液压职业历经百年开展，商场空间螺旋上升，2018年全球规划到达2,457亿元，商场会集于全球首要工业国家。我国商场规划到达710亿元，但商场大而不强，高端产品供应缺乏。全球液压巨子技能堆集深沉，依托稳健现金流完成穿越周期的开展。国产液压龙头品牌进入高...

液压职业历经百年开展，商场空间螺旋上升，2018年全球规划到达2,457亿元，商场会集于全球首要工业国家。我国商场规划到达710亿元，但商场大而不强，高端产品供应缺乏。全球液压巨子技能堆集深沉，依托稳健现金流完成穿越周期的开展。国产液压龙头品牌进入高端液压产品攻坚阶段，工程机械是最佳打破口之一，得益于职业强势复苏与国产主机厂比例提高。主张重视恒立液压和艾迪精细。

国产品牌向高端范畴打破

全球液压职业格式较为会集，2018年全球液压职业商场CR4超越50%，国产品牌全体比例距离较大。全球液压巨子大多创建于100多年前，技能堆集深沉，液压事务进入成熟期。从力士乐与派克公司的开展前史来看，两家公司现金流稳健，环绕主业自研或收买拓宽产品布局，完成穿越周期的开展。

国产品牌进入高端液压范畴面对五大壁垒：1、产品设计和制作壁垒，触及新材料、新工艺和新结构的研制，研制周期长，出产工艺杂乱，检测企业管理能力;2、商场在位壁垒，液压体系质量直接影响主机产品品质、性能及运转稳定性，客户挑选较为稳重，对供货商调查周期长且不容易替换;3、产品开发时刻和投入壁垒，液压产品进入商场前需求长时刻的试验和商场验证，制作和检测设备多为投入较大的专用设备;4、资金壁垒，液压职业归于资本密集型职业，需求大规划的固定资产投入，达产时刻较长，检测企业流动资金足够性;5、人才壁垒，液压职业归于技能密集型职业，企业须具有实践经验丰富的高水平研制团队及技能人员，以确保研制持续性和制作水平先进性。

工程机械职业强势复苏，为国产液压件供给杰出生长环境。2017-2019年国内工程机械职业景气量快速上升，首要种类销量完成快速增加。工程机械工业协会数据显现，2019年，挖掘机销量为23.57万台/yoy +15.9%，轿车起重机销量为4.25万台/yoy +31.4%。2020年受疫情影响，咱们以为，后续逆周期出资会更倾向于稳需求。其间，地产需求或将拖延，连累新开工与施工;基建出资增速有望上行，疫情扰动有限。国内工程机械下流需求有望坚持平稳，工程机械职业或将进入平稳开展期。2011-2019年，我国工程机械职业阅历下滑后，期间国产主机厂比例开端提高，日系和韩系比例则有所下滑。咱们以为，跟着国产主机厂的比例提高，液压泵阀等中心零部件的国产化乃大势所趋。

个股剖析

恒立液压(601100)

具有较高成绩弹性

借力国内工程机械职业两轮上升周期，恒立完成运营成绩大幅增加，主营事务也由较为单一液压油缸拓宽至归纳型液压元件及液压体系。液压泵阀与反转马达向中大挖和非标范畴延伸，高端产品打破得益于正确的战略挑选和机遇掌握。未来2-3年，恒立依然具有较高成绩弹性，或将表现在：1、挖机油缸事务调整灵敏，运营表现好于职业全体水平;2、非标油缸有望添补挖机油缸事务下滑带来的空缺;3、液压泵阀产品附加值更高，公司新产能未满产，规划经济性仍未彻底表现，产销扩展有望带来高成绩弹性。

艾迪精细(603638)

向高端液压件拓宽

艾迪精细创建于2003年，首要从事液压技能的研讨及液压产品的开发、出产和出售，首要产品包含液压破拆属具和液压件等液压产品。液压破拆属具首要为液压破碎锤，用于对物体的破拆作业。艾迪精细的液压件首要为液压泵、液压(行走/反转)马达和多路控制阀，均为高压、大流量类产品，技能含量高、制作工艺杂乱、精细度要求严厉。液压件安身挖机后商场，向前装商场拓宽。艾迪致力于高端液压件的国产化，2018年液压件收入到达3.51亿元，自2011年以来完成7年接连增加。艾迪现在首要针对挖掘机后商场供给相关产品，正逐渐向前装商场进军。