旭升股份(603305)2018年报点评：Q4成绩增速放缓，不改长时刻生长趋势 事情： 旭升股份发布2018年年报：公司2018年完结经营收入10.96亿元，同比+48.3%，归属于上市公司股东净赢利2.94亿元，同比+32.2%，扣非后归属于上市公司股东净赢利2.84亿元，同比+33.7%；其...

旭升股份(603305)2018年报点评：Q4成绩增速放缓，不改长时刻生长趋势

事情：

旭升股份发布2018年年报：公司2018年完结经营收入10.96亿元，同比+48.3%，归属于上市公司股东净赢利2.94亿元，同比+32.2%，扣非后归属于上市公司股东净赢利2.84亿元，同比+33.7%；其间，四季度完结经营收入2.71亿元，同比+34.8%，归属上市公司股东净赢利0.64亿元，同比+5.3%，扣非后归属上市公司股东净赢利0.60亿元，同比+9.9%。

出资要害：

全年毛利率大幅下滑，Q4成绩增速放缓获益于特斯拉Model3产能放量，公司2018全年营收和成绩均坚持了远超于职业的增速，营收同比添加48.3%，归母净赢利同比添加32.2%。不过在高添加的一起，盈余情况略有动摇，全年毛利率为39.7%（同比-4.78pct），呈现大幅下滑，Q1-Q4分季度毛利率别离为39.8%、39.6%、41.9%、36.9%，同比别离下降7.35、7.00、0.55、5.21个百分点。毛利率的下滑使得全年成绩增速低于营收增速，Q4成绩增速进一步放缓，首要原因是：1）陈述期内公司新增厂房、设备的折旧费用进步，累计折旧本期添加5613万元，其间房子及建筑物738万元，机器设备4376万元；2）轿车类产品结构有所改变。

特斯拉产业链纯粹标的，充沛获益于全球需求进步和国产化2018年，特斯拉全年共交给9.9万辆ModelS和ModelX，以及14.6万辆Model3，Model3周产值到达6000辆。随同特斯拉产销大幅添加，公司陈述期内完结对特斯拉出售额6.69亿元，同比添加61.8%，占公司营收比例为61.1%。未来：1）2019年特斯拉Model3开端交给欧洲和亚洲商场，Model3标准版在3月敞开出售，当月ModelY也正式发布，咱们以为2019年全球商场关于Model3的需求将继续进步，2020年ModelY将开端奉献增量，估计未来三年特斯拉有望完结49%的复合增速；2）特斯拉上海工厂估计2019年末投产，初期周产能为3000辆，关于本乡供货商将加大供应比例。公司作为特斯拉产业链纯粹标的，将继续获益于特斯拉全球需求进步+国产化，供货量有望完结快速添加。

非揭露发行募资扩展产能，抢占高端铸锻件商场公司拟非揭露发行征集资金总额不超越12亿元，用于新能源轿车精细铸锻件项目二期（4.5亿元，新增年产能685万件新能源轿车精细铸锻件产品）和轿车轻量化零部件制作项目（7.5亿元，满意年产720万件轿车轻量化零部件产品的加工需求）。两个项目达产后有望完结年收入15.25亿元，净赢利3.21亿元，新建项目助力公司优化产品结构，布局高端铸锻件范畴，开辟进口代替商场，然后进步公司整体盈余才能。

盈余猜测和出资评级：坚持"增持"评级根据审慎性考虑，不考虑非揭露发行对成绩及股本的影响。估计公司2019/2020/2021年EPS为1.04/1.36/1.71元，对应当时股价PE别离为31/24/19倍，尽管短期内成绩增速有所放缓，可是考虑到公司下流客户结构优质，特斯拉进入全新生长时刻，其他新能源轿车客户在连续开辟，公司成绩添加具有继续性，因而坚持增持评级。

危险提示：特斯拉相关车型商场需求不及预期；特斯拉上海工厂建造开展不及预期；新客户拓宽开展不及预期；原资料价格大幅动摇的危险；公司非揭露发行施行的不确定性。（国海证券周绍倩,王炎太）

久吾高科(300631)事情点评：吸附剂资料研制成功，盐湖提锂技能不断完善

事情：

公司3月25日晚发布公告称：公司自主研制的新式高功能锂吸附剂资料开发获得阶段性开展，现在现已完结资料的小批量制备及功能测验，测验结果表明具有优异的盐湖卤水提锂功能。对此，咱们点评如下：

