2014年末，监管层对券商信誉事务现场大查看时，除了两融事务，股票质押式回购、约好购回式证券买卖等融资类事务也是要点查看内容。

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中国证券业协会日前发布《证券公司股票质押式回购买卖事务危险办理指引(试行)》(下称《指引》)。要求证券公司股票质押式回购事务应树立危险办理体系，包含融入方准入、标的证券、事务继续办理和违约处置办理等。

对此，券商剖析人士较为遍及的观念是，尽管其间的一些详细内容好像给当下如火如荼的股票质押式回购事务设置了一条戒备线，不过，对券商及大多数上市公司重要股东来说，本质影响不会太大。

业界人士以为，《指引》背面的含义或更在于，这是监管层出的又一招约束杠杆率的办法，这将引导股市良性化展开。

意在约束杠杆

股票质押式回购，浅显地解说，便是上市公司股东短期融资，经过这种方法，股东既可保住股权，又能盘活资金。其自2013年推出以来，展开越来越热，产生的一个明显变化是，券商逐步替代信任 、银行，成为融出方的干流。

“与银行、信任等比较，券商在质押回购事务上的优势表现在，能够供给更高的扣头，且事务办理手续简略”，上海某券商投顾胡逊明表明，近一年多来，他地点的营业部一向大力展开股票质押式回购事务，危险小，成功率又高，还能够与资管产品对接。

据统计，本年以来，上市公司已发布902笔股票质押式回购买卖公告 ，均匀每月300多笔，合计290多亿股。

单拿3月18日来说，就有16家上市公司公告了18笔控股股东的股票质押式回购，而此前几日，也别离有11笔至22笔不等的买卖信息。

不过，据21世纪经济报导记者了解，业界人士遍及以为，《指引》发布的意图，应该并非是想对该事务“刹车”，与两融事务比较，股票质押式回购还没到张狂地步，其很少直接触及二级商场一般出资者，且一向以来都没有危险曝出。

“《指引》发布是根据本钱商场降杠杆的大布景下”，某券商立异事务部担任人称。

上一年12月，中证登曾调整企业债质押回购，本年初开始，去杠杆更是加码。先是证监会 1月16日宣告，暂停三甲券商新开两融账户三个月，并着重券商不得向证券财物低于50万元的客户融资融券 ，银监会一起对托付借款进行监管;接着1月28日，再次传出查看两融的音讯，银行又称收紧伞形信任。其时，仅仅未说到股票质押式回购。

不过，上一年末，监管层对券商信誉事务现场大查看时，除了两融事务，股票质押式回购、约好购回式证券买卖等融资类事务也是要点查看内容。

“去杠杆也是为了防止资金绕道实体经济流向本钱商场，假如不加约束，对经济、对本钱商场都没优点。”上述担任人说，这项指引可看作是标准两融事务的弥补。

详细影响几许?

据21世纪经济报导记者了解，现在，非银职业剖析师遍及以为，指引的要求约束对券商展开股票质押式回购事务影响不大。

《指引》对净本钱办理方面的规则是，证券公司以自有资金出资的，融出资金余额不得超越其净本钱的200%，证券公司可根据本身危险承受能力确认详细份额。而到现在，暂未发现有券商触及这一红线。

兴业证券是业界股票质押式回购事务展开较高的。3 月11 日，其发布2014 年报显现，当期净利润同比增加166%，而这一成绩的获得首要来源于信誉、自营出资同比增加。

到上一年12 月末，该公司股票质押式回购余额达123 亿元，同比翻倍，商场份额高达5%。而这一数字与135.7亿元的净本钱比较，尚不到100%。

海通证券非银团队亦称，股票质押危险办理要求对券商的本质影响不大，现在该事务规划距监管上限仍有较大空间。揭露数据显现，到2014年末，证券职业总净本钱6800亿元，估计到现在股票质押融出资金总额约3000亿，份额不到50%。

不过，关于单个上市公司而言，状况却有所不同。除了给券商“融出”设置戒备线外，《指引》在标的券准入方面，也有一系列要求。

即标的证券呈现“已质押数量占总股本超越50%;所属上市公司上一年度亏本且本年度仍无法确认能否扭亏;近期涨幅较高;对应的上市公司存在退市危险;对应的上市公司及其高管、实践操控人正在被有关部门立案查询;证券公司以为存在危险较大的其他景象”等六种景象之一的，证券公司应当审慎评价质押该标的证券的危险。

《指引》还要求单一融入方累计融资余额不得超越证券公司净本钱的10%;融入方为上市公司董监高或持有上市公司股份5%以上的股东，证券公司应充分考虑标的证券的流动性及关于此类证券转让的相关约束性规则等。

上述内容相当于在反方向上，又给股票质押式回购加了一道紧箍咒。

21世纪经济报导记者查询发现，现在已有些上市公司股东的股票质押式回购事务单一标的证券已质押数量占到公司总股本的50%以上。

如飞马世界 (002210)，到上一年末，其控股股东进行股票质押式回购买卖的股份就已占其持有公司股份总数的91.75%，占公司总股本的57.57%。本年1月28日，该公司又公告，控股股东再质押2000万股，使得累计质押股票数量达总股本的62.6%。

此外，还需要指出的是，跟着股票质押式回购事务规划的强大展开，其逐步变成了一些上市公司控股股东本钱运作的手法，从上市公司公告中不难发现，控股股东股票质押式回购常常伴有重组等。

一位券商投行人士告知21世纪经济报导记者，控股股东经过股票质押融到资金，本钱运作后提高股价，更不扫除在之前弱市中有将其作为给操盘组织拉升股价的“佣钱”。因而，此次中证协发布《指引》，对标准股票商场，冲击不法买卖也有促进作用。