松芝股份季报点评：一季报略超预期 看好公司乘用车及新能源、轨交空调事务添加 事情:2017年一季度报点评 2017年4月25日，公司发布2017年第一季度陈述，陈述显现公司一季度完成运营总收入9.89亿元，同比添加38.55%；归归于母公司股东的净赢利0.74亿元，同比增...

松芝股份季报点评：一季报略超预期 看好公司乘用车及新能源、轨交空调事务添加

事情:2017年一季度报点评

2017年4月25日，公司发布2017年第一季度陈述，陈述显现公司一季度完成运营总收入9.89亿元，同比添加38.55%；归归于母公司股东的净赢利0.74亿元，同比添加29.44%。

出资关键:

营收添加较快，超出商场预期：公司专业从事移动式空调体系研制、出产及出售，首要应用于大中型客车、乘用车及轨道交通范畴，尤其在大中型客车空调范畴一向处于抢先优势。2016年公司的大中型客车空调产品共销4.6万台，在我国大中型客车商场占有率到达26.6%，尤其是在多个一、二线城市公交细分范畴商场上交给数量同比上升较快，产品在直辖市及省会城市大公交的商场占有率到达70%以上，继续坚持较高的商场比例，积累了很多的整车制造商“标配”客户如宇通、中通、金龙、安凯、北汽福田等及“终端”客户如国旅、中旅和大部分公交城市客运公司，奉献了公司全年42.49%的收入占比。一起，得益于国内新能源轿车的较快添加及公司新能源客车空调拓宽速度的加速，2016年公司共交给大中型新能源客车空调超越2.6万台，较2015年添加超越60%，远高于国内大中型新能源客车增速。别的，公司大中型客车空调事务在海外出口方面也取得了较大的打破，全年交给数量超越3,000台，较2015年同比添加400%。

公司在安定大中型客车市占抢先优势的一起，加强乘用车空调范畴拓宽力度，2016年乘用车空调完成运营收入15.76亿元，同比添加16.84%，毛利率15.92%稳中稍微上升。从2016年公司收入结构来看，乘用车空调及新能源客车空调奉献公司营收绝大部分增量。因为公司2017年订单较多，公司事务添加较快，2017年一季度完成营收同比增速及归归于母公司股东净赢利增速别离高于2016年30.74个百分点及40.88个百分点，超出商场预期。

进一步拓宽乘用车空调商场，定添加码新能源轿车及轨交范畴：受国内轿车商场供需结构及新能源轿车开展的影响，公司一方面关键加强乘用车空调范畴的开展，2017年3月以来拟先后受让姑苏新同创轿车空调51%的股权及北京首钢福田轿车空调器有限公司67.39%的股权，优化公司产品结构；另一方面，公司捉住新能源轿车商场的迸发机会及轨交范畴快速开展机遇，拟非公开发行股票募集资资金出资于新能源轿车空调及控制体系、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目，定添加码新能源轿车及轨交范畴，有利于增强公司盈余才能和商场竞争力。非公开发行股票价格12.55元/股，因为非公开发行预案需求股东大会及证监会批阅经过，留意改变危险。

盈余猜测与出资主张：当时，国内客车商场增速下滑，但大中型客车比例进一步提高，公司在大中型客车空调范畴优势显着，受新能源客车浸透率及大中型客车空调职业集中度的提高，公司大中客车空调事务可以坚持稳中略添加。别的，国内自主乘用车及新能源轿车的较快开展为公司乘用车及新能源轿车空调事务供给了较大的开展空间，公司一季度增速略超预期，咱们估计公司2017年-2018年EPS别离为0.68元/股和0.81元/股，结合2017年4月25日收盘价12.63元/股，对应的PE别离为18.53倍和15.54倍，给予慎重“增持”评级，主张逢低建仓

危险要素：

非公开发行未经过核准、产品销量不及预期

上海新阳年报及季报点评：半导体资料事务推动顺畅 有望获益于国内半导体职业大开展

出资关键

事情：上海新阳发布2016年年报，全年完成运营收入4.14亿元，同比上升12.31%；归归于上市公司股东的净赢利5439.94万元，同比上升28.52%；完成每股收益0.28元，每股运营现金流为0.35元。

公司一起发布2017年一季报，第一季度完成运营收入1.11亿元，同比上升29.70%；归母净赢利1803.02万元，同比上升11.48%。完成每股收益0.09元。

坚持“增持”评级。上海新阳成绩根本契合咱们预期。公司成绩同比稳健添加，首要因为期间内公司主营事务坚持稳步添加，完成的经济效益较上年同期有所添加。公司晶圆化学品已进入部分大厂供应链，且继续有新客户处于认证过程中，经往后有望放量带动成绩继续生长。此外上海新昇已出产出300mm硅片样品，后续质量认证经往后将正式投产，为公司奉献新的添加点。未来上海新阳将继续深耕半导体资料范畴，长时间生长可期。

