近20%，不过，最近一个买卖日，白酒等板块迎来反弹，景顺鼎益3月28日净值大涨3.50%，据此估测，比较上一年年末，刘彦春调仓动作或不显着。
刘彦春在年报中表明，2020年新冠疫情对全球经济构成巨大冲击，我国应对及时、防控得力，经济首要企稳复苏。股票商场在阅历时刻短惊惧后快速反弹，接连两年呈现较大起伏上涨。
疫情退散、经济复苏、通胀上行、影响方针退呈现已成为商场一致。预期未来方针拟定愈加着重危险防备。钱银供应量、赤字率等一系列钱银和财务目标逐渐回归常态，信贷延期还款、利息减免等临时性方针也将到期退出。要想完成微观杠杆率安稳，发展速度和功率都需求做出调整。
添加目标设定需求充沛考虑经济潜在产出水平，低功率出资需求得到充沛操控。预期政府在基建范畴不再具有显着扩张的特征，数据化、智能化相关的新基建更多由商场化主体发力建造。国企和地方政府融资渠道刚性兑付将逐渐打破，危险定价将更为科学合理，关于具有更高功率的经济运转主体，资金可得性将大大进步。从近期出台的金融、地产相关方针看，咱们可以进一步承认政府调整经济添加办法的决计，下降增速权重，注重经济运转功率和添加质量。
权益出资应该适应经济发展潮流，咱们更愿意在契合工业趋势、功率继续进步的范畴寻觅出资时机。收入水平的进步带来居民消费水平继续晋级，我国在许多高附加值范畴的全球竞赛力也在不断进步，部分职业现已处于迸发前夜。未来值得盯梢注重的细节许多，例如国内信誉紧缩力度、美国地产周期强度等等。但就全局而言，我国这些年一向在做正确的事，发展潜力十足。咱们能在我国做出资十分走运，凭仗正确的办法和坚持的心情，未来必定有所收成。
安信基金陈一峰：注重港股优异公司的相对性价比
安信基金总司理助理兼研讨总监陈一峰是一名偏价值出资的基金司理，截止3月26日，他所管的安信价值发现两年定开混合基金本年以来收益率为5.02%，位列同类基金第154名，商场排名十分靠前，他上一年年末前十大重仓股较为均衡，既有五粮液、贵州茅台等抢手白酒股，也有万科A、我国建筑、建造银行等顺周期、轻视值股票。
刚刚发表的2020年基金年报中，他在前十大重仓股之外，还布局了煤炭股中的我国神华、化工股中的浙江龙盛、银行股中的招商银行等。
谈及2021年商场研判，陈一峰指出，从2020年四季度以来的各项微观数据来看，国内微观经济复苏态势现已比较清晰，本年前11个月发电量累计同比到达2%，11月份单月同比7.9%，工业添加值1-11月累计同比2%，11月单月同比到达7%。经济逐渐复苏，钱银方针也会逐渐回归常态，四季度十年期国债收益率坚持在3-3.3%之间震动，咱们估计流动性从2020年相对宽松的环境向愈加中性稳健的方向推动，但估计方针调整进程不会特别短促。
尽管2020年的大盘指数涨幅不多，但创业板指数大幅上涨，结构性行情显着。个股间的涨幅分解巨大，以2020年头已上市的公司为样本，咱们初步统计股价涨幅中位数约3%，有1500多家公司年头以来是跌落的，一起有500多家公司涨幅超越50%。从沪深300指数的PE和PB来看，都现已回到了前史均匀偏高一点的方位，因而在一个中期的维度，想体系性再赚估值扩张的收益现已较难，未来的收益获取更多的需求依托盈余添加驱动。
尽管体系性的估值扩张不太简略，但咱们估计结构性的分解仍将继续，跟着国内本钱商场建造逐渐向海外老练商场接轨，龙头公司估值溢价会不断闪现。咱们发现曩昔5年中小公司成交量占比不断萎缩，估计未来这一趋势或许还将继续。
还需求注重的是，商场指数接连两年上涨，部分职业优异公司的价格已大幅反映其内涵价值，但不同职业龙头的估值分解仍然较大，站在三年的维度上，仍然有部分优异公司的内涵价值没有得到商场认可，不断发掘此类公司的出资时机也是咱们未来收益完成的重要途径。
