康泰生物：四联苗销量超预期 公司步入成绩迸发期 成绩总结:公司2017年完结经营收入11.6亿元,同比添加110.4%;完结归母净利润2.1亿元,同比添加149.0%;完结扣非后归母净利润1.8亿元,同比添加137.1%;EPS为0.53元。公司2018年榜首季度完结经营收入4.0亿元,同比增...

康泰生物：四联苗销量超预期 公司步入成绩迸发期

成绩总结:公司2017年完结经营收入11.6亿元,同比添加110.4%;完结归母净利润2.1亿元,同比添加149.0%;完结扣非后归母净利润1.8亿元,同比添加137.1%;EPS为0.53元。公司2018年榜首季度完结经营收入4.0亿元,同比添加176.3%;完结归母净利润1.1亿元,同比添加290.6%;完结扣非后归母净利润1.1亿元,同比添加365.8%。

四联苗销量超预期,2018年公司成绩大迸发。公司2017年和2018Q1完结收入增速分别为110.4%和176.3%,扣非后归母净利润增速分别为137.1%和365.8%,成绩超高速添加,超商场预期。分产品线看:1)四联苗:2017年完结收入4.1亿元,同比添加124.1%,折合超越150万支,2018Q1完结收入2.3亿元,同比添加460.6%,折合85万支左右,销量超商场预期,考虑到一般状况下,一季度销量占全年20%,咱们估量四联苗全年销量有望到达400万支,超现在300万支预期;2)乙肝疫苗:2017年完结收入4.3亿元,同比添加150.4%,2018Q1则完结收入9826.8万元,同比添加91.83%,首要系上一年基数较低和北生研乙肝疫苗新基地没有经过GMP,咱们估计全年增速20%-40%;3)Hib疫苗:2017年完结收入2.8亿元,同比添加133.2%,2018Q1完结收入6812.5万元,同比添加47.7%,批签发量已位列职业榜首,咱们估计2018年全年增速在20%左右。咱们以为在中心种类四联苗超预期出售下,公司2018年成绩将持续大迸发。

多个产品行将上市,公司成绩将逐年迸发。公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状况,驱动公司成绩逐年迸发。1)23价肺炎:已完结出产现场查看阶段,估计2018年中上市,未来每年可安稳奉献净利润近2亿元;2)第三代狂犬疫苗:已告诉出产现场查看,为巴斯德全套技能引进项目,估计2018年末获批,未来每年可安稳奉献净利润9.5亿元;3)sIPV:二期临床阶段,优先审评批阅,为WHO全套技能引进项目,有望在2020年上市,未来每年可安稳奉献净利润近3亿元;4)13价肺炎:全球疫苗之王,现在III期临床晚期,估计2018年10-12月揭盲报产,有望2020年成为国内第二家上市的企业,未来每年可安稳奉献净利润11.5亿元,详细分析见咱们的深度陈述。

盈余猜测与出资主张。考虑到四联苗销量超预期,咱们上调盈余猜测,估计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.67元、2.46元,对应当时股价估值分别为59倍、40倍、27倍,未来三年归母净利率将坚持69%的复合添加率。咱们以为公司中心种类四联苗迸发力强,在研重磅产品队伍丰厚,中长期生长动力十足,成绩持续高速添加确定性极强,坚持"买入"评级。

危险提示:职业呈现群体性疫苗事情或导致职业收入下滑的危险;重磅产品上市进展及出售状况或低于预期的危险;四联苗等出售上量或低于预期的危险。（西南证券朱国广 陈铁林）

国祯环保：季度订单再获大增资质提高成绩开释可期

发布18年一季报,完结营收6.12亿元,同比添加87.52%,归母净利润4538万元,同比添加111%,扣非归母净利润4462万元,同比添加124%。一起期内公司收买了安徽安昕建造工程有限公司100%股权,成功取得市政共用工程施工总承揽一级资质。

出资关键:

工程事务大幅添加,费用率操控较好净利率有所提高

一季度工程事务完结收入3.39亿元,同比添加245%,首要是水环境管理以及小城镇环境管理两个范畴工程事务添加较快;运经营务完结收入2.49亿元,同比添加25%。一季度毛利率24.16%,同比下降7.22个百分点,或许首要是事务结构构成的影响,而比较17年全面毛利率细微下滑0.72个百分点,期间费用添加19%,期间费用率16.60%,同比下降9.54个百分点,下降显着,净利率8.21%,同比提高1.15个百分点。

