华安证券股份有限公司马远方近期对冠豪高新(600433)进行研讨并发布了研讨陈述《结构、出口体现亮眼，看好高端产品盈余弹性》，本陈述对冠豪高新给出买入评级，当时股价为4.35元。

冠豪高新(600433)

事情：公司发布2022年年报。公司2022年完成营收80.86亿元，同比+9.3%，归母净利润3.87亿元，同比+179.07%。其间22Q4完成营收21.97亿元，同比/环比+12.6%/5.9%；归母净利润1.35亿元，同比/环比+350.1%/32.35%。

产品结构继续优化，出口增速亮眼。公司继续优化产品结构，提高高级食物卡、热敏纸及低定量热升华纸等高潜品类占比，全年总产销量别离89.99和90.15万吨。分产品来看，高级涂布白卡纸/无碳、热敏及热升华纸/不干胶营收42.53/18.41/11.25亿元，同比+9.3%/28.7%/22.3%；均价别离6941.3/9339.2/12285.7元/吨，同比+6.4%/11.8%/10.7%。销量别离61.3/19.7/9.2万吨，同比+5.5%/15.1%/10.5%。受地缘抵触等影响，公司快速调整商场结构，优先争抢高毛利产品世界商场份额，出口量同比增加超90%，占总销量15%，外销完成营收11.95亿元，同比+81.1%，出口占比14.9%，同比提高5.76pct。

特种纸凸显耐性，高级白卡纸本钱改进在即。受浆价高位影响，22年毛利率/净利率别离14.2%/5.7%，同比-4.5/-0.5pct。其间高级涂布白卡纸/无碳、热敏及热升华纸毛利率别离12.1%/15.9%，同比-9.1/-1.9pct。吨毛利别离841.8、1483.3元/吨，同比-39.2%/-0.01%。本钱高位下特种纸盈余体现优于高级白卡纸，耐性凸显。随阔叶浆报价回落、海外浆厂密布投产，浆价有望继续下行，高级白卡纸成绩弹性有望逐季闪现。

短期看需求与本钱改进，长时间看强链补链一体化开展。需求端，公司下流客户优质、安稳，并继续开辟海外商场，随疫后消费复苏迎来需求改进。长时间来看，公司强链补链战略继续深化，30wt高级白卡纸和6wt特种纸产能将于24年连续开释，24年原纸产能挨近120wt。此外还布局化工及浆线（纵向）、膜类新材料（横向）等新产能规划。咱们估计公司23-25年净利润别离5.77/6.56/7.16亿元，同比+49%/13.8%/9.0%，对应PE为13.9X/12.3X/11.2X，保持“买入”评级。

危险提示

原材料价格大幅动摇、产能投进不及预期、商场竞争加重等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，山西证券(002500)杨晶晶研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为46.06%，其猜测2023年度归属净利润为盈余3.24亿，依据现价换算的猜测PE为24.17。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级3家。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，冠豪高新（600433）行业界竞争力的护城河一般，盈余才能一般，营收成长性一般。财政相对健康，须重视的财政目标包含：应收账款/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标3星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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