瑞丰新材 300910，发行价格30.26元/股，申购上限10500股，发行市盈率47.43 倍，中签缴款日：11月20日。

11月17日：短线大盘有望继续冲高 短线大

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主运营务

公司首要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研制、出产 和出售。公司具有比较完善的出产设备和出产技能工艺，凭仗技能优势和产品优 势，已开展成为国内抢先的润滑油添加剂供货商和全球首要的无碳纸显色剂供给 商。

职业剖析

职业概览：公司所在职业归于“C26化学原料和化学制品制造业”。

(1)国内润滑油添加剂商场近百亿。作为全球最大的润滑油消费国之一，我国润滑油添加剂的需求量由2013年的75万吨添加到2018年的91.9万吨，年均添加率为4.2%。跟着我国机动车商场的继续添加及工业化进程加速，估计国内润滑油添加剂商场的需求将继续坚持较高的添加率。据上海市润滑油品职业协会的猜测，至2023年，我国润滑油添加剂需求量将添加至112万吨。我国润滑油添加剂的需求结构与全球的需求结构类似，需求量排名前三的润滑油添加剂相同是分散剂、黏度指数改善剂以及清净剂，三种添加剂算计占需求总量的65%以上。

(2)下流轿车职业消费商场对国内润滑油添加剂商场的影响较大。车用润滑油长时间占润滑油需求的首要部分，约为58%，工业润滑油占比约42%。跟着工业晋级加速，过剩产能筛选，工业占GDP比重的峰值现已曩昔，工业开展对工业润滑油的需求也在下降。一起，我国城市化进程仍将继续，家庭收入稳步添加，我国仍处于乘用车普及期，居民的购车需求较为刚性。依据公安部交通管理局计算，到2019年末，全国机动车保有量已达3.48亿辆，其间轿车为2.6亿辆，与2018年末比较，添加2,122万辆，添加8.83%。我国机动车保有量终年位居国际前列。轿车工业的快速添加给我国车用润滑油带来了巨大的添加时机。工业润滑油品种繁复，添加剂占比大约为3-5%左右，因而工业用润滑油的需求量下滑对添加剂的影响较小。车用所需的润滑油多应用于靠焚烧发生动力的内燃机，添加剂占比大约为10-15%左右，因而车用润滑油的添加对润滑油添加剂需求量添加的影响，远远大于工业润滑油下降带来的影响。

(3)无碳纸职业已步入老练期。依据我国造纸化学品工业协会2019年刊登的最新数据，2018年全球无碳纸总消费量约为120万吨，商场已开展到较为老练的阶段。欧洲、北美和亚太区域是无碳纸首要出产和消费区域，这三个区域的产值占比别离为26%、20%和46%，全球无碳纸工业正在走向会集。一起受电子化、无纸化的趋势影响，欧美日消费量稳中有降。2018年，国内无碳复写纸的年消费量约为41万吨。估计未来几年，我国无碳纸商场开展将坚持相对老练安稳的供求关系。

竞赛格式：

(1)民营企业成为国内润滑油添加剂出产的主力军。国内单剂出产企业的竞赛格式曾经是大型石油公司部属企业和民营企业各占半壁河山。近几年，因为大型石油公司主运营务范围较广，部属润滑油添加剂单剂出产单位开展较缓，而民营企业则快速开展，逐渐成为国内润滑油添加剂出产的主力军。前期国内民营小型单剂出产厂商繁复，竞赛较为剧烈，知名度和产值都相对较低，出产润滑油添加剂产品品种首要为分散剂、清净剂、抗氧剂等。尽管产品质量还存在必定距离，但性价比高于国外同类产品。近年来，跟着国内民营润滑油添加剂出产厂商技能水平不断提高和出产规划不断扩大，国内出现了少量具有必定职业影响力且技能研制实力较强的润滑油添加剂公司。这些具有自主知识产权的民营企业，除了在某些细分产品上代替进口厂商取得了必定的商场份额外，还逐渐开端在部分高端产品商场上与国外单剂厂商打开竞赛。国内进口的单剂首要由四大润滑油添加剂公司以外的几家特征单剂出产商供给，多属技能含量高的具有必定特征的单剂，一般是国内厂家无法出产或无法到达平等质量水平的产品，其附加值和赢利相对较高，但因价格比较贵重，因而在国内商场上所占的份额比较少。

(2)我国润滑油添加剂复合剂商场为国外润滑油添加剂公司或其在国内建立的合资企业所主导。国内复合剂商场供给来历首要有三部分：国外进口、外资厂商在国内建立的合资企业出产和国内企业出产。商场份额首要被国外润滑油添加剂公司或其在国内建立的合资企业所占有，尤其是技能水平相对较高的高端复合剂产品。近些年，国内的民营润滑油添加剂企业，从出产中低端的复合剂产品开端，在坚持本身性价比优势的一起不断加大研制投入，提高产品技能水平，以积极主动服务下流厂商的情绪，然后不断扩大了复合剂国内的商场份额，并在高端复合剂商场上有所突破。

财务状况

2017～2019年，瑞丰新材完成运营收入别离为4.66亿元、5.30亿元、6.57亿元;中心赢利别离为0.56亿元、0.64亿元、1.11亿元;净赢利别离为0.45亿元、0.57亿元、0.98亿元;运营性净现金流量(含收据)别离为0.37亿元、0.46亿元、0.83亿元。可见，陈述期内瑞丰新材营收、赢利及运营性净现金流均出现逐年递加趋势。

陈述期内瑞丰新材应收账款余额别离为0.56亿元、0.71亿元和0.99亿元，应收账款余额逐年递加。值得一提的是，瑞丰新材在出售方面首要以赊销为主。陈述期内其应收账款占运营收入份额别离为12.02%、13.40%、15.07%，跟着瑞丰新材运营收入的添加，其赊销占比“水涨船高”。

而陈述期各期末，瑞丰新材存货余额规划相同偏高。2017～2019年，存货余额别离约为0.80亿元、1.00亿元和0.98亿元。从存货构成上看，陈述期各期末，其存货首要构成为原材料和库存商品，占存货比重别离为77.15%、82.13%及82.11%。其间，库存商品占比别离为43.62%、44.87%和45.25%，呈添加趋势。

2020年1月-9月，公司完成运营收入6.11亿元，同比添加31.99%;归母净赢利1.29亿元，远超前期猜测上限，同比添加高达98.66%。一起，公司估计2020年度营收为8.51亿元至9.41亿元，较上年同期添加29.59%至43.29%;估计归母净赢利为1.84亿元至2.05亿元，较上年同期添加87.76%至109.18%。2020年以来新冠疫情对公司全体经运营绩快速添加虽有影响，但获益于境内外客户出售额添加及首要原材料收购价格下降等要素影响，公司2020年公司添加势头迅猛，且跟着疫情逐渐安稳增速加速。

定论

瑞丰新材运营收入规划全体坐落 4.66~6.57 亿元之间，净赢利在 0.45~0.98 亿元之间，营收规划低于可比公司，但净利规划高于可比均值;近三年，瑞丰新材营收复合增速为 18.74% ，高于可比公司均值 10.27pct， 一起，公司归母净利复合增速达 47.38%，远超一切可比公司，显示出较高的成长性。

归纳来看，瑞丰新材近三年研制投入占营收比重平均为 3.52%，略高于可比公司平均水平 3.12%;研制开销增速达 25.82%，略高出可比公司均值 1.2pct。主张申购!