当时，我国的微观经济局势面对极为杂乱的局势。俄乌抵触、疫情开展和方针应对三条主线羁绊在一起，商场预期仍不安稳，外围不确定性进一步上升。在这三条逻辑主线的杂乱演绎下，失望和达观心态交错呈现，资本商场必定大幅动摇。一季度的经济局势并不达观，实...

当时，我国的微观经济局势面对极为杂乱的局势。俄乌抵触、疫情开展和方针应对“三条主线”羁绊在一起，商场预期仍不安稳，外围不确定性进一步上升。在这三条逻辑主线的杂乱演绎下，失望和达观心态交错呈现，资本商场必定大幅动摇。一季度的经济局势并不达观，完成全年5.5%的增加方针难度加大。

一、俄乌抵触：地缘政治矛盾尖锐，“滞涨”压力显着上升乌克兰局势的开展，或许出乎普京的预期。俄罗斯的目的是经过一场小规划的快速的军事举动，正如2014 年占有克里米亚相同，一方面冲击乌克兰的亲西方实力，另一方面撮合亲俄的民众，然后完成遏止北约东扩、保证俄罗斯国家安全的目的。现在看起来，俄罗斯的战略目的没有完成，军事抵触有延迟下去的痕迹。俄乌抵触对全球政治和经济的开展，将发生耐久而深入的影响，加大了我国所面对的外部地缘政治危险。

首要，应该高度重视西方经济制裁东西的演化。历史上，国家之间的首要制裁东西是买卖禁运，间断货物买卖的来往。本世纪以来，以美国为代表的西方阵营逐渐开展出一套制裁政治人物或特定组织的机制。此次俄乌抵触以来，西方阵营采纳了力度空前的金融制裁办法，包含冻住俄罗斯央行和商业银行的海外财物，制止俄罗斯参加世界支付清算买卖等等，目的孤立俄罗斯，束缚俄罗斯的对外经济活动。从全球看，金融买卖的规划大大超越买卖活动的规划，两者不是一个量级，金融制裁的影响，显着比买卖制裁更大，特别是对俄罗斯而言。现在来看，这些制裁办法对俄罗斯形成了巨大冲击，股市暴降、卢布大挫，主权债款面对违约。

其次，应该警惕乱用金融制裁的延伸损伤。以美元为主的世界清算系统，为金融制裁供应了长臂统辖的或许，西方正在以此钳制其它国家间断与俄罗斯之间的经济来往。美国商务部标明，若我国企业违背美国对俄制裁，将堵截对我国的出产设备和软件供应。现在，已有不少我国企业间断对俄事务，包含首要手机品牌、吉祥和联想等。不能扫除西方国家以我国支撑俄罗斯为托言，从而制裁我国的或许性。这一国别危险的存在，将加大外资对我国商场的忧虑，影响外资进一步流出我国。

当然，咱们也不能轻视传统的买卖禁运对大宗产品价格的影响。尽管，俄罗斯在全球买卖中的占比不到2%，却占有了全球原油和天然气供应的11%和17%。近来，俄罗斯出口量较大的原油、煤炭、小麦、有色金属等大宗产品价格敏捷上涨，3 月初油价一度打破125 美元/桶。大宗产品价格攀升将对全球经济复苏形成显着连累。一方面，首要组织纷繁下调对全球增加的预期，对全球GDP增速的猜测中位数下调了0.3 个百分点至4%，对美下调0.2 个百分点至3.5%，对欧下调0.7个百分点3.3%；另一方面，上调对全球通胀的猜测，全球通胀的猜测上调0.6 个百分点至5.1%，对美上调1.1 个百分点至6.2%，对欧上调1.5 个百分点至5.3%。全球经济呈现“滞胀”的危险上升。

最终，尽管俄乌在我国对外经贸往来中的占比较低，短期内对我国经济的整体影响有限。可是，因为我国对原油、铜、镍等产品对外依赖度较高，世界大宗产品价格动摇将直接传导到国内，推迟我国工业品价格增速回落的速度，对企业盈余形成晦气影响。另一方面，抵触导致供应链紊乱，中欧航运功率下降，中欧班列运送面对运力下降甚至间断的危险。假如俄乌抵触堕入“不能自拔”的泥潭，地缘政治抵触将不可避免地影响我国经济的运转。

二、防疫战略对经济的影响：局势或许正在反转近来，奥密克戎变种病毒在国内多点发出，疫情防控压力显着加大，深圳、上海等滨海中心城市实施部分封控办理，对正常的经济日子形成必定的影响。一季度的经济增速，或许低于5%。

大流行病的社会经济本钱包含两方面：一是人类健康甚至生命丢失；二是经济丢失和日子质量下降。两者互为价值，防疫强度上升能够有用间隔流行病的传达，可是束缚人际往来又会形成经济活动中止、日子品质下降。理性的最佳防疫方针，是两者之和最小化。怎么故最小价值完成最大的防疫作用，削减对经济活动的影响，是当时面对的首要矛盾之一。

将我国的防疫战略放在全球布景下查询，现在的防疫强度的经济价值是巨大的。我国的防疫方针正走在和海外不同的路途之上。我国采纳的是“动态清零”战略，欧美采纳的是疫苗接种下的“自然免疫”战略。曩昔两年，因为我国疫情管控较好，经济康复比较微弱；现在状况或许反转，本年欧美逐渐铺开疫情管控，经济的康复和作业状况或许比国内来得愈加微弱。

