周二(8月20日)九洲转债进行申购，申购代码370040;转股价值100.7;市净率1.0倍;存续期为6年，到期税前年化收益率3.2%;债券评级为AA-;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;无担保。
6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐
今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...
信誉评级较低;转股价值远高于盈亏平衡线;转股价下调空间没有，下调的条件一般;债券利息收益较高。
正股根本面：抢先的电气设备供给商，“光伏+风电+生物质”全面布局
九洲电气是国内抢先的智能成套电气设备供货商，一起供给配用电能效办理解决方案。从18年报看，EPC总包事务份额较大，占营收42%，且15至18年毛利率稳定在18%左右;电气自动化产品保持稳定，占比24%，但毛利逐年下滑显着;发电事务强势添加，占比13%且毛利率高达68%，是值得等待的添加点。从根本面看，公司有如下优势：1、收买昊诚电气，进入新动力电站建造，事务规划扩展，构成产业链上下游联动;2、当时公司仍处于成长时间，事务布局仍在加快，光伏+风电+生物质发电均契合高科技特点，方针上或将遭到较长时间支撑。
正股估值偏高但根本面稳健，体裁有亮点
九洲正股当时股价5.52元，对应PE TTM为40.2x，处于近3年高位，相对同类公司通威(19.8x)、隆基(34.5x)等均偏高。咱们以为，近年来光伏职业景气量下行，一起九洲收买项目暂未实现赢利，导致成绩呈现必定下滑，从而使估值被迫拉升。公司根本面不差，且体裁丰厚(光伏、风电、生物质、环保、智控等)，全体来看正股有亮点。
股权较为涣散，质押危险在可接受规划内、暂无显着解禁压力
公司股权集中度不高，前十大股东持股算计18.59%，大股东李寅持股5.19%并无肯定控制力;而当时质押份额则占总股本26.48%，仍在可接受规划之内;最近一期解禁方案是本年12月，数量仅为总股本的2.65%，股价面对的压力也不大。运营方面，首要危险包含：光伏职业方针改变、电站建造投入较大现金流或许承压、应收账款提高较快，偿债压力添加。
出资主张
估计九洲转债上市首日定价区间为103~105元。依照2019年8月16日收盘价核算，九洲转债对应平价为97.72元。现在平等平价邻近的大多数转债转股溢价率均高于10%，近期新上市的荣晟转债上市首日转股溢价率在8%邻近。考虑到公司当时股价对应的转债平价低于面值，公司评级不高，规划较小，咱们估计九洲转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为103~105元。肯定估值下，理论价格为103~105元。归纳考虑，咱们估计九洲转债上市首日的定价区间为103~105元。
慎重参加申购，二级商场慎重装备。公司是我国闻名的智能成套电气设备供货商和配用电能效办理解决方案供给商，是我国电力电子和电气成套职业的领军企业。现在首要从事供给智能配电相关产品和服务事务，可再生动力电站事务，环境归纳动力开发利用等三大事务，事务贯穿上游发电和中游电相关设备范畴。受电气设备职业赢利全体增速下滑和出资增速下滑影响，公司电气及相关设备的事务收入有所下滑。考虑到当时转债平价低于面值，公司盈余状况不佳，主张慎重参加一级商场申购，二级商场慎重装备。