别的，2020年四季度A、H股溢价指数到达了140，是近10年以来的相对高位，再加上最近越来越多的中概股回到香港商场二次上市，咱们以为港股商场中优异公司的相对性价比也值得咱们要点注重。
银华基金司理李晓星：聚集比较优势，逃避“犀牛危险”
银华基金李晓星是一位聚集在消费+科技里挑选优质公司的基金司理，他也因长时刻优异成绩被商场注重。
从他的基金年报持仓上看，制作业中的美的集团、港股龙头——腾讯控股、光伏龙头——隆基股份、血浆龙头——华兰生物、果链龙头——立讯精细、医药龙头——恒瑞医药被他归入前二十大重仓股之类。当然，这些股票中，包含隆基股份、立讯精细新年之后跌幅较大，李晓星是否在开年之后进行调仓换股，仍需等最新的一季报揭晓答案。
不过，他对全年商场走势的剖析仍旧值得一读。
李晓星在银华大盘两年定时敞开混合的年报中开宗明义指出，中长时刻坚持看好科技立异和品牌消费两大方向，逃避房地产“灰犀牛”危险。
我国相对其他国家有两个很强的比较优势。第一个是在高端制作业方面的比较优势。咱们尽管在立异才能和欧美有必定的间隔，可是把科研成果转化为产品的才能是全球最抢先的。典型的职业包含光伏、电动车、电子等都体现了这样一个特色。咱们具有全世界最多和最好的工程师，可以把科研成果转化成产品。在这个比较优势下，咱们以为我国会诞生全球最好的制作业相关科技型企业。
第二个比较优势在咱们具有全球最大的消费商场。此次疫情中咱们发现，我国的疫情操控是全世界做得最好的之一，咱们的消费商场也是康复最快的。在一个如此巨大的消费商场下，必定会诞生全球最大的消费品公司。
关于逃避“犀牛”危险，咱们看到高层现已把房地产界说为“灰犀牛”范畴，而且说到了要操控房地产危险。政府提出的三条红线，估计会对房地产企业的资金发生必定影响。从需求端来看，由于各种约束方针，以及长时刻看有或许征收的房产税，房地产需求是确定性向下的。房地产相关的公司，是咱们需求要点逃避的。
展望2021年，咱们以为商场的整体危险可控，但体系性的时机并不大，以结构性的时机为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超量。微观是个杂乱的体系，关于杂乱的体系，越是简略的目标越是有用的。自动组合的收益率跟经济相关性很低，而跟流动性相关性很高，由于在流动性富余的时分，商场里的自动司理总会找到景气量向上的子职业，经济好有顺周期，经济差有逆周期。
咱们整体判别2021年的流动性比2020年要差一些，除流动性之外，中美冲突和全球疫情，并不会成为商场动摇的主导要素。在流动性衰减的时分，各个职业的估值都会下降，在落潮的时分，就会显露出谁在裸泳。咱们整体的装备思路是挑选成绩增速快于估值下降速度的股票，这些不多的组织性时机是组合的超量收益来历。
在流动性边沿缩短和经济上升是大概率的布景下，咱们以为流动性推升的股票回调压力最大。流动性推升的股票主要指两类：一类是成绩增速很慢可是估值拔过许多的；另一类是质地很差但短期成绩增速快而给了高估值的。这两类财物需求要点注重危险。第一类或许需求2-3年来用时刻换空间，这类财物是跑不赢基准的危险；第二类当成绩增速失速的时分会有很大起伏的回调危险，这类财物有很大的亏本危险。
从商场风格的挑选来看，咱们看好科技和消费中长时刻成绩增速中枢和估值相匹配的优质生长股，周期里边逃避跟地产大周期相关的股票。科技范畴中，首要，以光伏和电动车为代表的新能源是看好的方向，光伏估值尚有吸引力，电动车未来四个季度的成绩增速会十分快；其次，看好5G后周期，包含电子端的硬件使用和软件使用，硬件使用包含消费电子、智能终端，软件使用包含云核算、络安全、金融和医疗IT等方向，此外注注重频和游戏；第三，看好医药赛道，跟着我国的老龄化逐渐添加，关于自身健康和寿数的要求越来越高，即使医药有降价危险，但也有结构性时机。消费范畴中，看好高端品牌消费品，有十分好的商业形式、安稳的添加和高赢利率，一起可以享用消费晋级的盈余。
