受部分疫情等影响，美妆职业618及Q2销售额增速遭到冲击，但结构性亮点杰出，本乡优质龙头逆势生长。展望下半年，估计Q3起，部分疫情影响、消费局势等将平缓、边沿好转，美妆、医美板块仍将是可选消费中增速靠前的范畴，且资金流入、优质标的稀缺，持续看好优质龙头后续行情。
▍美妆618复盘：多维度分解，结构性亮点杰出。
美妆是电商大促的要点品类，2022年618大促(5.26-6.20，非特别阐明，下同)，美容护肤/美体/精油以销售额185亿元连任天猫第一大一级类目。本年美妆618特征：
1)归纳电商增加承压，直播电商高增；全增加不甚抱负，与疫情影响消费志愿、促销日常化相关；
2)护肤连续正增加，香水彩妆下滑；
3)高端国际品牌在高基数、持续数年大力度促销的布景下，增速放缓；超高端品牌连续高增加气势；本乡优质龙头连续高增加，本乡新锐品牌星光暗淡。
4)本乡美妆集团化才能初显：贝泰妮旗下薇诺娜&薇诺娜宝物、珀莱雅旗下珀莱雅&彩棠、华熙旗下夸迪&润百颜&米蓓尔&BM激活均坚持高增加。
5)国货品牌发力自播途径，下降达播份额：转引飞瓜数据，6月25日前30日数据显现抖音途径品牌自播占比：薇诺娜(49%)、珀莱雅(40%)、彩棠(50%)、丸美(81%)、玉泽(65%)、佰草集(51%)。
▍估值与资金活动。
绝对看，美妆品牌龙头估值不低；相对看，估值处前史中枢，远低于前史高位。
▍危险要素：
居民购买志愿下行，或影响美妆等可选消费；流量等盈利衰退，运营难度加大；监管从严，品宣、品控或存在危险点；估值偏高，若成绩低于预期或出现意外危险，或引发股价深幅调整。
▍出资战略：
2022Q2，美妆产业链上的各家公司均不同程度地遭到疫情的晦气影响，事务包括B端、线下消费场景的公司受影响更为显着。估计Q3起，疫情影响、消费局势等将平缓、边沿好转，美妆、医美板块仍是可选消费中增速靠前的范畴，各美妆、医美优质龙头在产品力/营销/途径/公司管理等方面的归纳实力有望持续推进各公司完成杰出增加。资金层面，从赛道布局视点动身的增量资金，尤其是海外资金的进入或比上半年更为显着，而优质标的相对稀缺。持续看好优质龙头后续行情。
（中信证券研讨）