近年来，跟着科技水平不断提高，以互联和人工智能技术为首，叠加详细职业的开展途径成为商场重视的新概念，不管是谷歌、亚马逊这样的世界性公司仍是国内的BAT龙头企业，无一例外均在试水“互联+职业”的落地形式。
本钱商场上，张狂的出资者也向相关职业的公司挥洒着钞票。解奥方面核算了国内外近200家具有代表性企业的融资状况，除掉没有发表详细数据公司外，近年来相关职业的互联创业公司取得了逾百亿美元的资金支撑，在估值方面更是动辄百亿，但与之对应的是，绝大部分企业均处在亏本状况，仅有少部分完成盈亏平衡，安全好医师正是这一现象中的代表企业。
01
6年亏47亿
建立于2014年8月的安全好医师是国内互联医疗职业的龙头企业，致力于打造国内各类医疗健康归纳服务的一站式互联医疗健康途径。公司前身是安全健康险的互联事务，2015年上线了安全好医师app并敞开健康商城事务，2018年公司从安全集团分拆，于港交所独立上市。
作为安全集团旗下的榜首只上市独角兽，安全好医师在建立之初便备受本钱喜爱。2016年5月，建立缺少2年安全好医师便取得了5亿美元A轮融资，其30亿美元的投后估值创下了其时全球在线医疗范畴最大单笔融资以及A轮最高估值两项记载；2017年，公司再度取得软银4亿美元出资，完成后全体估值已到达50亿美元；在2018年登陆港交所后，安全好医师市值一度打破千亿港元，但截止2021年8月16日收盘，安全好医师公司全体市值现已跌至800亿港元以下。
用户数据上，安全好医师好像担得起这份高估值。依据年报发表，到2020年末安全好医师注册用户数3.73亿，较2019年末增加18.3%，付费用户398万，付费转化率4.9%，其间医疗付费用户占比同比提高6.4个百分点至35.1%。一起，在疫情布景下安全好医师日均咨询量达90.3万人，疫情顶峰期间途径拜访人次11.1亿，抗疫科普视频全播映总量超1.15亿次，健康扶贫项目“村医工程”义诊掩盖超11万人。
运营收入方面，安全好医师近年来坚持向上趋势，其规划从2015年2.79亿元增加至2020年的68.66亿元，年复合增加率到达70.5%。公司董事长方蔚豪在成绩发布会上更是直言以为疫情将加快促进人们在在线医治和线上购药的习气，继续利好以安全好医师为代表的互联医疗企业。
美观的用户数据和飞在天上的估值并不代表企业的盈余才能，安全好医师建立至今，从未真实赚过钱。从2015年起至2020年末，6年间公司累计亏本挨近47亿元，其间2020亏本更是到达9.48亿，同比扩展近30%，其额度创了上市以来单一财年最高。关于继续亏本问题，安全好医师坦言，获益方针盈余和疫情影响，2019年起我国互联医疗进入快速开展新阶段，公司期望借此机会打造成为国内规划最大、竞争力最强的互联医疗服务途径，加大投入关于全体盈亏平衡点的到来会有必定推延。
这意味着，一段期限内安全好医师仍然看不到盈余的期望，虽然此前原创始人王涛曾期望安全好医师在2021年完成盈亏平衡，但依据中泰世界证券估量，公司在未来2-3年内仍将因处于投入期而继续亏本。
虽然已从集团中剥离分拆，但安全好医师现在仍然离不开集团扶持这根拐杖。建立初期安全好医师客户首要来历于集团本身，其间线上医疗事务2015-2017年更是根本悉数来自于安全集团，对应三年数据别离为100%、100%、97.1%。2018年起，跟着上市融资独立承包事务，安全好医师对集团的依靠性逐步下降，但其相关收入占营收比重仍处在高位，2018-2020年相关买卖占比别离为38.53%、44.38%、36.66%。
此外，依据2020年数据，公司前五大客户仍然来自于安全系隶属公司或其严密相关方，其间榜首大客户安全寿险全年收购额到达15.86亿元，占比营收总额超越20%。
02
缺少电商基因
事务构成上，安全好医师的收入首要由在线医疗服务、消费型医疗、健康商城、健康办理及健康互动四大板块组成，2020年营收占比别离为23%、20%、54%、3%。
其间，在线医疗服务承担着安全好医师医疗生态系统的流量进口人物，公司依托就医360、安全好医师app等产品，经过智能辅佐及自有和外部医师向用户供给包含在线咨询、转诊及挂号、住院组织及二次医治定见等服务，并在取得客户资源后将其引导向别的三项事务完成商业变现。不过，在疫情影响下，在线医疗已成为安全好医师增加最快、毛利最高的事务，2020年板块对应收入15.7亿元，同比增加82.4%，其间会员产品收入同比增加挨近125%，毛利率更是从44%增至56%，全体毛赢利到达8.8亿元，占有公司总毛利近5成。
