周四，沪深两市现已开端呈现必定的上升。经过这一轮的跌落之后，我以为现在商场现现已过了大幅跌落阶段，逐渐进入到震动反弹阶段。尽管反弹的进程仍是好事多磨，但大幅跌落、恐慌性兜售的阶段现已完毕了，特别是一些白龙马股开端招引抄底资金进场，出资者的...

周四，沪深两市现已开端呈现必定的上升。经过这一轮的跌落之后，我以为现在商场现现已过了大幅跌落阶段，逐渐进入到震动反弹阶段。尽管反弹的进程仍是好事多磨，但大幅跌落、恐慌性兜售的阶段现已完毕了，特别是一些白龙马股开端招引抄底资金进场，出资者的决心也有了必定的上升。

这轮跌落并没有根本面的原因，首要的原因仍是节前商场心情过于兴奋，上涨过快累积了比较大的获利盘，导致节后获利回吐，一部分组织和个人获利了断，然后呈现了多杀多的局势，但这并没有否定中心财物的价值。中心财物在我国其实就两个，一个是中心地段的房产，能够长时刻保值增值，别的一个便是优质的股权。

我国大部分好的公司都现已上市了，所以经过本钱商场去装备这些好的股票，相当于出资了许多股权，这是中心财物。其实这段时刻在商场调整时，外资现已在悄悄地流入A股进行抄底。外资几乎在每一轮商场调整时都会趁机抄底一些优质股票，这一点值得咱们学习。

2016年我现已提出跟着外资学出资，曩昔几年外资流入的前十大股票无一例外都是成绩优秀的白龙马股，即白马加龙头股，这是我2016年提出来的一个概念，现在现已家喻户晓。外资曩昔几年每年流入A股到达3000亿左右，未来还会不会持续流入？我以为还会持续流入。

现在全球本钱关于美国财物的装备份额高达58%，关于日本的装备份额到达9%，关于英国的装备份额是7%，关于我国财物的装备份额是多少呢？不到3%。而我国GDP在全球占了16%，这表明了外资关于我国财物的装备份额仍然是严峻低配的，也就意味着未来外资还会持续流入A股商场，这个趋势不会改动，特别是现在A股现已先后归入MSCI新式商场指数、富时罗素世界指数以及标普道琼斯指数这三大指数系统。而外资对A股商场从曾经能够配变为有必要配，恰是由于许多外资基金的成绩比较基准便是这三大世界指数。我国债券也现已归入世界债券指数系统。因而，未来十年外资还会持续流入我国的股市和债市，带来更多的增量资金。从大类财物装备的主张来看，我以为在当时的这种经济形势之下，咱们要装备两类中心财物：

第一类便是好区域的房产。房地产调控再严也不能阻挠中心地段房产的价格上涨，由于它是具有稀缺性。当然关于炒房来说，现在现已是比较有危险了，二手房成交量大幅下降，关于银行流入房地产的资金进行严厉的检查，这些都会影响到二手房的成交量。因而，未来的房价必定是分解的，好房子还会持续上涨，而没有刚需的房子可能会呈现跌落。

第二类中心财物便是好的股票或许好的基金，股市将连续慢牛长牛行情。捉住中心财物，才干真实完成渐渐变富。曩昔几年尽管商场也呈现了动摇，但从2016年我提出白龙马到现在，这些白龙马股能够说是一骑绝尘，取得了几倍的涨幅。现在关于白龙马股的估值较高，商场存在必定的不合，但我以为好财物的价值是毋庸置疑的。关于是否高估值，我以为这自身便是一个值得商讨的工作。如果说什么工作都看市盈率，好像这些白马股的市盈率不低了，但市盈率只是反映了企业的财政报答，并没有真实反映这些白龙马股的品牌价值和职业位置。从长时刻来看，好的公司便是好的股票，在A股曩昔这三十年的时刻，涨幅最大的前二十名股票无一例外都是成绩优秀的白龙马股。每年都有一些妖股呈现，但放长来看这些妖股终究都被打回原形，只要好企业才会给出资者带来好价值。

