攀钢钒钛(000629)：全现金收买西昌钢钒钒制品分公司增厚每股EPS 类别：公司组织：中信建投证券股份有限公司研究员：秦源日期：2019-11-12 事情 公司拟全现金收买西昌钢钒钒制品分公司 2019年11月11日，公司公告拟以全现金的方法收买西昌钢钒钒制品分公司。按...

攀钢钒钛(000629)：全现金收买西昌钢钒钒制品分公司增厚每股EPS

类别：公司组织：中信建投证券股份有限公司研究员：秦源日期：2019-11-12

事情

公司拟全现金收买西昌钢钒钒制品分公司

2019年11月11日，公司公告拟以全现金的方法收买西昌钢钒钒制品分公司。依照之前的许诺，西昌钢钒钒制品分公司接连3年盈余后，为处理同业竞赛将择机注入上市公司。此次收买正对应处理此许诺。

此次收买对价为62.58亿，较评价日2019年6月30日的净财物增值48.71亿，增值率达351.11%。与之对应西昌钢钒就钒制品分公司2020年到2022年的成绩许诺别离为归母净利润不低于59,971.27万元、63,121.61万元、66,089.46万元。

在手现金富余，全现金收买有望增厚EPS

2019年3季度发表，公司在手现金37亿，应收收据16.71亿。此次62.58亿的付出对价，在交割日完结5日内需付出70%的金额，即43.81亿；别的30%，即18.78亿，在交割日起1年内付出，但需依照1年期银行贷款利率付出交割日至付款日的利息。就公司现在的现金水平，盈余及运营获现才能来看，付出对价不会对公司的正常生产运营和融资发生特别大的影响。

但由于公司和西昌钢钒同归于攀钢集团，同一实践操控人之间的收买增值溢价部分在管帐处理上需求抵消公司的所有者权益。故导致收买完结后以2019年6月30日的评价成果来看，公司总财物将从132.73亿添加至146.91亿；总负债从38.83亿添加至101.85亿，财物负债率从29.25%上升至69.33%。

西昌钒钛钒业分公司具有1.8万吨五氧化二钒产能，2018年的产值为17427.43吨。2017年、2018年和2019年1-6月，其归母净利润别离为35,236.61万元、201,600.18万元和85,010.82万元。全现金收买下，攀钢钒钛的每股EPS有望大幅增厚。将收买标的归母净利润计入公司，则公司2018年和2019年上半年的每股EPS将从0.36元和0.14元添加至0.59元和0.24元。

潜在的新供改获益标的

2019年跟着铁矿石价格暴升，钢材产值大幅添加，钢厂盈余大幅下降，关于钢铁职业重陷产能过剩，钢铁职业需求操控产值，乃至钢铁职业需求新一轮供应侧变革的声响多了起来。从长远来看，跟着我国步入城市化和工业化后期，螺纹钢的需求量大概率会下降。

站在职业的视点来看，需求一些新的手法来提高钢材和螺纹钢的供应质量，削减低质和残次供应，而严格执行螺纹钢新国标，将新国标落到实处无疑是一个潜在的可选计划。这将直接利好钒价和职业龙头攀钢钒钛。

盈余猜测及出资主张

咱们估计公司2019年到2021年有望完结收入133.84亿元、143.92亿元和147.52亿元，完结归母净利润17.31亿元、21.15亿元和21.63亿元，对应的每股eps为0.20元、0.25元和0.25元。西昌钢钒钒制品分公司注入后，2019年到2021年公司的归母净利润有望添加至27.5亿，27.5亿和28亿，对应的每股EPS为0.32元、0.32元和0.33元。

自2016年年末公司完结严重财物剥离后，公司已转变成一家规范的钒钛资源型公司，也是A股仅有的钒标的。2017年到2019年8月，钒价也阅历了一轮相对完好的周期，暴升暴跌更是加深了这轮周期的成色。尽管咱们以为2019年3-4季度的盈余较2季度仍有下滑的空间，但公司继续盈余才能已根本经过周期查验。在职业平平期，公司有才能完结单年10亿+的归母净利润。公司全现金收买西昌钢钒钒制品分公司后，盈余才能将进一步增强，每股EPS有望大幅增厚。中长期，公司是钢铁新供应侧变革的潜在获益标的。保持公司增持评级，和目标价4.0元不变。

危险提示

重组后公司财物负债率较高，若有继续大规模的本钱开支，抗周期才能将大幅下降。螺纹钢需求出现断崖式跌落，钒价和钛相关产品价格超预期跌落

大秦铁路(601006)：10月运量同比+5.8% 全体运量将触底上升

类别：公司组织：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：匡培钦/闫海日期：2019-11-12

出资关键：

新闻/公告。大秦铁路发布10月份运营数据，公司中心财物大秦线10月份完结货品运送量3664万吨，同比添加5.8%，日均运量118.19万吨。大秦线日均开行重车82.2列，其间日均开行2万吨列车56.3列。前10月份累计运量3.6亿吨，同比削减3.75%。

秋季大修错期，10月运量同比大幅回正。大秦线每年春、秋季两次会集修，本年秋季会集修从9月15日-10月8日，较去年9月29日至10月23日的大修期提早15天完毕，带来10月份运量同比添加5.8%。从秦皇岛及曹妃甸两港调入量看，10月前8天大修期间日均运量保持在105万吨左右，大修完毕后运量康复至125万吨左右高位。但从9/10两个月份算计运量看，本年两个月算计运送7047万吨，除掉大修影响后，仍同比削减2.8%，这首要受来水及储水带来的水电冲击影响。

运量及同比增速数据有望触底上升。前三季度外部多重突发要素影响，大秦线累计运量同比均程下滑状况，四季度将触底上升。一方面秋季大修错期，带来10月份运量同比添加5.8%，另一方面四季度进入枯水期，水电有望回落，带冬天用电顶峰到来11/12月份大秦线运量将上升至相对高位，带动整个四季度运量同比回正；此外2020年根据2019年低基数，一起外部突发要素消除，全年运量将出现同步小幅添加势态，2020年全年运量则有望上升至4.5亿吨以上。

成绩稳健，仍为优质防卫标的，出资心情上升。前三季度大秦线虽受多重外部要素影响运量下滑4.73%，但获益于本钱管控，前三季度归母净利润近同比削减2.57%，达120.88亿元，成绩全体稳健，根据咱们对2019年利润测算，若以公司2018年的现金分红比率50%来看，本年股息率仍有6%，合作当时市场环境，仍有肯定收益的防卫装备价值。

保持盈余猜测，保持"买入"评级。保持此前盈余猜测，估计2019-2021年归母净利润别离138.98亿元、146.37亿元、151.16亿元。，当时方位具有股息防卫价值，保持"买入"评级。

危险提示：经济下滑，带来煤炭运送事务不及预期。