4月14日聚飞转债进行申购，债券评级：AA-，无担保，广东深圳民营企业，发行规划：7.05亿。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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条款剖析

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%、3.5%，高于近期发行的可转债均匀票面利率水平，且为前低后高设置;到期换回价格为118元，补偿利率设置也较高。

信誉评级来看，中证鹏元对主体与债项别离给予AA-、AA-的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，各项条款中规中矩，1)转股价批改条款(15/30，85%);2)有条件换回条款为(15/30，130%);3)回售条款(30，70%)，三个附加条款均归于惯例设置。

归纳来看，公司本次发行票面利率高于商场均匀水平，附加条款中规中矩。公司发行公告日收盘价为5.28元，对应平价为100元。本次发行的聚飞转债评级为AA-、期限为6年、4月9日6年期AA-级中债企业债YTM为6.2315%、中证公司债YTM为6.1784%，归纳以上本文取YTM为6.20%，测算转债纯债价值为87.20元，债底维护尚可;到期收益率为3.75%，高于同期限国债收益率。

正股质地

聚飞转债对应的正股为聚飞光电，2012年深交所创业板上市，主营事务是 SMD LED 产品的研制、出产与出售，归于LED封装范畴，国内背光LED龙头。

封装处于LED产业链中游，所谓封装便是用环氧树脂或有机硅等资料把LED芯片与支架包封起来的进程，对应的上游是LED芯片制作，下流是LED 使用。公司的产品首要有背光LED器材(占比约74%)和照明 LED 器材(占比约10%)。背光 LED 产品首要使用于手机、电脑、液晶电视等范畴，照明 LED 产品首要使用于室内照明范畴。公司的首要客户有创维、海信、京东方、华为、小米等。

值得注意的是，公司还有通讯技术服务类事务，包含世界根底络服务、IT使用、视屏内容等。

得益于原资料价格下降以及办理能力提高，公司这两年在营收增加不大的情况下，净赢利完成了大幅增加。2018年，营收增14%，净赢利增167%;2019年营收增6.9%，净赢利增95.9%，两年翻五倍。

公司存在的问题有：应收账款规划较大(约占营收的42%)、政府补助占净赢利比重较大。

出资主张

高研制投入与精细化办理完成增益降本，产能开释助力成绩增加。公司建立以来就专心于LED封装事务，产品以LED背光产品为主、兼有LED照明等其他LED产品，经过多年的研制投入与扩张，公司已经成为国内LED背光产品的龙头，下流客户不乏海信、创维、深天马、华为、小米、OPPO等国内品牌电视与手机厂商，曩昔几年来经过不断的研制投入与精细化办理完成毛利率提高与费用率的下降，然后完成赢利的快速增加。现在国内LED封装职业的商场规划仍在以每年超越10%的速度增加，且背光LED职业的首要比例会集在国内大型上市公司中，竞赛格式较好。现在公司已经有170KK(百万颗)产能在建，此次募投项目将新增268.413亿颗LED产品产能，跟着募投产能的开释，公司收入、成绩将继续提高。

估值处于前史低位。从估值来看，公司4月9日收盘价对应PE(TTM)为21.55X，估值处于上市以来的低位，同职业可比公司木林森PE(TTM)19.4X、国星光电PE(TTM)17.5X，与同职业可比公司比较处于中等偏高方位。

利率丰盛，债底维护较好。聚飞转债票面利率高于商场均匀水平，附加条款并无亮点。以对应正股4月9日收盘价测算，转债平价为100元，平价维护尚可;在本文假定下纯债价值为87.2元、YTM为3.75%，债底维护较好。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与根本面，主张申购本期转债。本次转债评级AA-、发行日平价100元，近期与公司评级相同且规划附近的新券博特(上市首日收盘价131.02、溢价率23.18%)、科达(上市首日收盘价113、溢价率42.37%)、麦米(上市首日收盘价124.3、溢价率7.89%)，估计本次转债上市首日价格在120元左右;本次转债仅设置上，假定原股东优先配售40%，则留给大众出资者的额度为4.23亿元，进一步假定上450万户申购，则中签率在0.009%左右，主张一级商场能够申购，二级商场也可重视。