花王转债今天申购，发行规划:3.3亿，转股价:6.94元，现在股价:7.2元，转股价值:103.75元，依照现股价预估上市价格117元左右。

7月20日：短线大盘持续杀跌动力缺乏 后续

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转债条款

债券评级较低AA-，到期年化收益率3.49%，下修条款严厉(80%)，PB2.07，下修空间较大，有回售维护。

正股剖析

首要从事市政、旅行景象、路途和地产等范畴的园林绿化工程设计和施工事务，一起少数兼营花卉苗木的种养植事务。

园林绿化职业按客户类型一般分为市政园林与地产园林，前者事务形式以EPC、PPP为主，其间PPP形式回款期较长，而地产园林事务形式近年来受地产景气量下降影响。

近年来，其主营事务毛利率处于逐年下滑的状况，2017-2019年，上述主营事务的毛利率分别为31.98%、29.02%、25.59%。

2019年年报显现，陈述期内累计新签项目数量 11个，金额9.85亿元。新签订单上，并不抱负。2020年一季度，花王股份营收同比下滑79.33%，归母净利润同比下滑184.73%。净利润现已接连两年处于下滑状况。

花王集团所持有的公司部分股份被冻住，冻住股份数量占公司总股本份额达10.38%，而原因则为申请人丹阳通泰房地产与花王集团存在债务债务纠纷。

申购主张

公司归于资金密布职业，对资金需求和压力相对较大;近4年，公司挣钱才能较差， 2018-2019年ROE缺乏10%，日薄西山;近三年营收快速提高，净利润不断萎缩，归于只增收不增利状况;现金流较差，应收款较多，存货余额较大，需求留意被质押股票占总股本较多、市政类规划较大的BT项目和已签署的PPP项目数量较多金额较大，存在施行或回款慢等危险;

估计转股溢价率在13%-15%。上市价在117-119之间;全体一般，尚可申购。