工银瑞信袁芳：估计上下半年或许有节奏分解
工银瑞信基金司理袁芳是商场上知名度较高的女人基金司理，她办理的工银瑞信文体工业股票在前十大重仓股之外，要点布局了顺周期股中的紫金矿业，以及芒果超媒等，医药股中的药明康德、智飞生物等也遭到袁芳的注重。
展望后市，袁芳在工银瑞信文体工业股票年报中表明，2021年1季度是2021年相对较好的时刻窗口，一方面，外部环境较好，欧美疫情跟着疫苗的接种进入改进通道，美联储钱银和财务方针仍然对权益商场较友爱；另一方面，国内的微观方针在信誉债危险和疫情重复的布景下相对温文，且1季度有较多的新发基金。
优质生长股仍然是主力装备的方向，板块上相对看好与海外需求相关的公司。
2021年全年来看，相对慎重，生长股估值已处于相对高位，而且2021年的微观流动性环境的边沿友爱程度大概率弱于2020年。估计上下半年或许有节奏分解。
银华基金刘辉：坚持对环保、有色、新能源、金融等方向的注重
银华内需精选混合基金司理刘辉仍然坚持科技、医药、农业等几个大方向上的出资，但他在年报中也说到坚持对环保、有色、新能源、金融等方向的注重。
他表明，自2018年开端显性化的中美战略竞赛，特别在科技范畴的竞赛，咱们估计在2021年还会继续坚持压力状况，全球工业链的整合仍然不可避免。这种不确定性或许会在2021年时不时地扰动咱们的出资特别是科技股的出资进程。为此，咱们需求坚持对商场动摇的敬畏之心。
与此一起，国内疫情整体上现已操控住，国内经济也会在疫情平缓今后继续其复苏进程。咱们现在并不清楚海外疫情需求多久可以缓解，如海外也呈现实质性缓解，咱们预期会呈现实质性的钱银投进收回，然后构成钱银层面的预期调整。这也是2021年出资会面对的不确定性，也或许是震动动摇的来历。
但2021年结构性的牛市会继续。我国的工业晋级和技术进步，是当下这个年代最为重要的特征之一。这种具有年代变迁特征的经济结构演化，也必定会为本钱商场催生长时刻而许多的结构性时机。而且，当生长端的显性财物都显着大幅上涨今后，商场有再平衡和深度再发掘的需求，对子职业的深化整理是必要的，对工业链的仔细了解是必要的，究竟我国的出资时机广泛存在而不是只归于少量的大公司。一起，偏价值型的许多公司，是否存在相对显着轻视，都需求咱们仔细评价。
因而，咱们判别2021年的A股商场或许仍然具有震动市特征，并具有相应的结构性时机。而这种震动分解终究能否演化成指数型的涨跌态势，咱们现在暂时还不能下结论。
2021年的出资时机或许仍然会比较丰富。但阅历了两年的上涨后，静态估值特别生长端财物的静态估值现已到了很高的水位，动摇加大现已是不可避免的了。在这种商场条件下，与其去推测商场，不如沉下心来深化研讨职业和公司，发掘出性价比特征比较好的公司来。
在2021年，咱们大概率会继续坚持在科技、医药、农业方面的出资，并坚持对环保、有色、新能源、金融等方向的注重。
一起咱们倾向于以为，2021年尽管出资难度会上升，但沉下心来静心研讨并勤勉调研，且恰当与商场的喧嚣坚持一点间隔，大概率会是咱们继续下去的出资活动的中心内容。
最终，咱们仍然仔细地对待每一次定时陈述的相关表述，并期望那些实在的中长时刻基金持有人可以经过这个定时的窗口，来了解本基金净值涨跌背面的根本考虑、行为根底以及工业逻辑。
在本基金的出资活动中，咱们出资行为的长时刻化与工业价值变迁的长时刻化是相匹配的，咱们期望自己成为这些工业现象有深度的观察者以及经过出资活动介入的参与者。当然，咱们更期望经过这种安稳的出资行为和出资准测，为本基金的中长时刻持有人发明不错的继续收益。
中庚基金丘栋荣：注重广义制作业等三大范畴
由于据守轻视值战略，在“抱团股”前期杀跌中较为占优，截止3月26日，中庚基金副总丘栋荣所管的中庚价值领航本年以来仍旧坚持正收益，信隆健康、安正时髦、甬金股份等股票呈现在其隐型重仓股名单中。
