贵燃转债：沪市转债，评级AA，发行规划10亿，现在转股价值99.21元，纯债价值90.56元——正面。

12月24日：短线大盘还将继续冲高资金短

今日可申购新股：国芯科技。今日可申购可转债：杭锅转债(债)。今日上市新股：长江...

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贵燃转债：可能为平衡型转债

按照2021年12月24日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.3409%测算，贵燃转债的纯债价值约为89.59元，债底保护较强;YTM中枢约为2.4%。以12月24日贵燃股份正股收盘价10.09元核算，初始平价99.21元，可能为平衡型转债。若全部转债按照转股价10.17元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为100%)的摊薄崎岖为8.64%。

正股基本面信息

公司是贵州省最大的城市燃气运营企业，以燃气输配供应与出售服务为中心业务，向会合供暖、分布式动力办理等领域延伸拓展，立足于优势资源整合和全省商场展开，打造工业多元展开的大型概括性燃气集团，推动贵州燃气作业快速安稳展开。经过多年的极力和展开，到最近一期末，公司在省内33个特定区域及1个省外特定区域获得了管道燃气特许运营权，业务规模掩盖贵州省首要城市、中心经济区和首要工业园区。运营区域规划人口逾越1,200万人，已服务用户170多万户。

根据央视2021年1月31日报道，2020年贵州省全年供气18.2亿立方米，公司2020年供气量占全省的62%。根据贵州省动力局、贵州省发改委2019年1月14日《关于印发〈贵州省天然气储气调峰和应急保障体系规划实施方案〉的告知》(黔动力油气〔2019〕10号)，贵州省内已建成液化天然气应急调峰储气设备约2,600万立方米，公司已建成1,100万立方米，占比42.3%。

公司主营业务中以天然气分销为主，其他一个首要部分为天然气设备，这一部分业务的客户首要为大型房地产企业，以2021年上半年的业务数据来看，碧桂园和恒大排在首要客户前列(估量占该业务约7-8%收入)，需求注重该部分业务的信誉风险。

概括来看，贵州燃气业务相对安稳，在贵州省内具有较高的运营壁垒。本次转债发行也为长期成长供应了动力。但需求注重天然气设备业务中民营地产企业的回款风险。现在正股二级商场估值处于前史分位低位，估量一级打新有必定收益空间，二级商场与同作业的皖天转债比较，贵燃转债最大的掣肘来自于PB水平偏高，影响ROE的获得程度，因此二级建议作为次优选，在有明显价格优势时可以参与。

估量上市价格中枢：115.09元

参看邻近作业、相似评级的盈峰转债(评级AA+、规划14.76亿元，平价100.73元对应转债价格125.05元，转股溢价率24.14%)、洪城转债(评级AA+、规划17.68亿元，平价119.37元对应转债价格136.58，转股溢价率14.41%)。公司归于共用作业作业，现金流安稳，获益于天然气渗透率前进及在省内的龙头方位，成果将坚持稳步增长，但全体弹性缺少，且估值在作业界较高。综上，我们估量上市首日转股溢价率在12%-20%之间，价格111.12-119.06元，价格中枢115.09元。

中签率中枢约为0.0033%，建议活泼申购

根据最新数据，贵州燃气的前两大股东为北京东嘉出资有限公司、贵阳市工商工业出资集团有限公司，持股比例分别为39.5%、35.94%。前十大股东估量持股83.62%，股权结构较会合。根据公告，本次发行向原股东优先配售，每股配售面值0.878元。假定原股东有70%参与配售，则估量获配7亿元面值转债，留给商场的规划为3亿元。

贵燃转债仅设置上发行。假定贵燃转债上申购900万户，按照打满核算中签率在0.0033%左右，建议活泼申购。