炒股就看金麒麟分析师研报，威望，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题时机！

　　2022年，中资券商世界事务面临了近几年最为严峻的冲击。

　　世界本钱商场动乱，使得港股买卖量大幅萎缩，生意和信誉事务显着承压。海外IPO规划缩水和中资美元债发行困难，进一步拖累了投行事务收入。而一直以来中资券商世界板块对地产美元债的重仓战略，也在本轮内房债违约潮中吞噬了规划巨大的赢利。种种迹象表明，曩昔中资券商世界事务倚重的“生意+投行+自营”的中心道路亟待转向。

　　巨大的运营压力下，一些改变也在悄然发生。港股证券生意比赛白热化叠加跨境证券买卖监管收紧，迫使中资券商世界板块不得不加快财富办理转型，进而将触角从香港延伸到东南亚、欧洲等区域；投行板块的马太效应，也在头部券商益发剧烈的比赛中愈加凸显；自营出资的“滑铁卢”，进一步倒逼组织紧缩持仓份额，提高合规风控水平，并转向以代客事务为主的非方向性出资。

　　生意事务亟待转型

　　作为中资券商出海的榜首站，现在共有30余家内地券商在香港设立了分支组织，并遍及持有1号车牌，为客户供给港股买卖服务。但是在极度商场化的香港，共有近1500家持牌证券生意商，中资券商在其间位置显得较为为难——既比不上老牌本港券商的属地优势，也难仿制科技型券商近年来的后发先至。

　　一般，香港联交所会依照市占率将参与者划分为A组（前14名）、B组（15-65名）、C组（65名）。据业内人士泄漏，大部分在港中资券商根本都处在C组，只要少量几家头部坐落B组。数据显现，在2022年，B组和C组券商的市占率别离下滑了5.57个百分点、1.28个百分点。“咱们虽然上线了证券生意事务，但多难做我们都知道。”有在港中资券商人士向券商我国记者坦言。

　　大环境也并不友爱。2021年以来，港股商场大多数时刻持续下行、交投萎靡，香港歇业券商的数量在2022年更是创出新高。券商我国记者据港交所公告计算，2022年共有47家香港券商宣告歇业，远多于2021年的17家。在低迷的商场行情下，港股券商歇业潮不断延伸。

　　另一个重要改变是，2022年年末，我国证监会正式清晰，要加强对不合法跨境生意事务的日常监管，稳步推动整改标准作业。随后，不少在港中资券商也悄然暂停了针对内地出资者的开户服务。但比较于早早开辟海外商场的互联券商，中资券商遍及依靠内地客源，也使得其港美股生意事务展开寸步难行。

　　“中资券商仅靠买卖佣钱很难在香港商场安身。”中泰世界研讨部主管赵红梅以为，各家在港中资券商生意事务亟待拓客转型及立异思路，例如逐渐离别生意人形式，向宗族办公室转型；凭借母公司金融科技力气加快生意事务转型，并丰厚产品线与定制相关结构性产品；以及寻求东南亚生意商场增量。

　　据了解，海通世界在2021年4月起，就已逐渐暂停了零售生意事务，向私家财富办理、宗族办公室服务转型；西证世界也已于2022年5月起，暂停直接运营证券生意及孖展事务；2022年，中金世界已成功在新加坡落地财富办理产品事务，不断拓宽东南亚影响力；华泰世界也于上一年9月在新加坡设立了全资子公司，并请求相关事务车牌。

　　投行事务头部会集

　　随同国内企业出海需求添加，香港意料之中地成为内地企业迈向世界本钱商场的榜首站。中资券商世界板块也顺势以投行事务为抓手，商场份额持续提高。特别2020年中概股回流鼓起，中资券商IPO承销也迎来高光时刻。瑞恩本钱数据显现，2021年至2022年，港股商场按保荐项目书排名的前13位中，中资券商份额连续两年超越50%，其间中金公司连续两年摆放榜首。

　　即使2022年港股商场连续了2021年的颓势，全年IPO融资总额下降68%，但中资券商在香港股权融资商场的影响力并未下滑，部分头部券商的投行事务也逐渐触达了愈加宽广的商场。

