跟着2015年的挨近，A股商场股票发行的注册制变革正遭到越来越多的重视。

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据证监会副主席姚刚此前泄漏，注册制变革计划已于11月底上报。在对细节进行评论完善后，拟于下一年向社会揭露征求意见。而据投中研究院估计，“注册制的出台最快可在2015年下半年完成。”

注册制渐行渐近，中小股东的权益维护和话语权问题亦随之遭到更多重视。

A股商场上，尽管屡次居于劣势，可是中小股东对垒大股东的工作并不罕见。12月9日，天宝股份 (002220.SZ)公告了针对第二份非揭露发行预案举行的第2次暂时股东大会的抉择，预案条款取得高票经过。

值得注意的是，天宝股份股东大会曾在10月底审议了第一份非揭露发行预案，但彼时却被中小股东否决，当今大股东不吝退出定增、争得投票权来对阵小股东，终究预案取得经过。

在两场股东大会投票大战中，天宝股份中小股东尽管取得暂时成功，但终究仍是因股权悬殊而落败。

中小股东暂时成功

天宝股份推出的第一份非揭露发行预案发生在10月13日。

该份预案显现，为了归还银行贷款和弥补公司流动资金，改进财物负债结构、进步盈余水平，公司拟非揭露发行9200万股，定价基准日为公司第五届董事会第七次会议抉择公告日，即2014年10月13日。发行价格在该份预案中定为6.51元/股，拟征集资金约5.99亿元。

其间，公司实践操控人黄作庆出资9979.83万元，认购1533万股;深圳秋石财物办理有限公司(下称秋石财物)拟筹建和办理股权出资基金出资4.99亿元，认购7667万股。

到首份预案签署日，控股股东承运出资持有1.485亿股天宝股份，占总股数的31.96%，而黄作庆持有承运出资75%股份;此外黄作庆还直接持有天宝股份21.59%的股份。也就是说，黄作庆自己及经过承运出资算计操控着天宝股份53.55%的股份。

因为黄作庆参加了预案中所规划的定增计划，所以其自己及共同行动听承运出资均需逃避第一次非揭露发行预案的表决。这也为本次预案能否顺畅经过打下了大大的问号。

天宝股份三季报显现，除了黄作庆和承运出资，其前十大流通股东的持股份额均在5%以下。

在10月30日的投票中，共有34名持股份额在5%以下的中小股东参加了投票，代表有用表决权股份3003.37万股，占公司股本总额的6.4627%。

在实控人和控股股东逃避表决的状况下，正是这34名持股6.4627%的中小股东抉择着上述定增预案的命运。

针对非揭露发行预案的投票成果显现，赞同1584.67万股，占出席会议股东所持股份的52.7631%，对立1412.85万股，占比47.0421%，放弃5.85万股，占比0.1948%。

终究，天宝股份第一份非公发行预案因未取得2/3以上经过而告吹。依据其时中小股东的反映，他们以为“发行价太低”，故而投了对立票。10月13日天宝股份的收盘价为8.65元，比较前述发行价，已有挨近33%的涨幅。

“小股东的力气是比较有限的，假如上市公司或者说大股东想做成一件事，必定会有许多方法的。”近期追寻天宝股份的一位牛散称，天宝股份就是其间一个典型。

大股东固执推广如愿

尽管天宝股份的中小股东们在第一份预案的表决中取得暂时的成功，可是很快又被大股东扳回战局。

11月22日，天宝股份发布了调整后的第二份预案。发行基准日由10月13日变更为第五届董事会第十次会议抉择公告日，即2014年11月22日，发行价格也随之由6.51元/股变更为7.29元/股，增幅约12%;发行数量由9200万股变更为1.097亿股，悉数由秋石财物拟筹建和办理的股权出资基金出资约8亿元认购。黄作庆退出了这场定增。

“大股东为公司的利益考虑，期望非揭露发行可以顺畅经过，才退出了。”天宝股份证券办一位工作人员称，这样在股东大会的表决上就不用逃避了。

12月8日，天宝股份举行股东大会审议第二份非揭露发行预案。当日，100名股东及股东代表参加了投票表决，代表有用表决权股份2.6567亿股，而黄作庆及承运出资算计持有约2.488亿股，约占总表决股数的93.7%，投票成果简直毫无悬念。

尽管参加这次股东大会的中小股东数目远远超过了前次，但仍在第2次对垒中失利。

依据深圳证券信息有限公司供给的数据 ，络投票的股东合计97名，是前次32名络投票股东的3倍，代表股数1206.34万股，缺乏前次络投票股东代表股份的50%。终究，在大股东的推进下，天宝股份第二份非揭露发行预案取得99.6758%高票经过。

事实上，在A股上市公司中小股东与大股东的相似对垒中，中小股东往往都处于劣势。这在沪上一位资深上市公司董秘看来，一方面当然是因为股权悬殊，但更重要的仍是“中小股东的话语权认识过分单薄”。

尽管证监会曾多次揭露表明，“应推进上市公司管理变革，进步中小股东话语权”，但前述董秘坦承，中小股东并非没有话语权，而是他们懒得行使这种权利，“这从参加天宝股份股东大会的股东人数上就可见一斑”。

即使有了络投票这样快捷的途径，但相似的局势仍未得到改观。

21世纪经济报导记者核算了12月15日-19日这一周的股东大会参加状况，发现145家举行股东大会的上市公司中，仅有12家上市公司的络投票股东超过了100人，而多达54家上市公司的络投票参加股东低至个位数。

比较之下，天宝股份12月8日的股东大会上，参加络投票的股东人数为97名，已归于相对较多的，但占比仍很低。大略以天宝股份三季末股东人数19223名核算，参加络投票的股东人数仅占比约0.5%。