一季度工程订单再获大增,资质提高施工才能进一步提高

公司一季度新增工程订单14.75亿元(其间已签订合同3.24亿元),同比添加461%,连续了17年订单快速添加的杰出气势,到期末在手订单45.03亿元,比较17年3年末在手订单数额添加257%,比较17年末在手订单数额添加26%,在手订单为17年工程收入的3.06倍,订单富余保证公司未来工程事务展开。一起公司期内收买了安徽安昕建造工程有限公司100%股权,该公司具有市政共用工程施工总承揽一级资质,收买价款2440万元,继17年公司提高机电工程施工总承揽壹级资质之后持续提高总承揽至壹级资质,进一步提高了公司工程施工水平。

出资类订单也获佳绩,未来运营收入有望稳步添加公司一季度新增出资类订单27.18亿元(其间已签订合同3.80亿元),为17年同期新增出资类订单的9.4倍(同比),为17年全年新增出资类订单的83%,相同连续了17年订单快速添加的气势。一季度完结出资金额3.02亿元,为17年全年出资类订单出资金额的32%。到到3月底,公司未完结出资金额51.75亿元,未来跟着项目逐渐转入运营期,将使得公司运经营务稳步添加。到17年末公司已在全国具有近百座污水处理厂,污水处理规划到达446万吨/日,其间保管运营33个项目,运营规划181万吨/日,管规划3305公里/年。一季度公司在运营项目添加4个至109个,其间期内新投运一个BOT类运营项目(合肥清溪净水厂,规划规划20万吨/日),添加运营两个托付运营项目,以及添加运营一个TOT项目。运经营务完结收入2.49亿元,同比添加25%,持续坚持稳步较快添加的展开气势。

到3月底,公司财物负债率72.22%,在手现金及现金等价物7.73亿元,一起拟将拟将全资子公司芜湖国祯环保科技有限公司部分污水处理服务收费收益权作为根底财物发行财物支撑证券总规划将不超越1.34亿元,实践融资规划不超越1.273亿元,有望进一步添加公司资金储藏保证项目推动。

水环境管理及村镇污水商场宽广,公司技能及工程经历皆备

水环境绩效考核导向及PPP引导,万亿水环境归纳管理商场正如火如荼,"十三五"千亿村镇污水商场也在逐渐开释,公司17年成功取得阜阳市城区水系归纳整治(含黑臭水体管理)PPP项目,成为公司在水环境管理事务范畴最具标志性的项目,并成功引进EHBR、底部曝气、生态浮岛等7项技能工艺;安身潜江、仙游、莆田城厢等项目,构成独具特色村镇污水事务解决方案,并以子公司挪威BIOVAC公司技能为根底,17年完结1吨/日、30吨/日、50吨/日小城镇一体化设备试制出产并展开功能测验;一起"十三五"市政污水提标改造具有较大空间,完结类Ⅳ类水排放技能方面,公司把握传统氧化沟工艺及能够出产MBR平板膜,专项课题研究成果"氧化沟工艺到达地表类Ⅳ类水规范节能降耗集成技能"到达国内领先水平,17年成功签约长沙经开区城西污水处理厂MBR膜体系设备集成项目,成为现在国内规划最大使用平板膜项目。水环境归纳管理、村镇污水及污水提标改造技能及工程经历皆备,未来展开前景宽广。

给予"引荐"评级

公司17年成功引进安徽省铁路基金,优化了股东结构,并完结职工持股购买进一步激起职工积极性,根据公司在手的富余订单及未来宽广的商场前景,暂不考虑转增股本及可转债转股的影响,咱们估计公司18-20年完结归母净利润分别为3.01/4.17/5.42亿元,对应EPS分别为0.98/1.36/1.77元,对应现在股价18-20年PE分别为23/17/13倍。初次掩盖,给予"引荐"评级。

危险提示

PPP施行不达预期;财物负债率危险;商誉减值及应收账款减值危险;扩张导致的费用危险;毛利率下滑危险。（国联证券马宝德）