2021年6月15日南银转债发行，活跃参与申购。

6月8日：沪指或于3600点邻近上下收拾 5G

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转债根本条款剖析

南银转债发行方法为优先配售、上和下发行，债项评级AAA，主体评级AAA。发行规划为200.0亿元，初始转股价格为10.10元，参阅公告发行日正股收盘价格10.47元，转债平价103.66元，参阅同期限(6年)同评级(AAA)的中债企业债到期收益率(2021年6月10日)为3.79%，到期换回价107元，核算纯债价值为89.25元。归纳来看，债券发行流动性较好，评级较高，债底保护性较好。博弈条款略严，无回售条款，下修条款(“15/30，80%”)偏严，换回条款(“15/30，130%”)正常。

正股剖析：做强做精做出特征，力求一流

1、运营成绩目标稳健

南银转债正股南京银行系南京区域的城市商业银行，首要事务展开在江苏省内。现在南京银行下辖17家分行，200家运营点，根本完成江苏省内组织全掩盖，并在北京、上海、杭州等城市要点布局。从营收区域占比看，南京银行2020年约88%的营收来自于江苏省内。到2020年12月31日日，省外借款最大的3个区域为上海、北京和浙江，别离到达366.88亿元、405.91亿元和347.42亿元，总额占比别离为5.44%、6.02%和5.15%。

“做强做精做出特征，成为中小银行中一流的归纳金融服务商”是南京银行的战略愿景。环绕客户和科技两大主题，公司主营事务包含零售金融板块事务、公司金融板块事务和金融商场板块事务等。2020年南银理财子公司顺畅开业，成为江苏省内首家获批筹建、第一批获准开业的城商行系理财子司，金融商场特征进一步增强，资管事务开展迎来新起点。此外，公司持有鑫元基金办理公司80%股份。

南京银行首要展业区域为江苏省，地处我国长三角区域，是我国经济开展最快、最兴旺的省份之一，首要经济目标均处于全国前列。南京银行总部坐落南京市，在南京区域积累了很多的集团客户资源和优质中小企业客户资源，公司稳固在南京区域竞赛优势的搭档，活跃拓宽在长三角内和全国首要经济都市圈的运营。公司2020年完成运营收入344.65亿元，较上年同期添加6.24%;完成归属于上市公司股东的净利润131.01亿元，较上年同期添加5.20%，运营成绩完成杰出添加态势。2021Q1，南京银行完成归母净利润40.99亿元，同比增速抬升至9.30%。近年来公司财物规划坚持添加，到2020年底，公司总财物规划超越1.5万亿，较上年底添加12.93%;存款总额9,462亿元，较上年添加11.33%。

2、“存款立行”，财物质量过硬

负债端，公司首要负债为存款，吸收存款是南京银行首要的资金来历，南京坚持“存款立行”的指导思想，经过扩展客户规划、提高客户服务、强化事务联动等手法，不断扩展存款来历，夯实存款根底，推进公司存款的安稳添加。年报显现，2020年公司对公存款余额7391.79亿元，同比添加7.98%，对公存款占悉数存款78.12%，负债端体现安稳。一起，公司不断优化负债结构，2020年负债均匀本钱率为2.61%，同比下降0.20个百分点。

财物端，首要为发放借款为主。2020年，公司活跃布局区域主导产业和战略性新兴产业实体客户，坚持稳健合规与审慎运营，全年借款投进排名前三的职业是租借和商务服务业、批发和零售业、制造业。2020年底，公司对公借款余额4754.14亿元，同比添加19.68%，对公借款占悉数借款70.47%。受LPR变革与微观经济环境影响，2020年借款收益率同比下降0.16个百分点，财物端收益水平也相应下降，生息财物收益率4.60%，同比下降0.20个百分点。南京银行近年来净息差均坚相等稳运转，2020年南京银行净息差为1.86%，较2019年提高0.01个百分点，简直相等。公司净息差在股份行转债和城商行转债中处于下流水平，略高于上银转债正股。

南京银行继续严格控制信贷危险，不断完善危险办理制度系统并努力提高危险办理水平，2015年以来，南京银行不良借款率继续坚持较低水平。2020年年报显现南京银行的不良借款比率为0.91%，较上年提高0.02个百分点;2021年一季报不良借款率0.91%，与年头相等较。横向比较看，南京银行不良率低于股份行和城商行转债正股。拨备掩盖率方面，2020年南京银行拨备掩盖率391.76% ，较2019年度有所下降25.97个百分点，首要原因是公司在陈述期内加大不良借款核销处置力度，2021Q1公司拨备掩盖与2020年底根本相等。横向比较看，在股份行转债和城商行转债中，南京银行拨备掩盖率坚持较高水平，仅次于杭州银行。

转债上市初期价格剖析

转债首日目标价119-122元，主张活跃申购。截止至2021年6月10日，南银转债平价在103.66元，参阅同职业，评级类似的可比转债无锡转债(评级AA+，存续债余额29.21亿元，平价103.45，转债价格117.10，转股溢价率13.19%)和苏行转债(评级AAA，存续债余额50.00亿元，平价99.38，转债价格117.25，转股溢价率17.98%)，南银转债定位应高于无锡转债，挨近苏行转债，南银转债上市首日转股溢价率水平应该在区间，转债首日上市目标价在119-122元邻近。

咱们判别，1、转债评级较高，发行规划较大，转债流动性较强，债底保护性较高，组织入库简单;2、公司立足于江苏区域，深耕南京，逐步扩展本身事务规划，活跃向零售和买卖银行转型，非利息收入占比逐年添加，和公司战略坚持一致;3、公司不良率较低，处于上市城商行中较低水平，财物质量较高，危险控制能力较强，近年来不断弥补净本钱规划，有望推进公司事务规划的扩展;4、公司ROE水平较高，处于上市城商行中较高水平，股东回报率较高。

归纳剖析，咱们估计南银转债首日上市转股溢价率在15%-18%邻近，对应价格在119元-122元邻近，主张活跃申购。

转债打新中签剖析

估计首日打新中签率0.1463%~0.1707%邻近。依据最新财报数据显现，正股南京银行前两大股东为法国巴黎银行和南京紫金出资集团(13.92%/11.92%),算计持股份额25.84%，前十大股东持股份额59.28%，公司股权结构较为会集，组织出资者持股份额较高，大股东股权质押份额较低，商场重视度较高。咱们假定本次老股东配售份额30%~40%，则南银转债留给商场的规划为120.00亿元~140.00亿元。

当时南银转债设置老股东配售、上和下发行组合方法，近期发行的银轮转债(AA，发行规划7.00亿元)、捷捷转债(AA-，发行规划11.95亿元)，上有用申购户数约820万户/828万户。假定南银转债有用申购户数为820万户，依照打满核算(单户申购上限100万)中签率在0.1463%~0.1707%邻近。