中证报记者赵彤刚北京报导

金融危机贯穿了2008年。可是挨近岁末，交银施罗德财富万里行活动给出资者带来了危机也是起色的决心。“全球经济逐渐步入底部区域，资本商场时机开端闪现。”交银施罗德基金司理李立日前在北京站活动中如此标明。

存货处理将完毕

最新宏观经济数据闪现我国经济下滑气势显着，11月份进出口同比已呈现负增加，固定财物出资下滑严峻，外商出资同比也呈现负增加，对通缩的忧虑替代了对通胀的忧虑，资本商场也呈现敏捷回调。现在经济状况看起来好像比较失望，不过李立指出，经济活动自2007年三季度进入高峰期后本身已有调整要求，必定会由高速增加的过热状况康复到正常增加水平。

11月份经济数据之所以比较差，原因是现在整个社会经济活动商场化程度越来越高，每个独自经济体即企业在看到状况晦气时，首先要做的作业便是中止收购，加大存货产品销售。10至11月电力消费负增加也标明许多企业现已中止出产，主要是靠出售存货保持运营。“这个进程现在根本快完毕了，企业将会从头开端原材料收购、动力消费，并出产新的产品，经济活动渐渐康复。”

进入本年三季度以来，宏观调控方针呈现戏剧性转向。“跟着前期4万亿出资计划的出台，以及钱银方针转向适度宽松，对经济过度失望并不可取。实体经济及资本商场在财务、钱银及其他方针的合作支持下，现已开端呈现亮点。”李立标明。

最近美联储现已将利率降到挨近零利率的前史最低水平，一起许诺向经济体注入更多钱银来促进经济康复，这给了商场强有力的决心。依据西方经济学理论，假如不断向经济体注入钱银，并将资金本钱保持在较低水平，那么经济增速迟早会起来。美联储主席伯南克在对经济的最新展望中标明，在未来6到12个月之内，金融商场有望见底并开端复苏。“金融商场最困难的时期跟着很多钱银输入现已曩昔。”李立以为。

我国经济未来一季度或许还会呈现比较差的数据，不过依据本年11、12月份银行信贷增速来看，我国Z*F正在向经济体注入很多钱银，“作用尽管会有必定滞后性，可是在3个月后也便是下一年一季度，钱银注入影响经济的作用会闪现出来。”李立说，“至2015年左右我国作业适龄人口占比才会开端下降，在此之前我国经济将会保持快速增加。”

经济触底三大信号

关于宏观经济最坏时期何时曩昔，李立以为主要是依据以下三点判别：一是美国中选总统奥巴马在下一年1月份上台今后将会敏捷抛出经济影响计划，估量规划在8500亿美元左右，能够协助美国经济度过困难期；二是美国金融机构开端愿意向实体注入钱银了；三是美国房价不再进一步跌落，金融机构也不再因而而减记财物，那么美国经济根本就企稳了。

关于我国经济何时触底，李立以为也是要看三个方面：一是4万亿元的财务影响计划在下一年一季度执行状况如何，尤其是项目发展对社会总需求拉动状况；二是钱银方针，现在钱银利率及存款准备金率都处于相对较高的方位，仍有较大下调空间。假如有必要，央行能够大幅下调存借款利率及准备金率，向经济注入更多钱银；三是重视银行放贷速度，从11至12月两个月状况看，每月新增借款已超越3000亿元水平，而曾经均匀不过1000多亿元水平。银行借款增加了三四倍，假如这个气势继续下去，流动性会从头充满商场，那么财物价格包含股票、房地产也会再度上涨。

“上半年受央行钱银紧缩方针影响，浙江一带民间拆借利率一度高达30%至40%，可是现在现已敏捷回落至10%左右，商场流动性状况在敏捷改进。”李立标明。

股市提早探底

股市行情发生需求三个关键，一是宏观经济呈现见底痕迹，或者说出资者不再忧虑经济会溃散，尽管什么时候起来还难下结论；二是上市公司股票现已跌到比较廉价水平，不论从重置本钱仍是从与存款、债券收益比较，股票现已呈现折扣了；三是流动性又从头释放出来。“当这三个状况满意时，股票商场就具有发动新一轮行情的条件了。”李立标明。

跟着Z*F出台4万亿元出资计划解救经济，并向经济体输入很多钱银，滞后效应会在下一年一二季度闪现，经济将逐渐企稳，证券商场的时机也会开端呈现。李立标明，现在上市公司估值现已比较廉价，如银行股市净率现已回落到1.1到1.8倍，而银行财物回报率仍是比较高的，因而银行股估值比较廉价。

1998年亚洲金融危机时，A股市净率均匀在1.4倍左右，现在约在1.6倍左右。可是通过这十年时刻，企业管理、技能、功率等都不断改进，净财物回报率比1998年显着提高。“因而尽管现在估值比那时稍高一些，但仍然是底部区域。”李立标明。

现在钱银放松局势现已呈现，11月、12月银行借款增速非常快。尽管宏观经济有望在下一年一季度或二季度见底，可是股票商场将会作出预先反响。“股票商场会提早6个月左右探到底部，在本年四季度或下一年一季度A股商场底部会呈现。”李立以为。