出资要害：

锂吸附剂研制成功，吸附法提锂打破在即，盐湖提锂技能不断完善公司自主研制的锂吸附资料包含盐湖老卤以及原卤系列提锂吸附剂，现在现已完结小批量制备及功能测验，测验结果表明具有优异的盐湖提锂功能。吸附剂是吸附法盐湖提锂中要害的资料，现在该技能在国内仅把握在少量几家公司中，公司试执成功彰显出公司杰出的研制实力，阐明吸附法提锂技能打破在即。公司膜法提锂技能适用的客户五矿盐湖项目现在碳酸锂产品现已顺畅下线；此外，公司研制的原卤提锂（也称"暴力"提锂）法，可以不必建造钾肥设备直接提锂，大大缩短建造周期，处理现在盐湖资源客户时刻和出资的痛点，优势显着。公司把握了多种盐湖提锂趋势性的技能，有利于对接海内外客户的不同需求，对公司未来事务产生活跃影响。

国内陶瓷膜职业龙头，下流使用范畴广泛，亮点不止盐湖提锂

公司是国内陶瓷膜职业龙头企业，下流使用范畴包含生物医药、化工、食品饮料、特种水处理等范畴。公司在稳固传统范畴的一起也在不断移风易俗：1）盐湖提锂：中标五矿盐湖1万吨碳酸锂项目镁锂别离成套设备项目，该项目出资金额2.6556亿元，公司有望凭仗项目经历优势获取后续订单；2）船只烟气脱硫：2015年，加拿大公司IonadaInc.初次收购公司的陶瓷膜烟气脱硫产品，是我国第一套选用陶瓷膜技能进行尾气脱硫设备实船装置的项目。跟着世界海事安排"限硫令"的降临，估计船只尾气脱硫的需求会加快开释。3）生物燃料制乙醇：公司与美国LanzaTech一起协作，开发了"生物燃料乙醇陶瓷膜耦合连续发酵技能"，2016年公司与河北首朗新能源科技有限公司签定了该范畴的项目合同，合同金额2288万元，现在公司在该范畴进行推行中。此外公司也在不断进行技能研制：如在小孔径陶瓷膜、农药脱盐脱色工业废弃物资源化使用等范畴，为公司后期的开展奠定了杰出技能，公司的亮点不止盐湖提锂。

限制性股票鼓励绑定中心团队利益，奠定长时刻开展根底

公司2018年12月份完结限制性股票鼓励计划，初次颁发293万股，颁发方针包含董事长、总经理、董秘、副总经理、中层办理人员以及中心主干一共35人，颁发价格8.87元。限制性股票鼓励计划将中心团队的利益与公司的利益绑定在一起，奠定了公司长时刻开展根底。成绩考核方针是以2017年净赢利值为基数，2018-2020年扣非后净赢利添加率别离不低于20%、40%、70%，未来3年的成绩复合增速19.35%。成绩考核方针扣非净赢利逐年添加，彰显出公司未来开展充满信心。

盈余猜测和出资评级：坚持公司"增持"评级。估计公司2018-2020EPS别离为0.52、0.59、0.74元，对应当时股价PE为34、29、23倍，咱们看好陶瓷膜的未来开展前景以及公司在职业中的龙头位置，坚持公司"增持"评级。

危险提示：吸附剂不能工业化使用及客户不及预期的危险、下流使用范畴拓宽及需求不及预期的危险、盐湖提锂事务推动缓慢的危险、新增订单及履行不及预期的危险、股东减持的危险、宏观经济下行危险（国海证券谭倩,任春阳）

先导智能(300450)收入坚持高添加，活跃扩展产能

公司近来发布了2018年度陈述，陈述期内，公司完结经营收入38.90亿元，同比添加78.70%； 归属于母公司所有者净赢利7.42亿元，同比添加38.13%， 赢利分配预案为每10股派现2.8元（含税）。 成绩预告显现， 公司2019年一季度完结归母净赢利介于1.73-2.25亿元之间，同比添加0-30%。

归纳毛利率下降， 经营外开销大幅添加。 2018年，公司归纳毛利率同比削减2.06个百分点至39.08%， 其间，锂电池设备毛利率同比削减0.73个百分点至38.72%。 陈述期内， 全资子公司泰坦新动力完结经营收入12.87亿元， 净赢利3.98亿元， 超额赢利计提致使公司当期经营外开销大幅添加至1.42亿元， 毛利率下降及非经常性损益大幅上升是公司净赢利增速低于收入增速的主因。

