股票配本钱钱商场讯历经三个月的策划，先惠技术（688155.SH）的重组计划出炉。
5月22日，先惠技术宣布称，拟以8.16亿元现金收购宁德东恒机械有限公司（下称“宁德东恒”）51%股权，溢价率超5倍。本次收购完结后，公司业务将从头动力电池出产线领域扩展到新动力电池零部件领域。
2022年一季报闪现，先惠技术账面货币资金仅6.44亿元，即这笔生意耗光先惠技术账面全部现金后，还存近1.72亿元的资金缺口。
高溢价收购之下，生意方给出的效果承诺略显“保存”，2022年承诺净利润仅同比增加5.78%，远低于动力电池工作的效果增速。此外，标的公司还有较明显的“大客户依托”。2021年，宁德东恒对宁德时代的收入占比逾越90%。
溢价5倍收购，效果承诺“保存”
回溯公告，2月10日，先惠技术曾发布公告，公司拟以现金办法收购宁德东恒51%股权，完结对宁德东恒的控股。
依据公告，宁德东恒主营业务为动力电池精密金属结构件的研发、规划、出产及出售，其产品广泛应用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板和特别结构需求，是宁德时代某关键国际客户动力电池壳结构件的关键供货商，产品毕竟服务于奔驰、宝马、特斯拉、大众等轿车品牌。
时隔三个月后，先惠技术宣布了这项收购计划的细节。公告闪现，公司拟以支付现金的办法购买石增辉、林陈彬、建立举估量持有的宁德东恒51%股权，生意金额为8.16亿元。
据收购草案闪现，本次生意以2021年12月31日为点评基准日，经收益法点评，宁德东恒净资产点点评值为16.4亿元，较母公司账面净资产8260.68万元，点评增值15.57亿元，增值率1885.31%；较吞并口径账面净资产2.71亿元，点评增值13.68亿元，增值率504.09%。
选用点评效果更高的收益法作为定价依据的一同，生意方中仅有一人做出效果承诺，且效果承诺相对动力电池工作增速而言，较为宽松。
生意方中的石增辉承诺，标的公司2022年度承诺净利润不低于1.5亿元；2023年度承诺净利润不低于1.6亿元；2024年度承诺净利润不低于1.7亿元。而据财务数据，2020-2021年，宁德东恒分别完结净利润6165.28万元、1.41亿元。其间，2023年标的公司承诺净利润1.5亿元仅较2021年的净利润水平增加5.78。
此外，依据GGII的猜想，伴随着新动力轿车工作的高速成长，估量全球动力和储能锂电池2025年需求靠近1.9TWh，2020至2025年复合增加63%；2020年至2025年动力电池出货量的复合增速40.05%。
若按照宁德东恒2020年净利润6165.28万元、2024年1.7亿元测算，宁德东恒2020至2024年复合增加率为28.86%，低于未来几年动力电池出货量的年复合增速。
生意方之所以给出相对保存的效果承诺，或与标的公司对大客户存在较大的依托相关。
现在，宁德东恒在宁德和溧阳具有多家动力科技相关的全资子公司，而宁德时代已在宁德与溧阳等地建厂出资。获益于此，2020-2021年，宁德时代均为宁德东恒第一大客户，收入占比分别为87.63%、92.99%，呈上涨趋势。
标的公司第三大客户福建元晟轿车配件科技有限公司系宁德东恒股东建立举哥哥建立庭担任总经理的企业，存在相关联络，2020至2021年贡献收入占比分别为1.36%、1.28%。
此外，宁德东恒现在的产能并不丰满。2021年，标的公司模组侧板、模组端板的产能利用率分别为66.28%、58.53%。
账面现金缺少，陷“增收不增利”困局
揭穿资料闪现，先惠技术的主营业务为各类智能制造装备的研发、出产和出售，主要为国内外中高端轿车出产企业及轿车零部件出产企业供应智能自动化出产线。
关于此次生意的目的，先惠技术标明将使上市公司业务从头动力电池出产线领域扩展到新动力电池零部件领域，增强了上市公司服务新动力轿车及动力电池客户的才干，并计划通过客户协同、出产功率优化、技术协作等办法，增强公司持续运营才干。
从效果表现来看，自2020年8月登陆本钱商场后，先惠技术已连续两年“增收不增利”，
2020-2021年，先惠技术分别完结营收5.02亿元、11.02亿元，分别同比增加37.65%、119.36%；归母净利润0.61亿元、0.7亿元，增速分别为-15.56%、15.36%。
尽管2021年净利润增速为正，但相关于翻倍的营收增加而言，仍略显缺少。具体来看，2021年，先惠技术运营本钱增速达133.21%，其间公司管理费用达0.77亿元，同比增加134.93%，办公费及股权支付费用均大幅增加。
到了2022年一季度，先惠技术完结营收2.91亿元，同比增加92.76%；归母净利润0.21亿元，同比增加19.82%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比下滑32.54%。
有出资者在互动途径上标明“看到最新的一季报十分失望”、“为什么增收不增利，扣非净利润下滑30%以上”。对此，先惠技术回应称，公司现在正处于快速扩张阶段，员工数量大幅增加，人员本钱大幅前进，未来公司将多措偏重，通过本钱控制、增加新技术产品的投入来进一步前进公司产出能效和净利润。
图片来自：上证e互动官
可以看出，先惠技术亟待交出一份更加“靓丽”的效果。据公司测算，本次生意完结后，上市公司的运营收入、净利润方针增加明显，2021年完结营收20.06亿元，净利润2.1亿元。
与此一同，公司负债水平也将有所前进。据测算，公司资产负债率将从42.5%上升至61.62%，流动比率由2.04倍降至1.14倍，速动比率由1.66倍降至0.91倍。
此外，关于先惠技术而言，要拿出8.16亿元的现金，也并非易事。到本年一季度末，先惠技术货币资金仅6.44亿元，还有短期告贷1.27亿元，掏空家底仍有近2亿元的资金缺口。
二级商场方面，活泼策划工业转型的先惠技术，却遭受了出资者“用脚投票”。
自提出收购宁德东恒后，先惠技术的股价轰动下滑。到5月23日，先惠技术报86.38元/股，较2月10日的118.79元/股下跌27.28%。