疫情影响不同，消费类影响更大但康复弹性也更大。新冠疫情关于不同细分范畴的Q2成绩均构成了必定的影响，尤其是消费特点更强的可择期医疗，咱们估计全体仍出现逐渐好转趋势，尤其是龙头公司的运营状况显着好于职业。且刚需往往只会拖延而不会消失，估计下半年需求回补将带来更高的康复弹性。此外，零售药店因基数效应和窘境回转Q2环比将闪现提高态势。
制作类公司受需求端影响较小，全体成绩相对更稳健。部分赛道比如医疗设备和CDMO等为2B类制作业，只需出产不受影响，需求端受影响较小，成绩相对安稳。其间，估计H1成绩增速超越20%的公司有：迈瑞医疗、大参林、海泰新光等；估计超越30%的有金域医学、昭衍新药、爱美客、康龙化成(non-IFRS)；估计超越40%的有爱博医疗、新产业、泰格医药(扣非)等；估计成绩增速超越50%的公司有：康泰生物、药明康德(non-IFRS)、开立医疗等；估计翻倍以上高增加的有凯莱英、博腾股份、万泰生物。(更多前瞻请参阅附表1)。
下半年趋势：疫情可控前提下，医疗需求强复苏态势连续。目前商场已根本共同预期Q2低谷、Q3修正的复苏途径，可是不同赛道商场预期强弱程度纷歧。从2020年疫情后的康复状况来看，下半年康复期弹性较大的板块为医美及医疗服务(医院)，其2020H2收入端环比增速别离达到了81%及92%。此外，消费类医疗以及可择期手术类耗材，比如眼科、口腔、电生理、TAVR等，在2020H2相同展现出较强的康复弹性。估计疫情可控前提下，下半年医疗需求强复苏态势将连续，特别是少量强刚需产品，不扫除经销商因Q2受物流瓶颈而在Q3补库存，叠加暑期消费旺季，成绩环比高增加可期。但疫情依旧是不确定的重要变量，仍需严密盯梢。
从“预期弹性”到“增加验证”，医药确实定性具有横向比较优势。成绩主线下，下半年的逻辑已发生改变，上半年主要是疫情后的复苏“预期弹性”，而下半年则来到成绩康复的“验证性”。在这一过程中，比较于其他职业，医药板块在成绩验证确实定性上横向比较优势将更为杰出。与此同时，考虑到2022上半年的低基数，则疫情可控前提下，2023年上半年同比高增加可期。
稳中求变，聚集成绩确定性和趋势向上改变个股。下半年中心微观变量是疫情+方针，选股稳中求变：根据成绩增持医疗设备(迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗)、消费医疗(爱尔眼科、爱美客、万泰生物)，CDMO(药明康德、康龙化成)；根据改变增持药店(益丰药房、老百姓、大参林)。
危险提示：疫情影响超预期。
（国泰君安证券研讨）