嘉宾介绍：常蓁，2010年参与嘉实基金处理有限公司，先后担任工作研讨员及基金司理助理。2015年3月至今，常蓁处理嘉实酬谢基金，嘉实酬谢基金荣获“2017年度开放式混合型金牛基金奖”，2018年10月常蓁扛鼎嘉实优化盈利基金，2019年度涨幅48.45%，嘉实优化盈利荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”，2020年7月起，常蓁担任嘉实消费精选股票型证券出资基金基金司理。
近期商场有所回调，怎样看待年初A股行情？我国权益资产仍被全球看好？A股白酒板块估值是否合理？好公司的定义又有哪些？对此，嘉实基金基金司理常蓁跟我们同享精彩观念。
常蓁在专访中标明，因为整个我国经济体在全球相对而言，有比较稀缺的成长性，所以在这种环境下，我国的权益商场仍然会成为一个全球资产长时间配备的一个方向。履历年后回调站在现在来看，优异的白酒公司其实现在底子上现已进入合理的价值区间。
常蓁认为，假设整个出资结构用一句话来概括，就是以自下而上的选股为主，然后去以合理的价格买入优质的公司，长时间的持有去获取公司成长带来的一个收益。
以下为采访实录：
嘉实基金常蓁：长时间看好我国权益商场
主持人：常蓁教师作为基金司理您是怎样看待2021年商场的开年行情的？您觉得当下是应该惊骇仍是应该贪婪呢？毕竟这个商场回调的崎岖也不小。
常蓁：首要我们去看我国的股票商场长时间我们仍是非常看好的，我们觉得是没有问题的。因为整个我国经济体在全球相对而言，有比较稀缺的成长性，所以在这种环境下我们认为我国的权益商场仍然会成为一个全球资产长时间配备的一个方向，所以我们其实不用太担忧。假设从长时间来看我们股市应该仍是持续向好的这么一个情况，那么具体到本年而言，其实本年稍微有一点凌乱，因为实际上我们本年面临的一方面我们能够看到经济复苏，企业盈利有了一个比较弱小的一个上涨，那么一同我们又能够看到因为经济的复苏，实际上微观的流动性会出现必定的转向，从原本的极度宽松变为适度的有所收紧，或许回归中性，或者说回归常态的这么一个进程。那么在这种情况下，本年全年的商场会面临一个企业的盈利添加和流动性缩短带来的股指缩短的这么一个赛跑，所以整个全年来说整个商场的不坚定会加大，
底子面的情况仍是非常好的，许多企业的盈利是出现了一个很好的添加情况。在这种环境下，我们需求做得就是去实在的去找到盈利，高速成长，能够抵消掉股指缩短的这些优质的公司，我们去抓住这种组织性的机遇。我觉得站在现在这个始点，我觉得我们其实相对来说应该豁达一点，其实我们的风险相对而言现已没有那么大了，因为的确许多公司调整了比较多了
主持人：我们都很关心毕竟哪些方向才华踩对结构，后续你看好哪些工作方向呢？反面的逻辑又是什么？其他还有哪些赛道值得长时间据守呢？
常蓁：具体到赛道而言，其实我们仍是看长时间的东西，我们仍是要把眼光放的长远一点，其实这反面有许多不变的东西在。我认为有三个方向，未来不管是一年、三年仍是五年，或许整个A股商场的牛股大部分都会出在这三个方向，具体而言就是大消费，先进制造和科技立异这三个方向。反面的逻辑简略讲一下，首要消费工作，我们认为消费工作这个工作的特色很好，这个工作相对来说很安稳，它的技术更新比较少，所以他的龙头公司能够跟着时间的推移慢慢地去建立它的比赛优势，去堆集他的品牌，所以消费工作是非常简略构成寡头独占的工作，这种独占通常是由品牌独占带来的，所以它的壁垒和它的议价才华有比较强，所以就是说消费工作是非常简略发成长距离跑冠军的工作，这个工作特色非常好。
第二点就是先进制造，因为我国实际上从制造的大国向制造的强国转型的进程中，实际上孕育出了一大批具有全球比赛力的这些制造业的龙头公司，这些公司原本是在国内去做进口替代，未来它是会走向全球获取份额，是去海外的龙头公司，跟国际的龙头进行比赛，实际上它的空间和天花板都被打开了，所以我们认为这里头其实有许多的细分工作，都有这些优异的公司，也孕育着非常多的机遇。
第三个方向就是科技立异，其实科学技术是推动生产力行进的首要要素，其实国家政策这几年也是极为鼓动科技的展开，所以我们认为整个在技术快速更新迭代的进程中会孕育出许多巨大的公司和先进的商业模式，我们觉得这里头的机遇也非常多，我们也会选择一些商业模式比较安稳，长时间的比赛力才华看得比较清楚的这些公司去进行一个注重和出资。
嘉实基金常蓁：白酒板块已进入合理区间
主持人：关于白酒板块后市您怎样看？
