我国西电(601179)：获益一带一路的国内输配电一次设备供货商 公司是最具规划、成套才干最强的输配电一次设备供货商。公司是国内最具规划、成套才干最强的输配电一次设备出产制作企业，是我国西电集团旗下仅有上市渠道，实践操控人是国务院国资委。公司首要产...

我国西电(601179)：获益“一带一路”的国内输配电一次设备供货商

公司是最具规划、成套才干最强的输配电一次设备供货商。公司是国内最具规划、成套才干最强的输配电一次设备出产制作企业，是我国西电集团旗下仅有上市渠道，实践操控人是国务院国资委。公司首要产品包含高压开关、电力变压器、并联电抗器、换流变压器、平波电抗器、直流输电换流阀、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器等。公司电抗器市占率高达 42%，换流阀为 31%，GIS 为 25%。整体来看，公司在特高压首要设备的商场占有率以 23.3%的份额位居榜首。

获益运营改进和本钱操控，盈余才干逐渐进步。2016 年公司完成运营收入 139.80 亿元，较 2015 年的 131.04 亿元同比添加 6.68%，首要获益重点项目顺畅交货和 2016 年公司兼并规划改变；2016 年公司完成归母净赢利 11.28 亿元，较 2015 年的 9.04 亿元同比添加24.77%。公司活跃狠抓“两金”压控，强化收购管理体制、机制建造，推动收购降本，厚实推动提质增效各项工作，改进运营效益，2016 年主运营务毛利率为 28.99%，较 2015年的 26.20%进步 2.79 个百分点。

布局海外商场多年，获益“一带一路”战略推动。公司已建立起四大洲、五大区的全球商场络，并不断开辟海外事务。2016 年子公司西开电气在印度中标榜首个海外项目——800kV GIS 项目，标志着公司的海外特高压商场正式翻开。埃及与印尼子公司于 2016 年部分并表，西电埃及自 2015 年开端盈余，2016 年营收 3.4 亿元，同比添加高达 197%；西电印尼是东南亚最大的变压器制作厂，也于 2017 年 3 月开端投产。

公司是特高压板块出资快速添加的获益者。国家电计划到 2020 年建成“五纵五横”，算计 27 条特高压线路。依照每条项目 250 亿元预算，27 条特高压线路出资总金额达 6750亿元，其间 2016-2017 年总出资约 3000 亿元。 公司是特高压板块出资快速添加的获益者，2016 年国订单中标 29.31 亿，占上年营收 22.37%。公司在手订单富余，2016 年底在手订单 218.39 亿元，较上年年底同比添加 30.4%。

盈余猜测与估值：公司是最具规划、成套才干最强的输配电一次设备供货商。公司获益于“一带一路”战略推动以及重点项目的顺畅交给。咱们估计公司 2017-2019 年的归母净赢利分别为 13.98 亿元、17.14 亿元和 20.83 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、0.33、0.41元/股，当时股价对应估值分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。可比公司 18 年平均估值为 22倍，给予公司 18 年 20 倍 PE。初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示：特高压项目建造不及预期；海外事务扩张不及预期(申万宏源)

贵州茅台(600519)：怎么定价，张狂的茅台？

本年以来，贵州茅台股价接连强势上涨，成为价值出资的模范，在出资者、分析师和络大 V 的火上加油之下，贵州茅台成为“ 神话” ，咱们怎么从基本面动身，来看待茅台这家公司，又怎么界说茅台的股价？

业 绩撑起茅台的神话。 贵州茅台自 2001 年 8 月上市以来，已近 16 年时刻。 2001-2016 年 15 年间，公司的营收由 16.18 亿元增至 401.55亿元，添加 25 倍。 伴随着收入和赢利的高添加，茅台的股票价格继续上涨， 2016 年以来上涨 111.59%，商场对以茅台、格力等为首的白马龙头股备受追捧，抱团现象显着。

按月发货成为茅台酒涨价导火线。 16 年 6 月开端的按月发货新政成了供给严重，点着了涨价的导火线。茅台酒价格被约束，但茅台股价却一骑绝尘，任何的调整都是绝佳买入时机。 5 月以来，股价上涨 9.3%，本年以来上涨 35.24%，成为最受追捧的价值白马股。唯有涨价才干按捺需求的张狂。 2017 年，茅台的供给量为 2.7 万吨，假如终端商场价安稳在 1500 元左右，茅台的供需应该能平衡。 作为顾客都寻求的具有必定稀缺性的品牌化消费品，唯有添加供给量和进步价格，才干按捺需求的张狂，安稳商场的预期。

怎么给茅台定价？ 关于老练的消费品公司来讲，成绩基本是可预期的，决议股价的专一变量便是商场给公司的定价，也便是 PE。 估值随公司开展所在阶段动摇， 今明两年，公司能坚持 25%左右的成绩添加，商场给予 25 倍的 PE 都是合理的，在当时商场偏好下，给予更高乃至28 倍或 30 倍都可以承受的，但 25 倍的 PE 应该是一个合理的中枢。2018 年公司出厂价进步是大概率，考虑到当时的商场风格，资金抱团的需求，今明两年的高添加和涨价预期，都能支撑茅台较高的估值。

茅台未来的空间？ 假定 2020 年公司茅台酒的销量到达 4 万吨，则公司的收入将会 780 亿，考虑到净赢利率超越 50%，则净赢利为 400 亿。假如考虑到三年后，系列酒的添加，收入超越 100 亿，虽然净利率水平远低于飞天茅台，但仍有望完成 30 亿左右的净赢利。 中性预期给予25 倍 PE，对应市值为 8600 亿、对应股价为 685 元。

茅台有没有隐忧？ 估值的泡沫化、商场风格的转化、景气量改变或增速回落，是白酒及茅台行情完毕的信号，当时还远没看到这些完毕的信号，而茅台的要害时刻窗口在 2018 年的一季报。 而关于有成绩支撑的消费品龙头公司，即便抱团资金散场，也不可能像创业板那样以暴降收场。

盈余猜测及未来要害假定： 咱们以为，今明两年各地经销商库存仍会保持较低的水平，虽然厂家管控批发价，但茅台供需严重的格式仍会继续，只要加上上涨才干平衡供需。咱们保持前期要害假定： 18 年普飞出厂价进步到 999 元，估计 17~19 年 EPS 为 16.64、 22.46、 25.83元/股。考虑到茅台占据顾客白酒榜首品牌心智、产能有限稀缺性要素，给予其必定的估值溢价，本年目标价 500 元，对应 PE 30 倍，保持买入。（太平洋黄付生）