奶粉注册制最新消息 ：奶粉业拐点树立 奶粉注册制概念股解析 供应侧变革：奶粉注册制带来职业前史性拐点，将腾挪160~200亿市...

奶粉注册制最新消息：奶粉业拐点树立 奶粉注册制概念股解析

供应侧变革：奶粉注册制带来职业前史性拐点，将腾挪160~200亿商场。 1） 最高级别：国家层面亲近注重，奶粉注册制报审 WTO，国内外奶粉相同适用（新华） 且18年1月1号后正式履行，贴牌、代加工和假洋牌将悉数被清出商场。2）最大起伏：品牌数量将从2000个配方缩减到500+个，70%以上的奶粉品牌被筛选。 依据食药监总局统计数据，现在在我国商场上流转的国内外乳粉工厂约 176 家，依照一家工厂最多3个配方9个系列的要求，18 年后商场最多存在176*3=528 个奶粉品牌，近1500个品牌将被清出商场，职业会集度显着进步，咱们估计榜首批注册制名单大概率悉数为国产品牌，国外品牌需求海外验厂会推迟获批。3）最大程度维护国内品牌：腾挪约 160~200 亿的商场空间，均会集在国产奶粉主力的三线商场以下。依据 Euromonitor 数据，2016年我国奶粉职业出售额1224亿（依据奶粉职业途径加价 50%倒推，预算出厂口径商场规划为 1224/1.5=816 亿元），杂牌、贴牌等市占率约 20%，且会集在三线城市以下，咱们估计空出的商场规划在160~200亿。

注册制敞开后去产能结束，职业会集度进步，职业均价上行费用下降。 15~16 年奶粉全职业低迷源于注册制出台前产能出清，杂牌、贴牌很多抛货形成职业供过于求，整个奶粉职业堕入恶性竞赛中。商场格式从头区分后，贴牌、杂牌空出 160~200亿商场空间，依照前史全国市占率看国产外资份额参半，但长时间看，跟着注册制在 18 年全面实施，国产奶粉在三线以下市占率会显着进步，咱们判别国产奶粉三线城市市占率至少逾越 70%，其间贝因美全国市占率有望康复到 11、12年 10%+，三线城市以下城市会更高。

需求获益二胎方针，职业格式改进迎来均价进步。（1）依据卫计委数据，2016年我国住院临产活产数 1846万，同比添加 11.3%，估计 17-19 年新生儿添加率在 10%左右。考虑到奶粉三年需求周期，估计会集需求迸发应在18年闪现。

个股解析：

科迪乳业：非公开发行股票预案发布，低温乳制品开展潜力大

科迪乳业 002770

研究机构：国海证券分析师：余春生编撰日期：2016-01-14

事情：

1月13日晚，公司发布《2016年非公开发行A 股股票预案》，拟非公开发行股票不逾越29，801，264股，发行价25.31元/股，征集资金总额不逾越75，427.00万元。征集资金用于低温乳品改扩建及冷链物流建造项目、品牌媒体推行项目、归还银行贷款。一起股票将于2016年1月14日复牌。

点评：

1、低温乳制品需求前景宽广

我国乳制品职业受制于出产和消费商场散布不均衡、物流水平较低一级要素，现在首要以选用超高温（UHT）灭菌处理、保质期长且运送半径长、条件低的常温奶为主。可是，与超高温（UHT）灭菌处理比较，选用巴氏灭菌即可到达灭菌作用，又能最大程度维护营养成分和活性物质，蛋白质、氨基酸和维生素等受损坏和丢失程度比较小。跟着我国居民消费水平不断进步以及消费观念中对健康注重程度的日益添加，未来选用巴氏灭菌、营养价值更高的巴氏鲜奶和酸奶等低温乳制品会越来越受人们的喜爱。

一起，国家方针也大力支撑开展巴氏灭菌奶。农业部拟定的《全国全国奶业“十一五”开展规划和2020年前景方针规划》中提出要严厉差异和标准液态奶标明，鼓舞企业出产巴氏灭菌奶。2014年8月，我国奶业协会谷承继宣布《开展巴氏鲜奶，推动奶业持续健康开展》说话。全体而言，因为国家方针的支撑，顾客对健康的进一步注重，以及跟着冷链运送的进一步兴旺，未来低温乳制品将有更为宽广的商场空间。

2、募投项目将增强公司低温乳制品实力

现在，公司以常温奶出产为主，低温乳制品产能相对缺乏，为了满意公司首要商场对低温乳制品快速添加的需求， 稳固和进步公司在首要商场竞赛优势和占有率，公司需求赶快添加低温乳制品产能，并树立配套的冷链运送系统。

公司IPO筹资建造的“年产20万吨液态奶项目”和自建项目估计于2016年投产。本次征集资金中有4.7427亿元资金用于低温乳品改扩建及冷链物流建造项目，改扩建完结后公司低温乳制品日产能将到达340吨，产能大起伏进步有利于公司掌握乳制品商场蓬勃开展的时机。别的还有6000万元征集资金将用于品牌媒体推行项目，首要经过电视媒体、络媒体等途径投进广告，进步科迪乳业品牌知名度和认知度，促进公司出售规划持续添加、进步商场占有率，这也有助于消化公司改扩建项目新增产能。

3、盈余猜想与出资主张

咱们猜想科迪乳业2015/16/17年EPS（不考虑增发）分别为0.36/0.45/0.56元，对应2014/15/16年PE分别为65.02/52.07/41.88，鉴于看好低温巴氏奶开展前景，初次给予公司“增持”评级。

