东缆转债，属沪市转债，9月24日申购，对应正股东方电缆，发行8.000亿，AA级。
9月22日：短线大盘还将惯性回落 行情根底
今天可申购新股：无。今天可申购可转债：奇正转债。今天上市新股：科前生物、路德...
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债底为87.73元，YTM为2.41%。东缆转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，本次发行的可转债票面利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一年利息)依照中债6年期AA企业债到期收益率(2020-9-21)4.7133%作为贴现率预算，债底价值为87.73元，纯债对应的YTM为2.41%，具有必定的债底保护性。
平价为101.05元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价23.88元/股，东方电缆(603606.SH)2020-9-21的收盘价为24.13元，对应转债平价为101.05元。东缆转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置中性。
总股本稀释率为4.87%。若按东缆转债(113603.SH)初始转股价23.88元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度别离为4.87%和4.98%，股本摊薄压力一般。
正股根本面剖析
公司首要从事陆缆、海缆的研制、出产和出售，此外还触及海缆的装置敷设及抢修等海洋工程事务。得益于海缆及海洋工程事务的快速开展，近年公司主营事务收入呈快速增加态势，2017-2019年公司主营事务收入别离为19.36亿元、30.22亿元和36.83亿元，年均复合增加率为37.95%。
国民经济持续增加带动电线电缆职业开展，产业政策的引导和扶持有利于职业的开展。中国经济的快速增加及宽广开展前景为电线电缆职业持续开展奠定了根底。“十三五”期间，国家经济将持续坚持开展势头，“国家刚强智能电”建造、全国一致电的构成、城乡电改造、铁路和轨道交通的快速推动、海洋油气资源的开发、海优势电场的建造，《全国海洋经济开展“十三五”规划》将加快推动我国海洋资源的开发和海优势电场的建造，使我国高端海缆产品进入一个快速开展的新阶段。“一带一路”战略的推广等给电线电缆出产企业带来了巨大的商场机会。
海缆商场空间巨大，商场需求宽广。跟着我国海洋经济开展战略的推动施行，滨海岛屿经济开展、海洋油气资源开发等海洋工程、海优势电建造等范畴出资规划不断扩大，海缆的商场需求迅速增加，这给海缆商场带来了巨大的开展潜力。另一方面，因为我国大部分电线电缆企业的技能才能缺乏，可以出产海缆的企业数量很少，不能彻底满意商场需求，国内高端海缆产品商场依然存在许多空白，这为具有人才、技能、办理优势的本乡海缆出产企业供给了新的开展机会，海缆的出产与出售将会有夸姣的开展前景。
公司在海缆范畴确立了领导地位，公司的海缆产品在国内商场具有较强竞争力，部分产品现已逐渐代替国外进口完成了国产化，现在公司海缆在国内商场均匀占有率到达30%左右(征集说明书)。近年来，我国海缆制作范畴的国产化推动顺畅，根本完成了国产代替进口。从海优势电项目的海缆投标状况来看，已逐渐由以往的制作、敷设独立投标转向“制作+敷设”整包形式，具有整包才能的海缆企业在中标项目过程中将更有竞争力。公司处理了超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头规划等一系列技能难题，标志着国内超高压沟通海底电缆的规划、研制与制作已进入全球的领先地位，逆转了我国超高压电力跨海运送需求依靠进口的局势。
公司技能储备较强，是国内仅有把握海洋脐带缆技能并完成产业化的企业。依据征集说明书，东方电缆是国内仅有把握海洋脐带缆规划剖析才能并能进行自主出产的企业，接连十余年承当和参加国家863方案“水下出产体系脐带缆要害技能研究Ⅰ期、Ⅱ期”、国家海洋局经济开展区域演示项目“水下勘察与作业装备用脐带缆体系产业化”、国家重点研制方案“超深水强电复合脐带缆体系研制与作业演示”等项目，成功打破了1500米水深脐带缆全体规划剖析、疲惫剖析、智能制作、体系集成等要害技能，建成了完好的脐带缆规划体系，涵盖了海洋石油和天然气工业、海洋地球物理和地震勘探、国防军事等多个重要范畴，并在剖析规划、出产制作和实验测验等方面构成了本身特征，产品已在国内应用于中海油“三新三化”演示项目——南海文昌9-2/9-3气田群开发项目。
