文|证券资讯频道总修改钮文新

修改：蒋莉莉

（本文刊发于《我国经济周刊》2018年第2期）

新年伊始，人民币兑美元的汇价连续上一年增值走势，1月3日冲破了6.5关口，这次是不是还会冲到6.1邻近，乃至打破历史纪录？不论会不会，咱们不期望看到这样的状况，由于人民币兑美元汇价现在现已显着高估，关于一个发展我国家的经济而言，钱银高估的危险性远远大过轻视的危险性。实践上，1997年亚洲金融危机的直接导火线便是泰国等“四小虎”（泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚）的钱银币值严峻高估，成果给了世界金融大鳄以做空的时机。那时候的一个“辅佐者”便是美联储加息。加息导致金融套利本钱脱离亚洲，而使金融大鳄的做空进犯事半功倍。

当然，我国现在状况和当年的亚洲“四小虎”差异很大，乃至不可同日而语。比方，我国对外贸易顺差仍然，外国对华直接出资也同样是顺差。但尽管如此，是不是就不存在人民币高估的状况？当然不是。决议人民币兑美元汇率的要素许多，但要害还得看我国、美国经济基本面比照。依照现在的状况，美国经济处于上升阶段，现已敞开了一个新的周期，但我国经济现已进入“新常态”，处于严重的结构性调整进程中，两相比较之后应当说：人民币兑美元没有大幅增值的理由。汇率在6.99邻近略有增值或动摇问题不大，但一年之间增值起伏超越7%，显着有些过度。

还记得前次人民币兑美元汇率从6.5到6.1这个进程吗？我国经济发生了什么？显着的下行压力，P增加乃至呈现失速预兆。然后是世界金融市场一片唱空、做空我国的声响，地方政府和企业债款问题被重复炒作，随之人民币兑美元汇率一路快速价值降低。这样的状况强逼我国政府不得不出手遏止，一方面强化本钱办理，约束本钱离境，约束居民换汇；另一方面再搞出资项目安稳经济。

人民币汇率为什么总是大起大落？这实践与我国钱银方针不断发生的改变密切相关。从2010年下半年到2011年年中，我国钱银方针开端紧缩，5次加息、12次进步法定准备金利率，钱银方针拐头之急之猛史无前例。此间发生所谓“二次汇改”，金融危机发生后的汇率安稳开端改变，人民币持续一路增值，直至2014年我国经济一再呈现巨大的下行压力，并迫使财务方针趋向愈加活跃，而钱银方针从2014年末开端不到一年的时刻（2015年8月），5次降息、5次降准，政府和国有企业自动加杠杆，构成对出资的支撑，但偏宽的钱银方针也限制了人民币增值气势。尤其是“811汇改”之后，人民币掉头向下，开端价值降低。这时候，政府、企业、金融团体攀升的杠杆全都变成了世界金融大鳄做空人民币的理由，人民币兑美元汇率跌至6.99。

实践上，上一年以来的人民币不断增值，与我国钱银市场利率大幅走高密切相关。笔者以为，此时此刻人民币不断增值，极易被高估，构成我国经济杠杆之外的另一个金融“堰塞湖”，并且从上一轮人民币做空理由看，债款杠杆极易和人民币价值降低压力构成恶性循环。

正如上述，假如我国钱银市场利率不断上行，并影响人民币兑美元汇率不断走高的状况下，任由高利率和高汇率一起效果于我国实体经济，那我国经济下行压力或将加大。

实践上，2017年末的经济增加小幅回落，现已证明利率和汇率一起效果的成果。所以，千万不要让利率和汇率持续发生过激反响，不要再度呈现政府不得不出手救助经济的程度，由于咱们看到，几轮救助――扩展财务出资，国有企业和地方政府的债款担负现已无以复加。现在，我国经济需求安居乐业，着力结构性革新，微观钱银方针有必要合作以中性略偏宽松，而绝不是中性偏紧。

笔者不同意一些学者主张“让人民币在中性偏紧的方针之下完成必定起伏的价值降低”，由于这是对立的方针，底子无法完成。只要施行中性略偏宽松的钱银方针，即期人民币才或许完成价值降低，一起还能够经过它推进我国实体经济健康发展，为人民币远期增值打下更为坚实的根底。

“美好都是斗争出来的”，习近平总书记这句话明确指出了我国人应有的“美好观”。所以，大力发展实体经济，“撸起袖子加油干”才是我国人通向美好的底子之路。既然如此，包含钱银方针在内的我国微观经济方针都有必要依托于实体经济的需求而定，而不是滋长金融投机。