本年1-2 月，我国微观经济数据超出预期。其间，最亮眼的是工业增加值同比增速抵达7.5%，比上一年12 月的4.3%提高3.2 个百分点。不过，有三点值得注意：一是1-2 月工业增加值季调后环比增速均为0.34%，动能弱于以往；二是工业增加值是根据规划以上工业企业同口径、同样本的比较，或多或少存在“幸存者误差”；三是这一口径回避了规划以下企业遍及面对的困难，只查询规划以上企业，相当于“选美”。所以，根据工业增加值数据查询，或许夸张经济的增加快度。

此外，疫情反弹加大了作业的压力。乡镇查询赋闲率由上一年10 月的4.9%接连四个月上行至本年2 月的5.5%。其间16-24 岁年龄段赋闲率在15.3%，比上一年12 月份上升了1 个百分点。这些赋闲人员，首要包含中学和中职结业进入到劳动力商场的集体，以及部分高校新结业生。本年还会有1,076 万大专院校的结业生进入作业商场，新增结业生抵达峰值，比上一年多出176 万。曩昔，可供大学生挑选的作业途径比较多，既可持续升学、出国留学；也可挑选去国企、民企、外企或政府组织作业。这几年，结业生的作业路途变得十分拥堵，部分范畴尤其是民营企业和外资企业吸纳作业的才能下降，疫情进一步恶化了触摸性服务业的作业机会，而党政机关、国有企业、金融组织的作业竞赛剧烈。疫情冲击下，我国作业商场基本上是岗位丢失大于岗位发明，本年的作业局势不容达观。

三、经济方针：警惕“非目的结果”

经济方针的“非目的结果”这个术语，来源于英文unintended consequences.在英文文献中，谈到政府方针的作用时，有一个风趣的说法，叫做the law of unintended consequences，我将其译为“适得其反规律”。这个规律源于学术界查询到的一个现象，即政府的经济方针有或许堕入“适得其反”的圈套之中。

一个“非目的结果”，或许来自于美联储的钱银方针。持续的高通胀正驱动美欧央行钱银方针加快转向，3 月美联储加息25 个基点，商场估计5 月或许加息50 个基点，本年合共加息7 次。

当时的问题是，俄乌抵触加重油价和大宗产品价格的上升，而加息自身并不能处理地缘政治所导致的供应间断，反而或许推进经济堕入阑珊的地步。从历史上看，高通胀与钱银紧缩、经济阑珊如影随形。而考虑到当时的通胀压力更多来自供应侧，作为需求办理东西的钱银方针应对作用存疑。“滞胀”是一种极不抱负的经济形状，处理“滞”仍是处理“胀”，药方彻底相反，钱银方针堕入两难。现在，美国的国债收益率曲线现已走平，持续加息或许导致倒挂。所以，盯住通胀方针而不断加息，经济阑珊的或许性上升。

咱们评论方针的“非目的结果”，便是要坚持必定的警惕，避免呈现“适得其反”的结果。上一年底，中心经济作业会议提出我国经济面对“三重压力”，本年要稳经济、保增加。“两会”提出了一个较高的增加方针，国务院常务会议和金稳委会议又做出了进一步布置，要求活跃出台对商场有利的方针，稳重出台缩短性方针，坚持方针预期的安稳。这是一种难能可贵的自我觉悟。

曩昔几年，咱们的一些经济方针好像也呈现了缩短性的“非目的结果”：目的杰出，动作变形，最终适得其反。这既是一个学术问题，又是一个实践问题。至少有三个显着的原因：一是行政的“分裂”，各个部分寻求权利、各施其法，导致“组成错误”；二是急迫的目的，对一些长时间的结构性的问题，一些部分和地方政府表现出“毕其功于一役”的火急心思；三是生硬的“履行”，惯于用“一刀切”行政手法，不太考虑支付的本钱和或许的价值。

房地产是当时我国经济中的首要梗阻之一。从1-2 月的经济数据看，产品房出售大幅下滑、房贷负增加，房地产企业流动性压力没有得到显着缓解。怎么激活居民合理的购房需求，反转“预期转弱”，依然需求活跃的方针举动。资本商场“预期转弱”也是当时的首要矛盾地点，特别要安稳外资对长时间持有我国财物的决计。坚持“两个毫不动摇”，充分调动企业家和商场主体的活跃性和发明性，对完成社会经济开展方针，尤为重要。

本年的《政府作业报告》对经济增加提出了极高要求，5.5%左右的方针增速坐落商场预期上限。从过往看，政府的方针拟定比较抑制，留有余地，并不寻求过高的速度。为什么本年会提出一个相对进步的增加方针？这个问题自身，就值得考虑。

或许存在三方面考虑：一是传递中心“稳增加”的决计，标明政府以经济建设为中心的志愿。

二是完成中长时间前景方针的客观要求。要完成2035 年经济总量相较2020 年翻番，未来14 年年均增速需达4.5%。“十四五”期间，我国的潜在增速在5-6%的区间1.第三，进步的增加方针，也是完成保作业的必定要求。

总归，本年的经济作业面对多重束缚，要完成增加方针，需求支付极大的尽力。咱们寄希望于俄乌提前完毕军事抵触，疫情赶快安稳，“稳增加”方针活跃发力，抓紧时间追回进展，补偿一季度的丢失。