锂电池设备收入坚持高添加， 活跃布局3C智能设备范畴。 获益于新能源轿车职业的高速生长及泰坦新动力全年并表， 公司锂电池设备收入同比添加88.95%至34.44亿元，收入占比同比上升4.81个百分点至88.72%。 3C产品更新周期的加快拉动3C制作业新产线建造，然后产生3C智能检测设备需求， 公司活跃布局该范畴， 2018年3C智能设备初次完结收入3050万元， 成为公司新的赢利添加点。

拟发行可转债， 活跃扩展产能。 公司拟经过揭露发行可转债募资10亿元， 用于年产2000台电容器、 光伏组件、 锂电池自动化专用设备项目、 先导研究院建造项目、信息化智能化晋级改造项目及弥补流动资金， 旨在加强锂电设备整线出产处理计划的研制和产能的扩张，然后有用处理公司现在产能缺乏的问题， 稳固技能抢先位置。

锂电设备商场空间宽广， 公司向世界化继续跨进。 现在欧美干流轿车主机厂纷繁加大了新能源车推行力度，欧洲地区动力锂电池供应存在较大缺口，以CATL、 LG化学和三星为代表的抢先锂电池企业纷繁宣告大规模的产能出资计划， 将拉动锂电设备的需求。 公司2018年12月与特斯拉签定4300万设备收购合同， 2019年1月与Northvolt签定的结构协议， 计划在未来进行约19.39亿元的事务协作， 世界化战略稳步推动翻开公司生长空间。

盈余猜测与出资评级： 估计公司2019-2021年EPS别离为1.19、1.62、 1.96元， 以3月22日收盘价核算，对应的动态PE别离为31.6、23.2、 19.2倍， 坚持公司"引荐"的出资评级。

危险提示： 锂电池厂商扩产开展低于预期； 商场竞争加重，公司成绩不及预期；国内外二级商场危险。（国开证券 崔国涛）

峨眉山A(000888)营销功率进步，门票降价布景下净利逆势添加

事情：

峨眉山发布2018年年报，2018年公司完结经营收入10.72亿元，同比下降0.62%；完结归母净赢利2.09亿元，同比添加6.42%；扣非后归母净赢利2.09亿元，同比添加5.22%。Q4单季完结营收2.25亿元（+2.24%），归母净利0.40亿元（-10.43%），扣非净利0.40亿元（-8.17%）。2018年公司实施每10股派息1元计划。

点评：

收入端首要事务添加稳健：游山门票/客运索道/宾馆酒店服务业/旅行社收入/其他事务别离完结营收4.74亿/3.14亿/1.83亿/0.04亿/0.98亿，别离同比3.49%/8.17%/-8.46%/-42.36%/-21.48%。全年完结购票人数329.5万人次，同比添加3.25%，门票降价提振景区客流量。游山门票及宾馆酒店服务毛利下降显着：游山门票/客运索道/宾馆酒店服务业/旅行社收入/其他事务毛利率别离为31.53%/74.45%/17.69%/1.72%/43.26%，同比-2.10pct/+0.44pct/-4.10pct/+0.53pct/3.82pct，游山门票毛利下降首要为旺季票价下降13.5%所造成的。费用端改进显着：期间出售费用率3.10%/-0.95pct，办理费用率13.91%/-0.12pct，首要因公司办理层活跃推动内部变革，严厉控费，优化收购途径，并改变营销思路，加强络途径的使用，营销活动功率大幅进步。财务费用率0.00%/-0.35pct，财务费用大幅下降首要为短期告贷削减，利息开销下降所造成的。盈余才能方面：公司归纳毛利率42.58%/-0.04pct，净利率19.47%/+1.27pct。

智能化建造，进步景区办理功率。公司加快推动全区域智能化建造，打造造集大数据运用、特征化展现于一体的才智渠道，敞开峨眉山才智旅行新时代。索道晋级结束，运量大幅进步。2018年4月万年索道完结换装改造，每小时单程运量由1660人进步到2400人。"1+N"品牌效应不断扩展。公司开展"峨眉山"主线品牌的一起拓宽峨眉雪芽品牌、百年红珠--红珠山宾馆等系列精品子品牌，扩展商场影响力。

出资主张：估计公司2019-2021年经营总收入别离为10.93亿、11.43亿和11.99亿元，同比添加1.89%、4.60%和4.87%；归母净赢利为2.33亿、2.51亿和2.66亿元，同比添加11.55%、7.71%和5.83%；估计2019-2021年每股收益别离为0.44元、0.48元和0.50元，依照最新收盘价对应PE别离为17倍、16倍和15倍。给予"增持"评级。