4、危险提示

募投项目不及预期，商场拓宽不及预期。

贝因美：奶粉职业新政去产能20%+4Q15成绩回转+集团转型建立亲子消费生态圈

贝因美 002570

研究机构：东吴证券分析师：马浩博编撰日期：2015-11-13

职业新政刚性去产能，将迎来职业大洗牌： 12月底国家推出“最严奶粉新政”（新政要求配方和包装以及品牌需求一一对应和存案，国内只要100家工厂，每个工厂5个配方，理论上只要500个配方，而现在国内有2500个配方，产能严峻过剩），考虑到库存水平，估计未来一年左右职业去产能率将到达50%左右，为职业开展腾出几十亿空间。公司现在产能20万吨左右，占全球20%，未来方针产能全球前三。2）进口海淘和电商冲击逐渐削减，国外政府不会长时间忍受补助我国人买奶粉的现象，且跨境电商的税收检查愈加严厉。

2-3Q15是最差时点，估计4Q将迎来成绩拐点：估计4Q收入和赢利同比转正，产值预增20%以上。3Q下滑因为公司改变了分销形式，本来的费用直接在本钱中抵扣，适当于出厂价下调。1）途径和人员调整为结束，价格和出售系统途径冲击消除。2）公司与国家稀有病医学中心协作，不断优化品类，拓宽特配粉和医药途径事务，年末职业铺开，公司将首先获得特配粉出产许可证。特配粉产品占全体奶粉产品约为30%，毛利率较一般配方奶粉高10个百分点以上。欧洲特配粉占比45%，赢利逾越50%。另一方面，要点推行儿童奶，据测算儿童奶未来的商场容量与配方奶粉水平适当，未来具有较大的生长空间。3）战略规划上，打造贝因美亲子消费生态圈，公司的战略是从婴童经济红海迈向亲子消费蓝海，将亲子服务和亲子产品作为基础，然后融入亲子日子。

职工持股计划和安排架构调整完结，咱们估计未来公司还有更多布局，有激烈融资、并购预期：公司上市后从未融资，依据公司现在的开展阶段咱们判别出资方向1）境外的好产品2）技能途径和品牌3）海外的出产工厂都需求奶源配套4）内母婴食物和保健品5）母婴、亲身产品系统和电商，咱们猜想公司未来不扫除再融资或许。

盈余猜想与出资主张：公司年内费用改进后营收和赢利逐渐转正，一起二胎铺开带来必定方针性利好，估计公司2015-2017年EPS 分别为0.08、0.13、0.15元，给予 “增持”评级。

危险要素：营收添加不达预期；食物安全问题。

伊利股份：险资举牌事情不断催化，伊利长时间出资价值凸显

伊利股份 600887

研究机构：东吴证券分析师：马浩博编撰日期：2015-12-21

险资举牌事情不断催化，伊利长时间出资价值凸显。公司竞赛优势抢先，市占率稳坐榜首且不断进步，盈余才能杰出，股息率达4.71%。但公司股权涣散，榜首大股东呼和浩特出资持股仅为8.7%；公司办理层算计持股7.87%，其间董事长持股3.85%。近期险资对万科等优质公司不断举牌，成为现象级事情。公司强壮的竞赛优势、涣散的股权结构和较高的股息率有望招引险资举牌，唤醒公司长时间出资价值。

成绩稳健，商场份额持续进步：2015年前三季度公司收入同比添加8.96%；净赢利同比添加2.23%。分事务看，上半年液态奶收入达224.23亿元，增速8.28%，比较于竞赛对手蒙牛，液态奶收入219.41亿元，增速为0.81%，收入已逾越蒙牛，增速也大大逾越对手。2015年6月，公司液态奶的商场份额为29.6%，比去年同期进步2.3个百分点，居职业榜首；冷饮事务受商场环境影响，收入同比下滑1.66%，但仍然坚持抢先地位；奶粉事务完结经营收入33.35亿，同比添加9.68%，毛利率进步6.18%。其间高端产品结构占比不断进步，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，出售额同比添加33%。

途径拓宽和供应链优化作用显著。公司活跃拓宽新途径，已完结互联事务战略及电商事务优化运营规划。本年上半年电商事务途径出售额同比添加近9倍；在母婴途径的门店肆货率到达73%，同比进步9个百分点，出售额同比添加45%。公司经过改进要点城市终端门店服务水平和加强途径精细化办理等多项办法，快速进步了出售部队的事务才能和成绩水平，在试点城市商场，出售额同比增幅均匀到达50%以上。一起经过供应链优化计划的实施与跟进，经销商订单满意率目标较上年同期进步近20个百分点。

乳制品下一年上半年有望触底反弹。全球乳制品商场需求在上升：世界乳制品交易正常、国内政府收购上升、全面二胎增大商场消费和决心。乳制品世界原奶供应下降，世界原奶价格将在2016年2季度显着上升。国内原奶产值添加1-3%，无法满意需求添加；原奶价格在2016年将呈现拐点，2016年2季度受世界国内商场影响原奶价格将再次上升。公司途径不断发力，市占率不断进步，将充沛获益乳制品反弹。

盈余猜想：公司是商场化程度最高的乳制品途径型企业，市占率逐渐进步。下一年原奶价格企稳，职业有望复苏，公司获益显着。估计全年收入增速10%，15-17年EPS分别为0.80/0.92/1.05元，给予“买入”评级。

危险提示：食物安全、进口加重竞赛、职业需求持续低迷