“大自然的搬运工”农人山泉又把自己向上市之路“搬”近了一步。日前，证监会正式核准农人山泉发行境外上市外资股，并宣布了招股书。60%的高毛利，连续两年逾越17%的增加率……在发布营收持续走高的一同，农人山泉高分红、高负债的问题也随之露出，这不由引起业界质疑：农人山泉上市，终究差不差钱？

8月2日，针对农人山泉招股说明书中宣布的高毛利率、高分红、高负债等问题，农人山泉相关负责人回复北京商报记者称，“关于相关议论不予置评”。

高毛利高增加

8月2日，关于农人山泉招股说明书中高毛利率等相关问题，农人山泉相关负责人回复北京商报记者称，“现在，农人山泉还处在静默期，不能接受采访，关于相关议论不予置评”。

4月29日晚，农人山泉向港交所投递招股说明书。招股说明书闪现，2018、2019年农人山泉的收益同比增速分别为17.1%、17.3%。2017-2019年，农人山泉净获利分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元。

现在，农人山泉首要有包装饮用水、茶饮料、功用饮料、果汁饮料四大产品。以在农人山泉营收占比最大的包装饮用水为例，2017-2019年，其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、56.5%与60.2%。这意味着，农人山泉矿泉水，每1元的销售收入可以给农人山泉带来约6毛的毛利。

北京商报记者收拾发现，2019年，香飘飘毛利率为41.2%，承德露露毛利率为52.62%，养元饮品毛利率为52.83%。实际上，瓶装水毛利率高现已是业界公认的实际。这首要体现为原材料构成单一、生产工艺简略、保质期长。

从本钱构成来看，农人山泉水、糖、果汁等材料占比仅为11.8%，瓶身PET、包装材料估计占比53.1%，制造费用及人工占比25%。而瓶装水由于材料仅为水，且底子没有化学工艺加工，保质期为1-2年，这意味着，瓶装水厂商及途径底子不用担忧途径库在积压。

不论农人山泉毛利率是否较高，其现已向上市再迈进了一步。7月31日，证监会官发布公告闪现，核准农人山泉发行不逾越13.8亿股境外上市外资股，每股面值人民币0.1元，全部为普通股。完本钱次发行后，农人山泉可赴港交所主板上市。一同，证监会核准农人山泉股东养生堂有限公司等70名股东所持估计45.88亿股境内未上市股份转为境外上市股份，相关股份结束转化后，可在港交所上市。

负债何来

毛利率较高，且收入持续增加。不差钱的农人山泉为何着急上市呢？

实际上，农人山泉自身有着较高的负债率。招股说明书闪现，2017-2019年，农人山泉总总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元，资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。

此外，农人山泉结构性存款减少34亿元，现金及银行结余减少6.81亿元。“首要是由于农人山泉在2019年提取了资金向股东支付了95.98亿元的股息。”农人山泉如此说明。

其实，前几年农人山泉的派息金额并不大。招说明书闪现，近三年农人山泉累计净获利119.52亿元。2017年和2018年，农人山泉分红金额均为3.67亿元，但在恳求上市之前的2019年，农人山泉曾突击分红95.98亿元。这也导致其结构性存款减少和现金及银行结余减少。

关于上市前突发分红，经济学家宋清辉奉告北京商报记者：“农人山泉近三年派息总额靠近三年获利，是农人山泉背负高负债的首要原因。”

香颂本钱董事沈萌认为，上市前分红与上市融资并不矛盾也不违规，这样既向股东分配更多收益，又可以低本钱融资。且关于传统产业而言，A股和港股上市标准也不允许无盈利才干的企业挂牌。

除此之外，由于押金、员工工资及唐塞福利以及2019年末没有结算的物流费用的增加，导致农人山泉其他唐塞金钱及应计费用增加2.51亿元。并且农人山泉应收金钱周转天数增加和唐塞金钱和收据天数的增加也推动了负债增加。

数据闪现，2017年，农人山泉应收金钱周转天数为3.3天，2019年现已增加至4天，一同，唐塞金钱及唐塞收据由2017年的40.9天减少至2019年的27.8天。农人山泉称，“这种情况可能对我们的流动性产生倒霉影响”。