常蓁：白酒一直是我们特别注重的板块，首要关于白酒，尤其是高端白酒，在我国的A股商场归于一个非常非常稀缺的资产，所以我们是长时间看好的。为什么呢？其实是因为这个工作的特色，自身的特色抉择的，首要白酒是一个消费品，然后它又是一个非常传统的消费品，所以它的技术是非常安稳的，它的工艺流程底子上是没有什么改动的，我们不用担忧太多的技术的冲击，然后也不需求什么太多的本钱的开支。
第二点，我觉得最重要的一点，实际上白酒是一个我国文明的传承，它具有着外交的特色和礼品的特色，所以它就导致这个产品能够脱离本钱去定价。就是说当你喝一瓶茅台的时分，你不会去注重这瓶茅台反面酿这个酒的粮食的本钱是多少钱，瓶子的本钱是多少钱，所以他能够脱离本钱定价，然后他还能够持续的提价，这个工作界一切的比赛者都是要把价格往上做的，没有人去打价格战，打价格战也没有用，整个工作的本钱下降的时分也不用去随从，产品的价格也不用去随从下调，所以长时间看是一个非常好的通胀的模型。
其他，我们从工作的比赛格局来看，实际上这些龙头公司它的壁垒都是由品牌带来的一个独占，那么他们的品牌又都是履历了上百年的堆集构成的，这个壁垒底子上是无法打破的。所以我们看到这个工作底子上也没有什么新进入者，你现在新想去做一个白酒品牌，你没有必定的前史的堆集，这种才智是做不出来的。
中短期来说，白酒是一个相对顺周期的工作，它是可选消费，它是会跟着微观的复苏其实是有所体现的，所以我们认为本年上半年白酒公司的成果体现的非常好，尤其是二季度。上一年叠加了一个疫情的影响，那么本年来看我们觉得许多的首要的白酒公司在二季度的成果，上半年的成果都会体现出非常快的一个添加。所以不管从长时间、中期、仍是短期我们认为白酒的情况其实都仍是不错的。底子面的情况，那么其实我们纠结的就是估值，的确估值弄到了比较高的情况，或许对未来也有必定透支。但是履历年后回调站在现在来看，我们认为整个首要的一个优异的白酒公司，其实现在底子上现已进入了一个比较合理的价值区间了。
嘉实基金常蓁：注重长时间成长的
主持人：常蓁教师可不能够跟我们同享一下您是怎样坚持成果长时间安稳的质量呢？能否为我们观众朋友们同享一下您的出资结构以及您的选股逻辑呢？
常蓁：好的，其实我觉得特别简略。假设我的整个出资结构用一句话来概括，我们就是以自下而上的选股为主，然后去以合理的价格买入优质的公司，长时间的持有去获取公司成长带来的一个收益。其实这么一句话。这一句话里其实有两点我觉得比较重要，一个就是优质的公司，一个就是合理的价格。
在这里也跟我们关键分析一下，我觉得优质的公司是什么？我认为优质的公司是能够长时间地成长，能够跟着时间的推移自身去不断地创造价值的公司，要满意好生意，好工作和公司这三个条件，这也被我称为三好学生。那么首要好生意，我们是以商业模式来定义好生意的，希望选择这种商业模式比较好，相对而言赚钱比较简略的这种公司，这样能够去把有限的精力去集合在最有功率，最能出牛股的当地。接下来我们通过工业趋势的判别来往不断寻找好的工作，我们希望我们选择工作的空间要满意的大，天花板要满意的远，其他工作的比赛格局要比较清楚。
毕竟再落到公司上，我们选择好的公司我们最注重的一点其实是公司的中心比赛力，也就是巴菲特所说的护城河，我们希望我们选择的这个公司护城河它要满意的深，满意的宽。并且因为我们出资公司其实是投的未来，所以更注重中心比赛力的持续性，希望它是可持续的。所以我们怎样去判别这个呢？我们就要去分析公司中心比赛力的来历，毕竟来自于哪？然后再去判别它未来得持续性怎样样？它是能坚持的仍是说会被比赛对手给逐渐的消除的，所以我们是希望选择一个比赛优势非常强，一同持续性很强的这种公司。
第二点我们还希望公司有一个长时间安稳地成长，不需求它短期多有爆发性，但是希望有两点，一个就是说它的确定性要满意的强，第二就是持续的时间要满意的长，这样我们才华够跟着的推移去享受复利带来的一个效应。
关于好的公司来说，我们觉得第三点还要有一个优异的公司的办理，因为我们是通过二级商场来出资这些公司的。只需公司有好的机制，才华在二级商场把它的成长跟我们同享。
毕竟我们还会通过财务的分析，我们认为优异的公司在财务报表上都会有所体现，优异的公司会有比较高的水平，比较稳健的资产负债结构，比较充裕的自有现金流。我们认为财务分析也是从另一个层面去印证前面所做的关于商业模式，关于公司比赛力的分析，所以这些总结下来，其实就是好生意、好工作和洽公司，就是我关于优质资产的一个选择的标准。
刚才我们也说到了我们认为好的资产比好的价格更重要，所以其实我们的精力80%以上都放在了关于优质资产的开掘上，我们会去做深化的研讨，全方位的跟踪分析调研，毕竟得出这个结论，假设我们选出这个优质的公司，他要在我们合理的价格区间内，那么我们就会重仓的去持有，长时间的持有，然后赚取公司成长带来的一个收益。