危险提示：自然灾害危险、项目开展不及预期。（东北证券李慧,李森蔓）

光威复材(300699)2018年年报点评：18年成绩添加显着，军民品碳纤维商场空间大

事情

光威复材发布2018年年度陈述，公司全年完结经营收入13.64亿元，同比添加43.63%；完结归属于上市公司股东的净赢利3.77亿元，同比添加58.76%；根本每股收益1.02元/股，同比添加32.47%。

点评

公司营收同比添加43.63%，军民品事务商场空间大

公司2018年完结经营收入13.64亿元，同比添加43.63%。碳纤维及织物全年经营收入6.03亿元，同比添加21.22%,此产品首要用于军品事务，获益于军方需求的继续改进，2019-2020年进入"十三五"后两年，估计公司军品事务仍将坚持快速添加；碳梁事务全年完结经营收入5.21亿元，同比添加99.89%，未来将继续获益于风机大型化趋势；预浸料、制品等事务坚持稳定添加，其间机械事务同比添加429.01%至0.17亿元，首要是募投项目投入添加设备需求。

继续加大研制费用投入，财务费用同比下降85.50%

2018年出售费用0.29亿元、办理费用0.65亿元，别离同比添加109.34%、64.71%，首要是营收大幅添加带来的人工、运送等费用的添加；财务费用0.03亿元，同比下降85.50%，首要未产生银行贷款利息开销所造成的。公司继续加大对研制投入力度，研制费用同比添加47.50%至1.94亿元。

一季度成绩将坚持高添加，新签军品订单保证全年军品收入

公司发布2019年一季度成绩预告，估计完结归属于上市公司股东的净赢利1.35亿元-1.60亿元，同比添加56%-85%，首要因为军品订单及时交给及风电碳梁事务同比产能添加所造成的。公司近期与军方签定总金额达9.27亿元的军品订单，比2018年（7.42亿元）同比添加25%，为全年军品事务添加奠定根底。

盈余猜测

咱们估计2019-2021年公司经营收入别离为19.97、26.79、34.28亿元，归属于母公司股东净赢利别离为4.80、6.21、7.52亿元，EPS别离为1.30、1.68、2.03元/股，对应PE别离为42、32、27倍，坚持"增持"评级。

危险提示：军品订单交给不及预期，碳梁事务添加不及预期。（川财证券 孙灿,杨广）

红旗连锁(002697)2018年年报点评：成绩根本契合快报，毛利率进步显着

公司2018年营收同比添加4.05%，归母净赢利同比添加95.66%

3月26日晚，公司发布2018年年报：2018年完结经营收入72.20亿元，同比添加4.05%；完结归母净赢利3.23亿元，同比添加95.66%，折合成全面摊薄EPS为0.24元；完结扣非归母净赢利3.08亿元，同比添加106.74%。成绩根本契合公司前期发布的成绩快报。公司拟向整体股东每10股派发现金盈余0.53元。

单季度拆分看，公司4Q2018完结经营收入17.59亿元，同比添加2.02%，增幅小于3Q2018添加的3.52%；完结归母净赢利6678万元，同比添加128.45%。

归纳毛利率上升1.64个百分点，期间费用率上升0.42个百分点

2018年公司归纳毛利率为29.36%，较上年同期上升1.64个百分点。毛利率改进原因首要为大数据体系支持下的产品结构优化与功率进步。2018年公司期间费用率为24.32%，较上年同期上升0.42个百分点，其间，出售/办理/财务费用率别离为22.38%/1.81%/0.13%，较上年同期别离改变0.15/0.40/-0.12个百分点。

毛利率进步显着，新银行继续奉献赢利

陈述期内公司净增门店87家，门店总数到达2817家。陈述期内公司主打的产品+服务战略充沛体现在毛利率进步上，产品结构的优化和增值服务体系的完善进一步稳固了公司在区域商场的护城河。2018年公司净利率到达4.5%，显着高于2%左右的超市均匀净利率水平。

陈述期内公司持有15%股份的新银行有用增厚公司赢利，2018年公司权益法下长时刻股权出资收益完结5529万元。

上调盈余猜测，坚持"增持"评级

公司盈余才能改进较为显着，与永辉的事务协同有望继续改进公司成绩。咱们上调对公司19-20年全面摊薄EPS的猜测至0.26/0.28元（之前为0.22/0.23元），新增对21年猜测0.30元，坚持"增持"评级。

危险提示：外延空间受限，与永辉协作低于预期。（光大证券唐佳睿,孙路,邬亮）