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富途证券：FAANG科技股扭头向下，巴菲特却早有预备

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来历：富途证券

近期美股的继续跌落引起了出资者和组织的广泛重视。

纳斯达克指数中的科技公司是这一轮美股跌落的主力，进入10月份纳指市值已大举蒸腾过万亿美元，10月头四周接连收出阴线，累计跌幅达11%，是2008年11月以来初次单月跌幅超越10%。看看详细公司跌幅，截止10月30日当月亚马逊跌幅23.17%，脸书跌13.6%，谷歌跌14.28%，奈飞跌23.87%，就连一向强势的苹果也跌5.98%。

跌跌跌，除了追高的出资者开端接受亏本，商场上更是洋溢着美股要掉头向下了的猜想。众所周知，以FAANG为代表的科技巨子们不仅是08年以来美股上涨周期的主力，其现在市值更是占有标普500近一半的权重，能够说科技股股价展示弱势，美股也就不行了。

实际上在这波调整曾经，科技股高速的增加支撑着美股走出了近十年的牛市。而最为闻名的亚马逊总裁贝佐斯提出企业自在现金流比赢利更重要的理论，这也支撑着别的一种科技公司顶着高估值乃至亏本，股价依然继续上涨。前事不忘后事之师，实际上这些科技公司也经历过估值低的时分，让咱们来回忆一下：

金融危机时的科技股：满地廉价货

2008年是间隔咱们最近的一次全球性金融危机。

布景：2008年在“两房”爆出次贷问题之后，身为美国第四大投行的雷曼兄弟崩盘，宣告请求破产维护。除雷曼兄弟，美国第三大投行美林证券、美国最大保险公司AIG和华盛顿互利银行也因为触及次贷亏本严峻，面对清盘和违约，这场风暴也延伸到了美股股市。纳斯达克指数在2008年全年跌幅达40.54%，跌到09年3月才刹住车。当然一向强势的科技股也都顺势跌落，不过在08年末09年头你会发现商场上真是满地的廉价货。市盈率作为最朴素的估值法，这时分在科技公司身上也凸显出了它的魅力。

1、先看10年20倍的大牛股互联零售巨子亚马逊的状况

从2007年的最高价101.09美元跌到了2008年34.68美元，一个腰斩都不止，跌落之惨烈可见一般。

其PE(TTM)从2007年的最高110倍PE跌到了2008年11月份的23倍PE。

是的，没错。亚马逊这个从不看PE剖析的公司，在08年估值到过23倍PE，这是现在很多人都不敢相信的吧。

2、巴菲特老爷子的爱股——苹果。

当然苹果从08年公司的运营状况和现在距离很大，估值咱们也做做参阅。

从2007年的最高价25.7美元跌到了2008年10.02美元，也是足足的跌去了61%。

估值从居高临下的44倍PE来到了2008年11月份的10.54倍PE。

3、作为PC年代的查找范畴绝无仅有的广告霸主的谷歌，在2008年金融危机的体现怎么呢？

从2007年的最高价373.62美元跌到了2008年123.15美元，

估值从居高临下的56倍PE来到了2008年11月份的16倍PE。跌落之惨烈可见一般。

那么现在谷歌的PE是多少呢？富途牛牛数据截止2018年10月30日PE38.82.

4、微软，美国1999互联世纪泡沫的灿烂明星。

08年体现怎么？

从2007年的最高价28.77美元跌到了2008年13.72美元，跌落起伏达52.31%。

估值从19倍PE来到了2008年11月份的7.82倍PE。

不过历经十年，估值继续走高。富途牛牛截止2018年10月30日PE达42.736。

5、奈飞，2018年市值超越老字号迪士尼的美国流媒体新巨子。

08年体现怎么？

从2007年的最高价5.8美元跌到了2008年3.79美元，跌落起伏达34.66%。

估值从最高38倍PE来到了2008年11月份的21倍PE。

不是高估值仍旧不能逃过。富途牛牛数据截止2018年10月30日PE到达101。

6、最终来到咱们了解的我国互联龙头腾讯，本来远在港股的他也未能逃开08金融危机的影响。

2008年腾讯从最高的10.68港元跌到2.63港元，年内最大跌幅达75.3%。

而股王腾讯的市盈率也从2007年最高的82倍到09年触底的24倍。

依据富途牛牛数据截止2018年10月30日，腾讯PE通过本年的长时刻调整也到了24。

从上面六家公司能够看到，在08年金融危机的时分，亚马逊、腾讯、奈飞等高增加的科技公司PE只要20出面，而别的两家家绩优股苹果和谷歌，你只需要十几倍pe的价格就能买到，pc年代的独占伟人微软市盈率更是到了令人发指的个位数。

这可能是大部分人没想到的。

现在咱们常常评论的成绩增加远景、微弱现金流以及护城河理论，简单使人产生幻觉。

这种幻觉便是在股价快速上涨的过程中，去说到PE过高，价值出资简单招来轻视的目光，似乎在说你不明白科技公司。

不过再好的成绩再好的公司，作为出资者，都想买在其被严峻轻视的时分。

当然有人也会说行情好的时分，公司会被继续高估，股价不可能永久与价值对等。所以在进入到行情跌落的时分，咱们就开端重视微观经济，重视捕捉周期。

但作为20世纪至今最成功的的出资大师，巴菲特先生曾讲过：我一般不理睬微观猜测。无法想像在一只正产生微观评论的股票上做出决议。为什么要花时刻评论一些你并不了解的工作。咱们更应该关怀的是生意，经济学家怎么想对我来说没有任何差异。

金融危机是周期性降临的，有个计算，假定出资者十分走运，早在1965年就出资了巴菲特的组合(伯克希尔哈撒韦)，那么到51年后的2016年，出资者能取得高达7584倍的出资收益，年复合收益率为20.3%。在巴菲特说不考虑微观要素的前提下，又怎么完结安稳的收益呢？

伯克希尔的现金隐秘：逢高减仓，等候时机

富途剖析师以为，从伯克希尔的现金储藏改变上来看，往往会在金融危机之前呈现高峰。彭博数据显现，1998~1999年，也便是科技股泡沫之前，伯克希尔的现金储藏显着增加高峰；第2次现金储藏增加是在2005年~2007年，也便是2008年次贷危机迸发之前。相比较之下，从2000年~2003年，以及2007年~2009年，在两次金融危机期间，伯克希尔使用手中的现金来购买廉价财物，现金储藏呈现下降。值得注意的是，从2010年以来，伯克希尔的现金储藏一向不断增加，超越了前两次金融危机之前的高峰，事实上，从2016年来继续增加，不断创下前史新高。

巴菲特能在危机之前储藏现金，又能在危机之后，方针开端宽松，商场充溢廉价货的时分很多买进，并不是因为他有料事如神的才能。巴菲特讲过伯克希尔·哈撒韦从2017年开端未能完结任何一项并购，最大的妨碍便是估值。2018年以来，跟着二级商场估值不断提高，并购高估值的状况在不断恶化。并购总是在商场心情过热时到达高峰。

巴菲特并不是神，他诚实地说出他并不猜测底部和商场短期走势，但他知道什么时分时机降临。与之相反，作为人道的缺点，一般出资者会纠结过往，心情被短期商场所左右。

笔者深夜码字，惊闻金庸先生仙逝，回想他为咱们带来浪漫动容的武侠国际，更有价值的也是人道百态。而巴菲特不也是一位看透人道的世外高人么？