消费型医疗是公司增加远景相对可观且安稳的工业，该事务首要经过医疗组织满意用户体检、医美、基因检测等健康相关需求，虽然2020年一季度体检事务因疫情简直阻滞，板块全年仍完成营收13.8亿元，同比安稳增加24.3%。到2020年末。公司已掩盖超越5.6万家医疗健康服务供货商，其间包含160多家医美组织、430家中医诊所、近2300家体检中心、近1800家牙科诊所、超2000家线下健康办理商家、超5万家诊所，跟着安全好医师线下络不断完善，其事务增加全体可期。
健康商城是安全好医师现在最大收入来历，2020相关事务营收、毛利别离为37.1亿元、2.6亿元，对应增速28.0%、8.8%。比较于商场重视的在线医疗问诊，健康商城首要经过为用户供给包含医疗健康产品、健身产品及个人护理用品等完成盈余。该事务某种程度上看更像是互联电商在医药笔直细分的翻版，因为全体壁垒性较低，叠加商场竞争加重，公司相关事务在个人顾客方面增加已根本阻滞，带动事务增量的首要为外部导入的企业端客户，2020年企业客户为健康商城奉献的营收、毛利别离到达20.4亿元、1.0亿元，同比增加均超越50%。
健康办理及健康互动方面，安全好医师以制定各种健康计划、东西及活动，并向用户引荐个性化内容以帮忙坚持健康的生活方式为首要内容，相关事务占全体营收比重较低，且短期内难以成为公司成绩增加的重要支撑。
比照从医药电商着手布局的竞争对手阿里健康和京东健康，安全好医师虽然对折收入来历于健康商城，但其商业中心是以在线医疗为根底的完好生态链打造，这与别的两家公司存在显着不同，表现在收入结构上，阿里、京东的营收近9成均来自于医药电商板块，而安全方面其事务占比则缺少6成。
因为缺少电商基因，无法同阿里、京东相同具有集团流量盈余，安全好医师当时的运营规划远低于上述两家企业。此外，在事务拓张上，这份天然的下风使得公司的运营开展更为费劲，居高不下的出售和办理费率则进一步拉低了安全好医师的全体盈余才能。
表现在营收数据上，阿里健康现阶段已完成根本盈余，2020年收入、净利别离为155.35亿元、3.49亿元，同比增加61.54%、5392.86%；京东健康方面，2020年其收入更是超越阿里健康到达194.3亿元，同比增幅挨近80%，但因为金融资产公允价值变化影响，公司亏本172.34亿元，在除掉相关要素后，京东健康全年净赢利规划已超越3亿元。
03
在线医疗有瓶颈
站在微观视点，互联医疗职业无疑是一条黄金赛道。艾媒咨询数据显现，2020年我国移动医疗用户规划6.61亿人，商场规划到达544.7亿元。在细分范畴中，在线问诊和在线预定挂号浸透率最高，别离为68.4%和65.4%。
而依据天风证券测算，在线医疗商场规划2023年估计可达1378亿元，职业增加态势迅猛，若按收入规划核算，2020安全好医师在线医疗事务市占率为5.2%，工业快速鼓起布景下，安全好医师的事务开展好像存在极大幻想空间。
微观层面而言，不管安全好医师依靠集团扶持的开展形式遭到再多诟病，必需要供认的是，其背面集团所能赋予的资源和主业协同关于一家处在创业期的企业都是一笔宝贵财富。不管是建立稳妥事业部，加强同安全健康险线上事务协作，仍是依托安全方面的付出和政府端途径优势，完成事务拓宽，这些行动都有助于公司在剧烈的商场竞争中存续并开展壮大，然后铸就真实的职业壁垒。
不过，在陈说了种种优势后，安全好医师未来的盈余之路并不好走。不同于其他互联+职业，特点上互联+医疗的实质更倾向医疗工业而非互联概念，其线上的商业形式更多时刻承载着医疗事务进口和短期盈余功用。在我国优质医疗资源相对集中于大城市、大医院的状况下，安全好医师专心的线上问诊的确是优化资源配置、处理看病难的上佳计划，可在医疗特点占有主导地位的工业中，公司想要大规划变现，尚有两大问题亟待处理。
其一，技术上络问诊可分为医师咨询和智能问诊两条细分，前者的准确程度首要由医师水平决议，在莆田系医院鼓起和医患胶葛频发布景下，怎么承认医师资质，一起在误诊率更高线上招引并款留高质量医师，这一点尚有待安全好医师处理；若以医疗文章或机器人回答用户问题，在资讯快捷的络年代，普通人往往只需经过搜索引擎便能够容易得到答案，这关于中心诉求在于更精准的找到病因并得到医治的患者而言，更没有运用第三方软件的必要性。
第二，比较于B端客户，C端的个人顾客关于线上医疗这一新技术在认知上更为缺少，价格敏感度也更高，面临线上医疗的质量难以同线下问诊比美的客观事实，企业在用户收费上的议价才能将显着受限，一起虽然线上问诊对下沉商场的招引力较高，但在低线城市，人均收入及消费才能较弱，企业的盈余空间相同将因而受限。
作者：时浩，易公司研究院高档研究员
主编：戴鹭修改：陈合群美编：李佳乘
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