新华稳妥(601336)：万象更新，再迎芳华 办理层坚决转型,价值添加继续推进 公司 2016 年坚决推进价值转型, 以新事务价值添加作为战略方针,加强署理人队伍建设, 在缴费结构、途径结构和产品结构等多方面进行事务调整,以期完结公司价值转型。公司将于 2017 年末...

新华稳妥(601336)：万象更"新"，再迎芳"华"

办理层坚决转型,价值添加继续推进

公司 2016 年坚决推进价值转型, 以新事务价值添加作为战略方针,加强署理人队伍建设, 在缴费结构、途径结构和产品结构等多方面进行事务调整,以期完结公司价值转型。公司将于 2017 年末完结转型并于 2018 年进入开展期, 咱们以为下一年公司将在署理人质态优异的根底上加大队伍建设力度,一起大力推进健康险等保证型产品的出售,进一步提高新事务价值率的添加,从而推进新事务价值和内含价值的安稳提高。 依据公司价值转型的宽广远景,咱们对公司继续保持"买入"评级。

股东资源支撑转型,署理人途径稳量提质

作为具有二十年前史的老牌寿险企业, 公司由中心汇金控股,股权较为会集, 其开展也取得多方股东资源支撑; 一起深化寿险事务, 活跃布局出资办理、健康办理、养老服务及地产等工业, 在健康认识加强和人口老龄化加深的布景下,有望成为新的成绩添加点。署理人途径稳量增质,公司打造的特征"三高团队"已初具成效。跟着转型的推进,公司保费增速改进,新事务价值率由 2015 年转型前的 15%添加至 2017H 的 40%,转型后新事务价值率在四大上市险企中处于高位, 价值转型成效显著。

多维度结构优化助推价值添加

公司价值转型首要从产品、缴费和途径结构等方面进行事务调整。 公司大力开展高价值率的健康险事务, 保费占比从 2015 年的 15%提高至 2017H的 27%, 下一年大力推进的附加险将助力产品结构继续优化。此外自动优化途径结构, 2017Q3 个险途径占总保费的 79%, YoY+18pct,银保途径YoY-19pct;且经过优化缴费方法,完结了由趸交推进到续期拉动的保费收入添加形式改变, 2017H 首年期缴保费占首年保费的 93%, YoY+42pct,续期事务保费 YoY+ 11pct。 公司出资风格稳健,出资收益率相对安稳且位居上市险企前列, 咱们以为出资端杰出体现可助力公司完结价值提高。

需求激活保费添加,方针盈余继续利好

我国保费收入出现高速添加态势, 稳妥职业全体处于上升周期, 大众健康认识提高与人口老龄化程度加深催生健康险产品需求,一起居民财富的继续添加也在激活潜在稳妥需求。 我国稳妥浸透程度仍处较低水平, 咱们以为未来添加远景宽广。方针盈余频出,职业回归保证总基调不仅为公司指明未来开展方向,一起也成为公司大力开展保证型产品的助推器。

看好价值转型开展远景,保持买入评级结合公司最新成绩体现,调整盈余猜测,估计公司 2017-19 年 EVPS 分别为 50.29 元、 59.69 元和 70.81 元(前值分别为 50.82、 60.89 和 72.82 元),对应 P/EV 分别为 1.35x、 1.14x 和 0.96x。依据可比公司估值( 2018 年预期均匀估值约为 1.17xP/EV),考虑到下一年职业处于向上周期,且公司由转型期进入开展期,看好下一年价值添加的开展远景,咱们给予公司 2018 年1.4x~1.5xP/EV 水平,方针价格区间为 83.6~89.5 元。