我一向主张咱们跟着巴菲特学出资，便是学习巴菲特的价值出资理念，从长时刻的视点去和巨大的公司一同同行，陪着巨大的公司一同调整，这样的话你才干陪它一同生长。追涨杀跌、频频买卖必定是无法从长时刻取得好的报答的，这是被中外一切的出资实践证明了的。我主张咱们必定要坚持价值出资理念，不去赚商场的钱，也便是说不去做频频买卖，要和洽企业一同生长，那终究的报答必定是高于那些追涨杀跌的出资者，取得比较抱负的收益。

现在A股商场现已敞开了这一轮慢牛长牛行情，事实上在2019年我就提出A股将迎来黄金十年，也便是说在房住不炒的房地产调控之下，许多的居民储蓄将转向本钱商场，经过买基金入市或许直接开户入市，这个观念逐渐得到了商场的验证。为安在经济增速从高速添加转向中速添加时，A股商场反而会呈现黄金十年，呈现比较好的出资时机，首要有三个理由：

第一个是在经济增速下滑时，整个各行各业的蛋糕在缩小，职业的收入和赢利将向职业龙头会集，也便是说各行各业将呈现寡头独占的格式，职业龙头股能够趁机占据更多的商场份额。在经济增速高速添加时，好企业、差企业都能取得开展，这时候就很难构成巨大的企业。而在经济增速全体呈现下降时，反而表现出好企业的价值，发生更多巨大的企业。因而，在经济增速全体下降的状况之下，职业龙头股反而更具有出资价值，这将是A股商场黄金十年的一个重要支撑，也便是说这些职业龙头股将会成为黄金十年最大的一个推动力。

第二个理由是经济新周期降临，2019年是新周期的起点。尽管传统的一些职业逐渐式微，没有太大的添加空间，比方工业化的一些职业，但新消费以及消费晋级带来消费职业的大迸发，科技进步带来新能源科技立异方面的开展，这将会给经济带来新的经济添加点，也便是经济的新周期。因而现在咱们看到我国经济现已在曩昔十年发生了很大的改变，经济在逐渐地转型，消费以及科技都呈现了比较大的打破。

当然有一些互联巨子是归于科技加消费的形式，添加更快，但他们不在A股上市，许多都是在港股和美股上市，这让A股商场关于当时经济的代表性不是太强。因而，现在咱们谈到黄金十年，也包含在港股的一些白龙马股。A股和港股现在现已完成了互通互投，所以从出资时机来看，未来十年A股和港股的优质公司都有比较好的出资时机。A股商场的一些消费白马股是值得拿来养老的种类，这也是我一向以来的观念。

黄金十年呈现的第三个理由是楼市的出资预期报答率下降，居民储蓄大搬运。在上一年1月3号银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入本钱商场做长时刻出资、价值出资，其实便是一个重要的方针信号，这将会引导更多的居民储蓄从本来流入楼市逐渐地流向股市，平衡楼市和股市的财物装备份额。

在2018年时，有人计算全球不同国家在楼市和股市上的一个市值比照，很有启示含义。在美国楼市和股市的市值都是30万亿美元左右，大约1:1，欧盟楼市和股市的总市值大约是20万亿美元，也是1:1，日本楼市是10万亿美元，股市6万亿美元，距离不大，只要我国楼市和股市的份额严峻失调。在2018年时，楼市大约是65万亿美元，股市只要6万亿美元。经过这两年的上涨，现在股市有9万亿美元左右的市值，但和楼市65万亿美元比较，仍然是距离巨大。

当然在曩昔十年，由于是楼市的黄金十年，所以许多的居民储蓄流入到了楼市，这也导致了楼市的市值远远超过了股市。将来的开展趋势跟着许多的居民储蓄流入到基金或许股市，股市的市值势必会不断地添加，缩小与楼市的距离，这也是未来的大趋势。从这一点来看的话，未来十年首要的出资时机仍然是在股市的。因而，经过买入优质股票或许优质基金是捉住A股商场时机的一个最好的出资战略。

(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)