6月1日，益丰药房揭露发行 15.81亿元可转化公司债券，简称为“益丰转债”，债券代码为“113583"。当前转股价值：99.92元，纯债价值：91.37元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA级。
6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐
今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...
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益丰转债条款比较惯例。依照中债(2020年5月27日)6年期AA企业债到期收益率4.27%核算，到期110元换回，其纯债价值约为90.14元，面值对应的YTM为2.45%，债底维护较好。若一切转债依照转股价71.82元进行转股，则对总股本(其间流通盘数量占比为96.98%)的摊薄起伏为4.15%。
标的根本面
益丰药房是国内区域抢先的大型医药零售连锁企业。公司活跃开辟多元化运营大健康药房新业态，从药品向保健品、健康食物、个人护理、母婴产品等健康相关的产品延伸，经过信息化会员办理体系，从小病医治和药事服务向用药盯梢、慢病办理、保健防备等健康办理服务延伸。2018年公司经过严重资产重组收买新式药房86.31%股权，在此基础上敏捷完结周边城市和途径布局，进一步提高商场份额。公司 2019 年完成运营收入 102.76 亿元，同比增加 48.66%;完成归母净利润5.44 亿元，同比增加 30.58%。
1.1 国内抢先医药连锁企业，门店增加敏捷
公司是国内抢先的药品连锁企业之一，具有完善的产品收购体系、物流配送体系和信息办理体系。现在公司首要的运营范围会集在湖南、湖北、上海、江苏等 9 个省市内，其间在华中、华东和华北区域竞赛优势较为显着。到 2019 年，公司算计具有 4752 家连锁门店，净新增 1141 家，同比增加 31.60%，其间直营门店数量为 4366家，同比增加 26.84，加盟店 386 家，同比增加 128.40%。一起，在此次转债募投项目中，公司方案未来在全国新建门店 1500 家，老店改造晋级 538 家。待项目完结后，公司商场占有率有望得到进一步提高。2017~2019 年，公司别离完成运营收入48.07 亿元、69.13 亿元和 102.76 元，增加趋势较为显着。其间西药、重要、保健品及医疗器的零售和批发是公司收入的首要组成部分，2019 年，上述产品占公司运营收入的比重为 94.75%。毛利率方面，2017~2019 年，公司全体毛利率别离为38.41%、37.81%和 37.39%，与职业平均水平根本坚持一致。
1.2 加强门店与物流办理体系建造，电商事务继续发展
公司坚持“区域聚集，稳健扩张”的发展战略，经过“新开+并购”偏重的直营店拓宽形式以及加盟店形式试点完成运营规划的继续扩张。获益于新店开设和 2018年新式药房并表，公司近两年收入出现继续高增趋势。一起，针对不同区域的人口数量、商场需求和消费人群特色，公司树立形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店组成的“舰群型”门店布局，提高运营功率和浸透力的一起坚持了较低的关店率。在物流办理方面，公司首要采纳配送中心一致配送和供货商直送两种方法，并在首要运营区域建造仓储物流中心，到 2019 年 6 月，公司算计具有物流仓储面积 11.1 万平方米，公司托付运送外包物流配送份额约为 60%，跟着此次募投项目的落地，未来公司物流配送才能将进一步增强。另一方面，电商事务继续发展，到2019 年，O2O 上线门店超越 3000 家，掩盖了公司线下一切首要城市，并能快速掩盖并购项目和加盟项目门店，CRM 体系进一步晋级，会员精准营销突显优势，会员深度服务项目取得阶段性发展，盈利形式根本落地。
静态看，估计首日上市价格为119-123元
到5月27日收盘益丰转债对应平价99.92元。作为国内药房抢先企业，益丰药房近几年凭仗内生、外延增加敏捷得到了资金认可。转债投资者关于要药房类标的并不生疏，除了现已换回的参林转债和大众转债之外，专心转债也是近期转债大幅调整中可贵的强势种类。从正股根本面和相似标的持有体会两个视点动身，益丰转债均有望享用高于同评级、相似平价标的的定位。
静态看，估计现在平价下益丰转债上市首日取得的转股溢价率在19%-23%区间内，中枢价格121元，与门生转债、康弘转债挨近。
估计中签率0.011%，活跃参加
依据最新数据，除香港中心结算有限公司持股12.35%外，益丰药房的前两大股东为宁波梅山保税港区济康企业办理合伙企业(有限合伙)和高毅，两者别离持股25.80/ 12.21%，前十大股东算计持仓76.14%。现在暂无公告发表配售志愿，在配售60%的假设下益丰转债留给商场的规划为6.32亿元。
益丰转债仅设置上发行，近期转债商场接连调整，打新是稳健收益手法。5月27日发行的福莱转债(AA，规划14.50亿元)上申购约534万户。假定益丰转债上申购550万户，依照打满核算中签率在0.011%左右。
打新参加没有贰言，益丰药房值得长时间盯梢。需求提示的两点在于：1)公司2019年并购项目数量低于2018年，20Q1并购仅也受到了疫情的负面影响;2)毛利率自2018年年底起有一个逐步小幅下滑的进程。