危险提示: 商场动摇危险、利率与方针危险、技能危险、顾客偏好危险（华泰证券 沈娟,刘雪菲）

浙江龙盛(600352)：产能缩短，产品价格继续上涨将推进成绩大添加

染 料职业废水污染严峻,在国内环保日益趋严的大布景下,落后的环保不合格的小产能加快退出,供需联系好转,公司产品价格继续上扬,近期涣散黑的实践成交价已达到35元/千克, 涨幅达17%,年内累计涨幅50%以上。 别的,公司中间体产品间苯二酚,受美国Indspec公司本年7月份永久退出2.2万吨产能影响,其价格一路彪涨, 17年均价为65631元/吨,同比上涨33%, 当时价格为83000元/吨,同比上涨54%。 鉴于公司产品继续保持高景气量, 董兼高及控股股东增持,咱们看好公司未来开展远景,保持"买入"评级。

职业会集度高,公司作为职业龙头愈加获益, : 公司现在具有染料 28.32万吨、助剂 9.97 万吨、 中间体 11.5 万吨、减水剂 20 万吨、无机产品155.8 万吨的产能规划, 具有龙盛和德司达两大染料品牌, 是染料职业中的龙头。 现在国内涣散染料 CR3 为 61%,活性染料 CR3 为 45%, 其间公司染料产能占比为 46%,职业会集度高,龙头企业具有必定的定价话语权。别的,国内环保日益趋严,染料职业废水污染严峻,在苛刻的环保方针下加快小产能退出, 公司作为职业龙头,具有一体化清洁出产和循环经济的出产形式,将从中收益。

公司产品继续高景气量,成绩有望快速添加: 纺织服装是染料的下流职业,上一轮周期库存的顺畅消化,叠加出口量添加,纺织服装职业景气量逐渐上升,带动全体工业链好转,其间 2017 年我国印染布量完毕 5 年负添加。 下流需求改进显着,加之落后产能退出,染料职业继续向好,近期,公司涣散黑的实践成交价已达到 35 元/千克,本次上涨为 5 元/千克,起伏 17%,为 17 年成绩快速添加奠定根底。

间苯二酚价格飙涨,推升中间体盈余才能: 2017 年前三季度中间体出售量为 6.7 万吨,而上一年全年出售为 6.9 万吨,完结经营收入 15.6 亿元,占总经营收入的 13.9%,中间体是公司首要营收来历之一,而间苯二酚是中间体中的首要产品,首要用于染料工业、塑料工业、 医药、橡胶等。美国 Indspec 公司本年永久退出 2.2 万吨产能,别的 Alfa Aesar 公司和日本三井油化均退出该职业,现在首要厂商仅有浙江龙盛及住友化工,产能均为 3 万吨/年。 供应端缩短,需求改进,间苯二酚一路大幅上涨,17 年均价为 65631 元/吨,同比上涨 33%,当时最新价格为 83000 元/吨,同比上涨 54%。 间苯二酚价格继续上扬,中间体盈余才能愈加杰出。

公司董兼高、控股股东增持,显示高层对公司房展情形看好: 公司 11 月10 日公告,公司董事兼高管姚建芳先生经过竞价交易方法增持公司 54万股,均价 10.22 元/股,增持资金来历于自筹,约 552 万元,同日,公司控股股东阮伟祥先生以相同的方法增持 1589 万股,占总股本的 0.49%,若按上述均价折算,增持资金约为 1.6 亿元,公告称,该控股股东未来 3个月内,累计增持金额不低于 1.8 亿元,不超越 3 亿元,不设价格区间。以最大金额及当时股价核算,后期还将增持 1.4 亿元,约 1170 万股,占总股本 0.36%。 公司董兼高及控股股东连续对增持,显示公司上层对公司的开展决心,以及对公司价值的认可。

盈余猜测: 咱们估计公司 2017/2018/2019 年完结净利润25.45/27.81/30.34 亿元, yoy+25.47%/+9.24%/+9.12%,折合 EPS 为0.78/0.85/0.93 元,现在 A 股股价对应的 PE 为 15X、 14X、 13X。 鉴于染料职业继续向好,公司高层增持显示决心,保持"买入" 评级。

危险提示: 1、染料价格不及预期; 2、 环保方针。（群益证券）