招银世界在4月1日更新了对新力控股(02103-HK)的研究陈述。陈述中对公司的中心出资价值提出了必定，坚持优于大市评级，目标价HK$4.95。

概况请见以下摘要：

新力发布了2020年的成绩，中心赢利同比添加1%(包含1.64亿元人民币的减值)。更为达观的是：1)多样化的土地储备结构(长三角区域为20%)，杰出的土地本钱/均匀价格比率为32%，以支撑可继续添加。2)财物负债表全面改进，债款对财物的比率在2020年为73.6%(2019年为76%)，这使得绿档能够在1-1.5年内完成。因而，招银世界估量其权益出售额将同比添加>10%，毛利率稳定在24-25%，权益份额将逐渐提高。

估量权益出售额将添加>10%。在2021年，公司预备了850亿元人民币的权益可售资源，依据65%的去化率(与2020年类似)，预期2021权益出售的收入将到达550亿元人民币(+10%)。依据2020年1-2月的出售数据，它简直现已完成了50亿元人民币的额定出售添加，因而，尤其是在长三角区域，这种气势继续，招银世界估量实践出售添加将超越10%。至于44%的权益比，招银世界估量从2020年具有60%股权的土地收买中能够看到逐渐改进的状况。此外，随著总预售额到达将近1,140亿元人民币，新力有更多资源来添加权益。在多元化的土地收买途径和构成方面，毛利估量稳定在24/25%。

杰出的土地本钱/均匀价格比率使土地储备结构愈加平衡：虽然新力坚持了江西省榜首的方位，但其土储结构愈加平衡，其中大湾区33%，江西31%，长三角20%和中西部16%。长三角区域已成为浸透率的重中之重，由于2020年的土地置办中有43%长三角区域。凭仗快速的财物周转和长三角区域的出售添加以及其根深柢固的区域中以盈余为导向的形式，招银世界以为新力能够完成更可继续的添加。关于土地收买，招银世界以为工业土地收买或许占总土地收买的20%，揭露拍卖占50%，收并购占30%。这或许有助于坚持健康的土地本钱/均匀价格比率(2020年为32%)。

2020年成绩–与财物负债表改进相照应：新力的收入同比添加4%至281亿元人民币。毛利率从2029年的30%下降到2020年的24%，与职业趋势坚持一致。营销、一般及行政/收入比率同比下降0.6个百分点至5.5%。加上有用税率下降，中心净利率坚持在6.7%不变，中心盈余同比添加1%至19亿元人民币。2020年全年派息人民币0.14元/股(派息率27%)。此外，财物负债率已降至63.6%(2019年为67%)，财物负债率在2020年到达73.6%(2019年为76%)。管理层给出的指引在1.5年内到达绿色等级。

招银坚持买入。招银以为该公司的2022年预期市盈率为5.3倍，而职业均匀水平为5.5倍。招银世界坚持盈余和目标价不变。坚持买入。