在证券出资中，不少出资者喜爱看企业的增加速度，比方本年的出售收入比上年增加了多少，获利同比增加了多少，等等。但是，在经典的价值出资理论中，企业的护城河，或许说比赛优势，却比企业的增加速度重要得多。
这儿，就让我们来分析其间的道理。
护城河VS增加速度
本钱商场关于企业增速的寻求，想必关于有阅历的出资者来说都并不陌生。
有时分，这种寻求甚至会过于剧烈，以至于忘记了企业本身的根柢面没有多少改动。比方说，我们常常可以看到这样的新闻标题“某某企业本年的获利，比上一年增加了500%！”数字看起来很吓人，仔细翻开报表一翻，原本企业上一年运营不善，净资产酬谢率只需2%，而本年获利回归正常，净资产酬谢率抵达12%。
按理说，12%的净资产酬谢率只能算是出色，根柢算不上冷傲。但是，为什么人们不说“这家企业上一年净资产酬谢率2%、本年12%”，而要说“本年的获利大增500%”呢？
很简略，因为在寻求增加速度的商场看来，500%的增加速度，实在太吸引眼球了。
虽然本钱商场非常喜爱看企业的增加速度，但是在价值出资大师的眼里，增加速度却不太重要。
关于企业的长期增加速度和成长空间，沃伦·巴菲特早年有过这样的分析：“关于我和查理·芒格来说，只需一家公司的未来我们无法猜想，那么哪怕它的产品再冷傲，我们也不为所动。”
“在以前，人们很简略就可以看到一些作业的大爆发式增加，比方1910年的轿车作业、1930年的航空业、1950年的电视机作业。但是，关于这些高速增加的作业，它们的增加也伴随着剧烈的比赛。这样剧烈的比赛，会消除许多身处其间的企业。甚至终究的胜出者，也是得到一场惨胜算了。”
看了这段文字，你觉得是不是很有意思？当整个商场都在追逐企业的增加速度，几乎一切的出资者都在谈论企业这个季度的获利比上个季度增加仍是减少的时分，出资里做得最好的那一个，居然奉告我们说，增加速度不重要，没有护城河、只需增加的商业模式，不会带来太好的商业酬谢。
以巴菲特提到的航空作业为例，看看作业是怎样回事。
从上世纪50年代初步，航空作业在全球进入大发展。虽然前景广大，但是，这个作业最丧身的一个问题，是乘客的性价比区别才干太高，一同消费粘性太低。
所谓性价比区别才干太高，指的是乘客可以很轻松地知道，航空公司给自己供应了什么服务。很简略，航空公司供应的服务，根柢上就是把旅客从A城市带到B城市，最多再加上一些座椅宽度是多少、有没有供应餐食、几点起飞之类。每家航空公司供应的服务，乘客都可以精准测量。
已然乘客可以精准地知道，哪家航空公司供应了怎样的服务，那么，他们就可以选择性价比最高的航空公司，可以在每次旅游的时分，都能随意选择自己中意的航空公司，而丝毫不受影响。
航空公司的客户粘性，几乎为零。
在乘客精明的性价比区别才干，以及几乎为零的客户粘性作用下，航空公司就像菜场里明码标价的白菜，放在货台就任君选择。
这时分，航空公司想多赚一点获利，是非常吃力的作业。即使这个作业在刚发展起来的时分，一度增加非常快速，但是再高的增速，也很难转化为企业的过量获利率。
有意思的是，顾客并不总是能很清楚地区别企业的产品，也不是总能没有粘性地去消费。
空调作业的客户区别才干，就比笔记本电脑、安卓系统的智能手机作业，要弱得多。
因为笔记本电脑、安卓系统手机的生产商，他们做的作业，主要是把各个部件集成，因此顾客可以很清楚地知道，某台笔记本电脑、某部手机的配备怎样，比方处理器是什么类型、存储空间有多少、屏幕有多大、刷新率怎样，等等。在这种情况下，顾客的比价才干就很强了。
但是，空调作业却不是这样经商的。在顾客买空调的时分，我们很难知道这台空调是用的某某品牌的压缩机、某某品牌的外机电扇、每个部件的功用标准是多少、导热率怎样，等等。
顾客知道的，只是这是一台格力、美的、海尔的空调，大约概括功用怎样。这时分，顾客想要对两台不同品牌的空调进行比较，就会更难一些。
获益于更强的产品区别才干，在安卓阵营的智能手机作业，新品牌是很简略吸引到顾客的：因为顾客可以很简略地把新品牌的机器和现有品牌的机器，进行性价比的详细对比。甚至有不少网站也会不停地做这类作业。
所以，最近几年，我们看到不少新手机品牌横空出世，比方一加、真我、黑鲨等等，它们不停地应战老品牌的商场方位。但是，在空调作业，我们却很少看到新品牌的推出。
增加速度高
不一定多赚钱
其实，“增加速度高不一定多赚钱”这个商业规矩，在以前20年的房地产建筑商场，体现最为明显。
在21世纪的前20年中，我国房地产商场迎来了超高速的大发展。而盖房子的，就是各家建筑公司。
那么，建筑公司在这20年中赚到钱了吗？必定赚到了。
但是，赚到许多钱了吗？明显没有。
在房地产作业蓬勃发展的大浪潮中，赚钱的有地产持有者、土地出让导致的财政收入、银行贷款利息、做开发的地产公司，等等。地产建筑商在这个浪潮中赚到的钱，只是很小一部分。
那么，为什么？没有了建筑商，房子根柢盖不起来，但是建筑商却没赚到太多钱呢？
其间很大一个原因，就是因为建筑商之间的比赛过火剧烈。
关于一个城市的新楼盘来说，土地出让是有束缚的，在政策处理下银行贷款也并不简略取得，购房者持有房子就可以赚一波房价上涨，但是建筑商却是一个充分比赛的作业。你报价一平米2000元，他就能报价1800元，恰恰是这种比赛，吞噬了建筑商的获利空间。
或许关于企业，不少出资者还没有直观的感受，终究自己没有处理、运营过实体公司。这儿，我们再来看一个作业岗位的比方，就会让你了解得更加了解。
比方说，现在面试找作业，有两个作业岗位。一个是一家企业的新产品出售岗，人力资源部对你说，这个岗位要拓展新的商场，只需你能做得好，把公司的产品卖出去，那么就每年都可以升职加薪，出路不可限量。
但是，有个缺点，就是每个季度都要查核，和你的伙伴比赛，只需做得欠好就要扣薪酬(相当于企业获利率下降)，假设排到倒数还得下岗被开除(类似企业破产)。
另一个作业岗位呢，则是一个作业单位的正式编制。缺点是薪酬没有多少，升职加薪也比较慢，但是长处是旱涝保收，而且只需尽心作业，就根柢没有下岗风险。
现在，这两个作业，你会选哪一个呢？
是选择看起来出路不可限量、但是充满了许多比赛的出售岗位呢，仍是选择薪水不高、但是可以一贯做到退休、没有什么比赛的作业编制呢？
前者代表了那些增加快速、但是企业比赛优势不明显的企业，后者代表了增速缓慢、但是比赛优势明晰的企业。如此考虑，作业是不是就很了解了呢？
当然啦，企业的护城河和增加速度，两者并不天然敌对。只是因为优异的企业护城河并不太多，因此大部分高速增加的企业与作业，不太简略找到护城河算了。
假设我们能找到一个增加又快、出路又远大、企业比赛优势又强的公司或许作业，那么就天然能享受最为丰富的出资酬谢。不过，这种出资机遇可谓千里挑一，不简略找到。
(作者系九圜青泉科技首席出资官)