近期美股科技板块不坚定明显，尤其是高估值个股，考虑到商场对经济复苏阶段企业成果预期充分计入，以及美股科技板块其时偏低的股权风险溢价水平，结合Gordon股息贴现率模型，我们判别美债实践利率上行是近期美股科技股股价不坚定首要影响要素。考虑到后续美联储或许的主动干与，以及企业成果层面坚实支撑，我们估量美股科技板块后续发生系统性风险概率较低，商场表现料将呈现结构性分化。短期建议结合性价比、成果确定性等，自下而上精选个股，关键注重在线广告、硬件&半导体等顺周期子板块。一同注重软件SaaS、IDC等板块后续或许超跌带来的配备机遇。

陈说缘起：

自2月下旬以来，美股科技股不坚定明显加大，纳斯达克指数表现明显弱于同期的道琼斯指数、标普指数，上一年表现相对较好的软件板块近期亦明显回调(IGV.ETF自高点回落逾越10%)。美股商场近期的不坚定，尤其是高估值科技股的不坚定，首要由什么原因构成，和近期美债长端收益率的快速上行有何联络？是当下商场注重的焦点，在这篇陈说中，我们首要检验答复如下关键问题：1)美债利率改动怎样影响科技股股价走势；2)怎样看待美股科技股后续表现；3)怎样构建美股科技板块短期、中长期配备思路。

美股科技股近期股价不坚定：无风险利率上行扮演首要人物。

长周期前史数据回溯闪现，美债利率和美股商场整体走势之间相关性并不明显、且不安稳。考虑到美股科技板块其时较低的股权风险溢价水平(ERP)，以及商场对经济复苏周期企业成果端预期的充分计入，依据Gordon股息贴现率模型，我们判别其时美股科技板块的股价不坚定，更多是源于近期美债收益率不坚定传导所形成的，和商场的干流预期底子一同。美股科技板块本年以来的实践表现亦闪现，首要由高估值高成长SaaS企业构成的BVPcloud指数回调最为明显(较年初下跌近10%)，一同小看值、顺周期的部分半导体&硬件个股则走出了独立行情，年初以来上涨明显。明显，高估值高成长科技股作为耐久息资产，商场利率不坚定天然会对其带来更大的冲击。

科技股走势判别：整体无系统性风险，后续料将呈现结构性分化。

短期来看，我们判别，伴随美国大规模财政影响政策落地、疫情有用控制，以及宏观经济的继续复苏，美债收益率短期仍或许会继续上行，并对高估值的美股科技股估值带来相应压力，但考虑到宏观经济复苏对板块整体成果的支撑，以及美债利率快速上行后美联储或许的介入干与，我们判别美股科技板块后续呈现系统性风险概率较低，一同考虑到经济复苏后企业成果趋势分化、估值水平差异等，美股科技板块后续走势料将呈现结构性分化。而商场层面的一些出色要素，亦将使得高估值科技股短期面临进一步的压力：1)现在美国对冲基金对美股科技股的long/short比例已达到前史高点；2)伴随宏观经济恢复，上一年科技板块相较商场整体成果占优料将在本年明显收敛。

后续配备方向：短期注重性价比、成果确定性，自下而上精选个股。

板块偏高的估值、疫情后分化的成果走势，都抉择了其时美股科技板块走势较难像上一年那样水涨船高，或许如其时部分绝望出资者预期的良莠淆杂。结合性价比、盈利确定性等，自下而上选择个股，将是当下最为可行的配备战略。短期建议关键注重：互联(在线广告、电商货币化加强等)、软件SaaS(SMB客户导向、上一年订单&交给推延等)、硬件&半导体(宏观经济复苏、云厂商本钱开支回暖等)等获益于宏观经济复苏的顺周期子板块。一同若科技板块后续发生充分调整，亦将创造极为志向的配备机遇，建议继续注重软件SaaS、IDC等板块或许的超跌机遇。

风险要素：

美债利率过快上行风险；全球宏观经济恢复不及预期风险；国际间政治冲突、技术关闭不断加剧风险；监管政策继续晋级风险；企业中心技术、运营人员丢掉风险等。

出资战略：

我们判别，中短期美债利率的或许不坚定，仍将对高估值美股科技股带来继续的压力，但并不足以对商场整体构成系统性的风险，一同商场后续料将继续呈现结构性分化。源于偏高的估值、疫情后分化的成果走势等要素捆绑，自下而上选择个股将是当下最为可行战略，建议结合性价比、成果确定性等，关键注重在线广告、部分顺周期软件SaaS、硬件&半导体等板块。一同若商场后续充分调整后，软件SaaS、IDC等板块龙头企业亦具有长周期的配备价值，短期关键举荐Facebook、谷歌、微软、Salesforce、ServiceNow、Workday、Arista、英特尔、高通等。