　　例如中信证券就表明，该公司2022年在欧洲商场完结了GDR项目8单，承销规划排名中资证券公司榜首；在东南亚、印度和澳大利亚等其他海外商场完结股权融资项目10单，承销规划3.18亿美元；海通世界也联动总公司海通证券，于2022年完结4单欧洲GDR项目，2单印度本地企业融资财务顾问项目。

　　另一方面，2018年以来，高收益美元债成为中资企业赴港债券融资的抢手挑选，中资券商的债券承销事务也因而日渐繁荣。据Bloomberg数据，2021年中资企业发行的中资美元债券共416只，总融资规划达到了1767.95亿美元。

　　虽然2022年中资美元债发行环境降温，但中资券商在离岸债券承销上的市占率仍在提高，头部会集趋势也愈加凸显。彭博数据显现，中资券商在中资离岸债承销Top20的座位，从2021年的4家添加至2022年的5家。中金公司也在2022年报中说到，该公司在中资企业境外债承销规划排名中资券商榜首，并连续超越6年坚持中资企业出资级美元债承销规划中资券商榜首。

　　不过与之构成比照的是，进场较晚或受限于母公司资源禀赋的其他中资券商世界事务板块，现在正接受着来自行情和头部组织的两层压力，不论是项目数仍是承销规划均呈现下滑趋势。部分在港上市的中资券商世界事务子公司，2022年投行事务收入同比削减超越50%。

　　发力非方向性出资

　　正如前面说到的，前些年中资券商乘上了中资美元债发行的春风，而获益的也并非只要投行事务。事实上，在港中资券商的证券出资并不完全是朴实的自营，还包含自我克制债券用以做市买卖、作为种子基金出资本身资管产品、支撑DCM承包项目等投行项目、出资Pre-IPO的私募基金、跨境收益交换等。

　　“一些券商是一边承销，一边自己买入，既促进了投行事务展开，也为自营盘供给了标的。”有中资券商世界事务人士告知券商我国记者，曩昔几年，中资券商经过持仓很多中资美元债，每年可安稳收成6%左右的出资收益，为全体营收做出了巨大奉献。

　　但是，这种事务形式过分“看天吃饭”。2021年下半年以来，港股和中资地产美元债二级商场均呈现大幅下挫，内资房企美元债连续爆雷，更是给单个券商带来了高达数十亿港元的亏本，多年积累的盈余一朝回吐。

　　虽然多家中资券商在2021年就发觉到了这一点，并极力收敛危险敞口，加强合规风控办理，部分世界事务子券商乃至被上收自营出资决策权。但前期的重仓押注仍是难以在短时刻内掉头转向，自营出资成为2021年以来券商世界事务成绩下滑的最大原因。

　　在此布景下，头部中资券商首先已向盈余更稳健的代客事务转型。“部分头部券商现在在活跃布局金融产品及做市事务，自营事务方向性出资也逐渐转为客户衍生品和FICC等代客事务发生的底仓和指数基金，活跃展开和提高产品创设及定价才能，并以跨境收益交换、场外衍生品等为抓手提高客户事务奉献占比，将高动摇的自营方向性出资逐渐转为做市商形式，向盈余更为安稳的客需型组织事务转型。”赵红梅表明。

　　据了解，华泰世界是商场上最早将战略聚集代客事务的券商，也正因如此，该公司近几年快速兴起，总财物从百亿人民币增加至千亿仅用了4年半时刻，现在已闯进职业榜首队伍。2022年，该公司场外衍生品及跨境事务持续领跑职业，债券做市买卖量也逆市增加30%。

　　国泰君安世界表明，该公司来自代客持有的金融产品财物余额在2022年同比上升45%至459.4亿港元，并将持续推动以客户需求驱动的事务形式，大力提高财富办理、企业融资以及金融产品等事务的才能。海通世界跨境收益交换事务也在2022年获得打破，打通与海通证券协作的买卖通道，进一步满意了组织客户互联互通的跨境出资需求。

　　赵红梅也说到，中资券商在金融产品和做市事务仍与外资券商有较大的距离，包含产品品种、产品设计深度、风控系统、人才储藏等方面均存在必定的短板，较难接受商场周期中的动摇。不过，中资券商展开金融产品事务也有两大优势，一是内地客户特别是组织客户海外装备需求的上升；二是因为中资组织评级要素，难以从外资行拿到融资，而中资券商因为更了解中资公司而更受内资客户的喜爱。