公司创始500kV海缆体系，打破六大核心技能。东方电缆选用先进的计算机辅助规划技能进行电场和电气剖析、绝缘线芯脱气剖析和铠装力学剖析，引进第三方规划审阅，对接头规划进行校验，并获得DNV认证证书，把握了包含超长度保证、铠装新思路、可靠性验证、安全性运维、无接头保证、接地新技能的六大核心技能，处理了大截面阻水导体制作、超厚绝缘三层共挤、超高压芯线脱气、超高压海缆抢修接头规划等一系列技能难题，构成了一大批具有自主知识产权的核心技能。产品已应用于宁波—舟山500千伏联输变电工程，标志着我国超高压海底电缆的规划、研制与制作到达国际先进水平，具有为全球动力互联和海洋经济开展供给动力传输处理方案的实力。
分产品看，18年以来，公司主营事务转向海缆体系、海洋工程和陆缆体系三大事务，2019年公司共中标海缆订单27.7亿元，占全职业约35%，到3月末在手订单总额84.40亿元，同比增加 208%。2019 年，公司三大事务版块经营收入稳步增加。海缆体系完成营收14.71亿元，同比增加37.23%，占总营收份额39.86%; 陆缆体系完成经营收入20.79亿元，同比增加10.46%，占总营收的56.33%。公司2020H1海缆体系及海洋工程完成营收11.2亿元，占主营事务收入53%，同比增加79%;陆缆体系完成经营收入10.0亿元，占主营事务收入47%，同比增加16%。毛利率方面，19年陆缆和海缆事务的毛利率明显好转，二者别离到达11.01%和44.77%，同比增加3.26pct和14.97pct。
公司19年和20H1成绩稳定增加。2019年，公司完成营收36.90亿元，同比增加22.03%;完成归母净利润4.52亿元，同比增加163.74%。2020H1海缆体系及海洋工程经营收入大幅提高，拉动全体经营收入增加。公司完成经营收入21.2亿元，同比增加42%;完成归母净利润3.7亿元，同比增加103%，其间Q2经营收入14.5 亿元，同比增加64%，环比增加116%。公司毛利逐年改进，19年公司毛利率为24.87%，同比上升8.32pct;2020H1毛利率29.53%。19 年期间费用率为10.12%， 同比上升0.45pct;2020H1，公司出售费用率、办理费用率、财务费用率、研制费用率别离为3.1%/2.6%/0.3%/3.6%，别离同比变化+0.2pct/+0.7pct/-0.7pct/-0.3pct，全体费用率同比相等。
现金流量目标方面，近5年公司现金收入比均高于100，出售产品的收入能及时转化为现金流入公司，反映出公司的主营事务获取现金的才能较强，出售质量较好。近年公司经营活动现金流体现有所改进，一起跟着在建产线的投入，公司面对较大的资金压力。营运才能目标方面，近年公司财物规划持续增加，财物以活动财物为主，其间应收账款规划较大且增加较快，对公司营运资金构成较大占用。存货方面，公司存货周转天数有所缩短，2019年公司存货周转天数为75.92天，较2017年缩短了33.82天，标明公司存货财物变现才能强。归纳来看，跟着公司经营收入的持续增加，近年公司活动财物周转天数、固定财物周转天数和总财物周转天数均有所下滑，公司财物运营功率全体有所提高。偿债才能目标方面，近年来公司负债规划全体有所增加且以活动负债为主，其间有息负债均为短期负债，存在必定短期偿债压力。近年公司财物负债率呈小幅动摇态势，活动财物对活动负债的保证程度一般。在事务规划扩张及归纳毛利率提高的带动下，2018及2019年公司净利润快速增加，同比增速别离为241.55%和163.77%。公司ROE受出售净利率影响加大，18、19年呈上升趋势。
正股当时P/E 24.7x，处于前史低位;P/B 6.39x，估值较高;正股市值157亿元，流通盘154亿元，180日前史动摇率根本稳定在50%~60%之间，弹性较好。
申购主张
估计东缆转债上市首日价格在114.57-116.58元之间。按东方电缆2020-9-21的收盘价24.13元测算，当时东缆转债平价为101.05元,超越面值。可参照的标的为中天转债，当时转股溢价率为11.89%，首日上市转股溢价率为49.13%。估计东缆转债上市首日转股溢价率在13-18%之间，对应的上市价格在114.57-116.58元区间。
估计中签率0.005-0.006%。东缆转债总申购金额为8亿元，假定配售份额为60%，那么留给上出资者的申购金额为3.2亿元，若上申购户数为600万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.005-0.006%之间。
全体来看，东缆转债条款设置中性，当时平价超越面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。