丘栋荣称，展望2021年，从危险溢价的视点看，跟着权益财物的大起伏上涨，权益财物比较债券的优势好像没那么强，但归入本年企业盈余大起伏上涨的修正后，危险溢价水平仍处于前史可比的中性水平。而商场的中心对立在于极致的分解，结构性的高估和轻视并存，商场抱团导致呈现了部分泡沫化的状况，商场评价或许很大程度上偏离了价值，而关乎流动性和买卖。跟着商场心情的平复，有实在成绩的公司其价值仍有回归的或许，更重要的是要愈加注重企业危险和盈余添加，去赚成绩添加的钱、成绩超预期的钱。
咱们以为流动性的分层、信誉危险的泛起，引发了商场对中小企业违约乃至破产的忧虑，但实际上信誉危险和违约危险是跟着经济复苏快速下降的，商场对中小企业、民营企业和周期职业的忧虑是过虑的，实在的违约危险或许比2018年小许多，但信誉利差比2018年还要大，这是咱们以为商场对优质的中小企业过错定价的最重要原因。那么这种趋势会一向继续吗？经济根本面的危险从2020年6月份开端是在不断下降的，企业盈余才能继续上升，整个商场的信誉危险也在下降。尽管流动性将不再那么宽余，但中小市值公司对流动性的依靠程度并不高，买卖也不那么拥堵，专心于公司和财物自身，从中寻觅到成绩添加较高且继续的公司，有利于获取更好的危险调整后报答。
本基金后续操作仍将结合权益财物的危险溢价水平，坚持轻视值价值出资战略，自下而上发掘低危险、轻视值、具有独立继续生长才能、在各自细分范畴有肯定竞赛优势的细分龙头公司。要点注重三个方向：
1、广义的制作业公司，特别是一些偏中上游的制作业公司。这些公司具有以下三个特征：1）需求在上升且有长时刻添加性；2）供应端因疫情、贸易战或周期原因前两年是缩短的；3）是细分职业和范畴里的优质公司。这些中上游制作业公司的特征是需求康复的很快，但职业的本钱开支和产能滞后，所以有比较大的根本面弹性和盈余弹性，乃至有时机呈现量价、盈余一起进步的状况。这些公司很或许是“中小市值公司”，但不代表是“小公司”，许多公司都是各细分范畴的龙头，仅仅小市值罢了。别的，咱们对出口工业链上的一些公司观点也是适当活跃的，不只是由于疫情的康复，一起也观察到这些公司在全球工业链里的竞赛力也是一向在进步的。所以整个经济环境和次序康复正常之后，这些公司的收入赢利和商场份额均在添加。这些公司估值比较低，未来几年的隐含报答较高。
2、危险继续下降的传统的轻视值范畴，包含银行、地产和稳妥以及中上游中周期性职业中的个股。由于银行、地产和稳妥的危险跟着经济的复苏在继续的下降，比方银行的危险是坏账率、利差，反应到ROE水平上的这种危险是在下降的，而且银行的估值还比较低，咱们以为隐含的报答率是十分不错的。即使是曩昔一段时刻体现最差的地产股本年有时机呈现拐点，中心原因是那些地产龙头公司的商业形式从曩昔的金融高杠杆逐渐转移到低杠杆高周转的制作业形式，危险是下降了许多的，ROE具有继续性，而估值极低，所隐含的预期报答较高。稳妥也是相似的逻辑，估值廉价、危险下降，根本面状况在改进，乃至利差在扩展，预期报答也是不错的。国内经济的复苏叠加全球经济的共振也有利于中上游周期性职业的景气上升，这里边也存在估值修正的时机。
3、生长性职业里边咱们注重的点是它的生长性要可以消化估值，在未来两到三年之内估值有时机回落到20倍以内的市盈率，其间一些公司咱们以为是有时机的。此外还有次新股公司，经过咱们自下而上的研讨发现，的确有十分好的生长性，它的散布也十分广泛，包含电子、新材料、机械这些偏高端制作的范畴。这些公司在曩昔一段时刻也未被商场注重，考虑高生长性，有许多公司哪怕现在有20-30倍的市盈率，估值定价并不贵，存在发掘出未来大牛股的时机。
整体上，咱们以为2021年权益财物仍有较好的结构性时机，活跃为持有人做好财物装备、风格装备和危险办理，力求取得可继续的超量收益。