为何复盘2013？“两端走”行情特征与当下商场极为类似。2013年商场行情呈现极致的“两端走”特征，主板与创业板冰火两重天。2022年5月以来，以新能源为代表的生长板块大幅上涨，而稳增加板块却表现平平，商场再次呈现极致的风格分解。本文借此对2013商场行情演绎进行全面回忆，以期为当下A股商场供给有利参阅。
回忆2013:商场危险偏好的极致分解，是“两端走”行情发生的本源。2013年关于资本商场来说是跌宕起伏的一年，既有经济企稳预期失败、“金融去杠杆”、“减缩QE”带来的危险，也有新兴工业高景气、商场化变革带来的机会。但是正是这“危”“机”并存的商场环境，使得人们的危险意识和危险定价呈现了严峻分解，低危险偏好出资者执着于当下的经济增加，忧虑“钱荒”等危险给商场带来的冲击，卖出了与经济周期高度相关的价值股。高危险偏好出资者更多重视的是新兴工业趋势的建立，商场化变革带来的经济高质量开展盈余，买入了契合工业导向的生长股，商场“两端走”行情便应运而生。
映射2022:从龙蛇混杂到生长兴起，高危险偏好出资者主导商场定价。3月以来，在经济下行、俄乌抵触、上海疫情迸发等负面冲击下，出资者无差别兜售股票财物表达失望心情，A股商场龙蛇混杂。4月底以来，跟着经济预期修正、疫情好转等活跃信号呈现，高危险偏好出资者逐步达观，开端持续买入以新能源为代表的高危险特征板块，而低危险偏好出资者执着于经济修正的清晰信号，持续卖出地产、银行等与经济周期高度相关的稳增加职业。达观的人在生长股中表达达观，失望的人在价值股中表达失望，造就了商场结构的显着分解。
上证指数走势差异的背面，是股价充沛调整与生长股权重占比上升的表现。本轮行情上证指数并未像2013年相同震动跌落，而是与创业板指同步反弹。原因在于通过前期兜售之后，低危险偏好的出资者已没有满足的筹码来持续表达失望心情，因而商场由较为达观的高危险偏好出资者主导，这也能够解说为什么尽管商场的总成交量不高，但却能支撑商场的持续上涨。还有一点重要的原因，跟着我国科技快速开展，当时上证指数中科技制作类职业权重已远高于2013年，因而生长股上涨也能带动上证指数上行，这是当下行情与曩昔的不同。
安身当下，回调上车选生长。5月以来，高危险偏好出资人主导行情，出资风格从头回到具有长时间可持续、盈余高增加的生长板块。下一个阶段，咱们认为有两大出资主题有望持续走出超量，一类是存量经济下竞赛优势扩展，而且股价已阅历充沛调整的中心财物股票；另一类则是转型布景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济生长股。
（国泰君安证券研讨）