“至今，许多对冲基金仍无法了解美债收益率缘何与美联储鹰派信号各走各路。”一位华尔街对冲基金司理张刚向记者慨叹说。

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在他看来，在上星期四美联储开释鹰派信号后，美债收益率逆势跌落显得极端不同寻常——以往只需美联储开释鹰派信号，美债收益率都会敏捷上涨，此次10年期美债收益率却从1.5%一度跌落1.35%，30年美债收益收益率更是跌破2%整数关口。

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“这令不少押注美债收益率上涨的对冲基金遭受不少丢失。”他直言。

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记者多方了解到，环绕美债收益率逆势大跌的原因，华尔街金融组织仍在各不相谋。部分对冲基金以为日元利差本钱忧虑美联储鹰派信号导致美股大跌，转而买入美债避险，是触发美债收益率逆势大跌的首要原因，但更多华尔街资管组织以为美联储鹰派信号正驱动很多出资组织减少通胀买卖并押注美债收益率曲线扁平化，触发了长时刻美债收益率逆势大跌。

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“这背面，反映出华尔街金融组织正环绕美联储鹰派信号采纳新的方针套利出资——环绕美联储钱银方针转向的新一轮商场博弈现已悄然展开。”对冲基金MKSPAMP剖析师SamLaughlin坦言。

美债逆势大跌的“本相”

“这波美债收益率逆势大跌，打了咱们一个措手不及。”张刚向记者直言。此前不少对冲基金押注通胀问题会令美联储开释更强鹰派信号，纷繁动用4-6倍资金杠杆押注美债收益率上涨。

但是，在美联储如预期般开释鹰派信号后，美债收益率走势却让他们大跌眼镜——从上星期四清晨起，长时刻美债收益率一路跌落，其间10年期美债收益率从1.5%一度跌至1.35%，导致他们的美债空头遭受不小的丢失。

“开始商场风闻日元利差买卖本钱一度主导了美债收益率跌落行情。”张刚回忆说。详细而言，由于周五日经股指突然大跌4%，令很多日元利差买卖本钱忧虑美联储鹰派信号将触发全球股市估值大幅回调，转而涌入长时刻美债避险。

加拿大皇家银行亚洲钱银战略主管AlvinT.Tan则标明，上星期五当天日元对首要钱银汇率均呈现上涨，标明很多日元利差买卖本钱正紧缩美股日股等危险财物的杠杆出资，这是典型的避险出资痕迹，且其时日元汇率上涨与美债收益率跌落的相关性突然提高，标明其时日元利差买卖本钱正在抛股买债。

在张刚看来，日元利差买卖本钱的避险买债行动，无形间带来了更大的羊群效应——跟着长时刻美债收益率继续走低，很多对冲基金不得不对美债进行空头回补止损，导致美债价格继续上涨。

数据显现，整个上星期五，美债期货商场的10年期美债未平仓量较前一个买卖日骤降逾125亿美元，标明很多对冲基金不得不止损了10年期美债空头头寸。

“咱们也不得不减少了部分美债空头头寸止损，由于单日美债出资组合净值跌落逾1.5%，创下咱们5月以来的最大单日净值跌落起伏，是基金出资委员会不能容忍的。”他向记者直言。

SamLaughlin以为，日元利差买卖避险买债，或许是“表面现象”——美债收益率逆势大跌的更深层次原因，是美联储鹰派信号驱动越来越多华尔街出资组织大幅减少通胀买卖头寸。

“此前，这些华尔街出资组织在加仓通胀买卖一起，还会押注美债收益率曲线峻峭化，现在跟着通胀买卖落潮，他们转而押注美债收益率曲线扁平化。”他指出。其结果是很多华尔街出资组织纷繁买入长时刻美债，一度将5年期和30年期美国国债之间的利差推至年内最低值。

通胀买卖落潮所衍生的美债收益率曲线扁平化投机潮，也得到很多投行的力挺。比方高盛剖析师直接主张免除30年期美债的空头头寸，摩根士丹利等投行也相继标明正退出通胀买卖。

记者注意到，押注债券收益率扁平化，不仅仅呈现在美国，澳洲的3年期与10年期国债利差也一度创下2月以来的最低点，标明很多华尔街出资组织正环绕全球钱银方针趋紧展开新的方针套利。

张刚指出，所幸上星期五圣路易斯联储主席布拉德暗示通胀危险或许令美联储提早至2022年加息，驱动量化出资基金从头进场押注美债收益率上涨，总算令10年期与30年期美债收益率别离上升至1.48%与2.09%，也令此前沽空美债的对冲基金同行克复了部分出资亏本。

“现在，咱们已不敢再展开任何沽空美债的豪赌，由于任何风吹草动都会触发美债收益率再度逆势跌落。”他坦言。究其原因，环绕美联储钱银方针转向的商场博弈正在敏捷晋级，原先的出资战略反而或许成为被狙击的目标。

美股大回调的新风向标？

在多位华尔街对冲基金司理看来，虽然当时美债收益率有所上升，商场避险心情却并未彻底散失。

美银美林战略剖析师迈克尔-哈特尼特发布的最新陈述指出，对现已被过度买涨的美股而言，美联储鹰派信号将是一个“坏消息”，将会触发周期性美股的回调。

RosenbergResearch首席经济学家兼战略师大卫-罗森博格则以为，若按通胀调整后的实践利率核算，当时标普500指数较其内涵价值高出了约20%。一旦美联储继续开释提早加息的信号，标普500指数的回调速度将加速。

“这也是咱们将长时刻美债收益率涨跌视为新风向标的首要原因。”张刚向记者直言。在阅历组织免除通胀买卖与押注美债收益率曲线扁平化后，若长时刻美债收益率继续再度跌落，他们将敏捷兜售大部分成长性美股。

在他看来，上星期以来的美债收益率逆势跌落，标明华尔街出资组织没有对美联储提早收紧钱银方针所引发的美股大幅回调“做好预备”，由此会触发继续不断的商场惊惧心情引发美债避险出资潮此伏彼起。

一位华尔街多战略型对冲基金司理向记者坦言，在阅历上星期美债收益率逆势大跌后，他们已对70%美股持仓头寸做了危险对冲，包含买入3倍沽空纳斯达克的ETF，虽然此举或许令整个美股出资组合回报率下降逾3.5个百分点，但基金内部更忧虑一旦美股大跌10%以上，其杠杆型美股出资组合的实践净值丢失将超越20个百分点。

穆迪剖析公司首席经济学家马克-赞迪指出，美联储鹰派信号将导致美国股市呈现10%-20%的跌落。但与曩昔数年美股大跌后能敏捷克复失地不同，此次美股回调需求更长时刻的企稳反弹，原因是美股估值阅历过度上涨现已大幅偏高。

“事实上，美债收益率无视美联储鹰派信号逆势大跌，很大程度反映出华尔街商场对美股大幅回调的惊惧，导致有些组织提早买入美债等避险财物有备无患。”上述华尔街多战略型对冲基金司理泄漏。