上海新阳是国内抢先的半导体化学品企业。当时公司旗下考普乐公司涂料事务开展稳健，为公司供给必定安全边沿；晶圆化学品已进入中芯世界等大厂供应链，未来跟着新产品及客户的开辟有望继续添加。此外，公司参加的大硅片、焊锡球等项目稳步推动，达产后将进一步夯实公司在半导体资料范畴领军位置。咱们看好公司未来在半导体职业快速开展及配套产品国产化不断推动大布景下的继续生长，坚持2017-2019年EPS别离为0.39、0.53、0.62元的猜测，坚持“增持”评级。

危险提示：半导体职业景气下滑，新产品开辟不达预期。

浦发银行1季报点评：好于同业水平 积极重视

1季报亮点：1、手续收入同比5%，优于职业，信用卡等事务高速添加；2、汇兑收益、出资收益快增；3、财物质量平稳。1季报缺乏：1、费用添加较快。

出资主张：浦发银行16、17EPB1.06X/0.9X（股份行0.92X/0.8X）；PE6.

13X/5.8X（股份行6.41X/6.05X）。浦发银行1季度报表好于同职业，尤其是在全年1季度高基数的布景下。当然，浦发银行全年4个季度成绩散布被打乱（1季度很好，4季度较弱），使得浦发的季报可比性下降。浦发的根本面归于股份行中的优质（仅次于招行）；中长时间主张积极重视。

银行（尤其是股份行）1季度收入增速会是低点，商场已有预期：利息收入端，营改增对同比增速负面影响较大，一起1季度负债端付息率上升，而借款端传导较慢。展望2季度，借款端利率会逐步上升，对净息差会有正面奉献，净息差全年不必失望。手续费收入，理财收入下降较快（理财付息率上升），保险署理收入同比下降（全能险）；手续费增速，因为监管态势，全年不能达观。

银行内板块挑选，如咱们年头所讲，本年出资要注重“两端”：一是有安稳收益的轻视值的大银行（包含稳健运营的招行）；二是高弹性（成绩和股价）的小银行（宁波、南京和次新银行股）。咱们更好看好资金端有优势、运营合规的大行（工行+农行）。

季报点评：

1季报概述。浦发银行1Q17营收、拨备前赢利、净赢利同比增速别离为0.3%、3.1%、3.9%。

1季度净息差环比平稳。1季度净利息收入环比添加0.9%（全年4季度较弱），生息财物环增0.5%，借款环比添加6.2%，可推知净息差环比有所下降，咱们测算的单季年化净息差环比下降3bp，较4季度对成绩负向奉献程度削弱。生息财物收益环比上升25bp，计息付息率环比上升30bp。

1季度财物负债环比改变：借款增速高于生息财物，同业财物紧缩。1季度财物负债增速改变：借款环增6.2%、债券出资环比添加2%（买卖类环比添加61%）、同业财物环比下降35%（寄存同业环增-42%、买入返售环增-87%，改变原因为拆放境内非银行金融机构资金、买入返售债券规划削减）；存款环比添加3.2%（活期环比添加3.9%、定时环比添加3.4%）、同业负债环比下降5.4%（卖出回购环比下降78%，卖出回购债券及收据规划削减）。1季度财物负债结构改变：借款、债券出资占比提高2.7%、0.6%，同业财物占比下降2.2%。

负债端存款、发债占比提高1.4%、0.4%（活期存款占比提高0.3%）；同业负债占比降1.9%。

手续费增速较同业靓丽，占比营收29%。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比添加68%、52%、47%、46%、5%。1季度净手续费收入环增28%。增速怠慢，估计与理财、署理同等比下降、但信用卡等事务开展迅猛。

净其他非息收入同增32%，首要为汇兑净损益添加较多（受商场汇率动摇影响）、出资收益同增86%（贵金属出资收益添加）。

本钱收入比下降。1Q17本钱收入比22.6%，环比下降0.61%，同比上升3.7%。

事务及管理费用同比添加20%、环比添加-16%。

财物质量较平稳。1季度不良净生成平稳。1季度不良率1.92%，环比上升3bp、同比改变32bp。1Q17累计年化不良净生成1.8%（测算值）、环比下降44bp。

1季度核销力度削弱，环比削减31.29%。不良先行目标向好：重视类占比总借款3.65%，环比下降17bp。因为浦发4季度的财物质量低于预期，财物质量改进起伏需求继续调查。

拨备对不良掩盖才能削弱。拨贷比3.2%，环比上升1bp。存量拨备对不良掩盖才能较去年4季度削弱，1Q17拨备掩盖率166.82%，环比下降2.31%。

本钱压力有所缓解，中心本钱充足率上升。危险加权财物同增10.5%，环比添加1.3%。中心一级本钱充足率8.72%，环比上升19bp，同比上升11bp；本钱充足率11.77%，环比上升12bp，同比下降33bp。

危险提示：经济下滑超预期。