陈述摘要

周度专题：龙头股的“合理方位”与“安全边沿”在哪里

新年之后，龙头股继续跌落连累A股体现

新年之后，A股商场呈现了明显调整，龙头股相关指数体现远不及大盘，这也是连累A股体现的首要原因。其间部分龙头个股的跌幅超过了30%。龙头个股的“底部”在哪里？咱们本周将在陈述中要点评论这一问题。

结合个股职业方位及市值规划，咱们挑选了65支股票作为职业龙头股，并使用前向估值预算个股的“安全边沿”

估值与盈余一起决议了股票的价格，终究咱们关于个股“安全边沿”的预算也要落实到这两方面要素中去。关于估值而言，咱们选用了下一年的前向PE而非PE(TTM)来衡量。在底部估值挑选上，咱们选用了2020年4月以来各龙头前向估值10%的分位数来表明个股“安全边沿”的估值方位。商场近期的明显动摇首要源于心情的动摇而非实践经济的恶化，因而盈余预期仍选用现在商场中2021年共同预期。

从“安全边沿”测算成果来看，当时大部分消费龙头股和周期龙头股股价仍高于“安全边沿”价格

从测算成果上看，到3月19日，以食品饮料、家电、轿车为代表的消费龙头股和以化工、机械、轻工为代表的周期龙头股大多间隔其“安全边沿”价格仍有必定间隔，部分龙头股潜在调整空间仍大于30%。而经过了半年多的继续调整后，现在大部分科技(电子、通讯、计算机)龙头股和部分医药龙头股股价现已低于其“安全边沿”价格。

咱们可以用相似的办法预算龙头个股的“合理方位”

除了用底部估值测算的“安全边沿”之外，咱们还可以用愈加温文的假定来预算个股的“合理方位”，例如咱们可以用2020年4月以来的前向估值中位数，从“合理方位”测算成果来看，当时大部分龙头股股价已低于其“合理方位”价格。

相较于指数，龙头个股估值的不确定性或许更大

相较于微观要素决议的商场整体而言，龙头个股所面对的不确定性或许更大。商场层面，龙头估值中枢上移是一个重要假定与不确定性来历。个股层面，成绩实践情况与未来成绩走势或许值得重视。

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