中石化上市前，嘉实基金以低于市价12.64亿元的价格卖掉股权，被指资产贱卖

出品：每日财报

作者：裴岗

这两天，公募界明星公司——嘉实基金轮番遭到外界对其作业操行的质疑。

8月27日，嘉实基金发布了《嘉实元和直投封闭混合型基金清算陈说》和《清算资金发放陈说》。依据清算陈说，嘉实元和毕竟运作日为8月12日，在进入清算期前，全部者权益估计为103.13亿元，每份基金份额可获分配清算资金为1.0313元。

《每日财报》注意到，在清盘中，因为最新供认的清盘价格与此前的估值价存在较大差异，且嘉实基金未发布股权接盘方和价格，引发了不少争议。

备受追捧：顶着光环出道

嘉实元和是国内首只可以出资非上市公司股权的公募基金，也是首只参与国企“混改”的基金，主张于2014年9月29日，是嘉实基金为中石化混合全部制革新量身定做的产品，首募规划达100亿元，其间50亿元用于对中石化出售进行一次性增资，共持有中石化出售4亿股，以参与其混合全部制改制促使其在三年内结束上市;剩余50亿元出资于固定收益资产。

两层创新和监管层特批的光环曾一度让这只基金备受资金追捧。一经推出，便在短时间内得到了安排和个人出资者的疯抢，一日售罄，认购规划抵达了200亿左右。

提前清盘：意外带来的巨大冲击

《每日财报》注意到，这只产品之所以遭到追捧，还有很大的一部分原因在于，出资者是奔着未上市股权在基金运作的五年时间内结束上市，获得过量股权出资收益的目的。

按照基金合同，该基金设有5年存续期，但随着2019年9月29日基金到期日的挨近，中石化出售公司的上市计划却迟迟未见动态。虽然在本年1月份，商场上曾有传闻称，中石化出售公司赴港上市现已获批并结束了股份制改造，但时隔半年，却没有了下文。因而，为了承认正收益并且开释资产的流动性，保证出资人的利益，嘉实基金决定将持有的中石化出售股权全部变现，并在8月13日发布了基金清算公告。

依据清盘公告，嘉实元和清算价格每份净值1.00552元，而停牌前的嘉实元和的参看净值为1.15元。实践收益和预期收益相距甚远，引发了许多出资者的不满。

基民追问：是否涉嫌暗箱操作

嘉实元和的毕竟持有人构成可分为两部分：初始购入并持有至基金清算退出和从二级商场购入并持有至清算退出。

关于初始出资人来说，依据清算效果测算，嘉实元和的退出价格可折算为每份额1.0313元，介于停牌前的净值和二级商场价格之间。嘉实元和树立以来还总计分红派息8次，累计分红金额约13.94亿元，2019年分红和变现收益的总和为3.13亿元，初始持有人实践获益超17%。但这部分出资者仍认为，5年来的“累计收益不高”。

关于在二级商场购入的出资者来说，假设出资人是在基金上市之后的任一生意日从二级商场买入并持有到期，赚钱概率为74.88%；而假设是近一年来出资者买入并持有到期的赚钱概率则抵达99.53%。若按近一年均价买入，收益率为8.2%，按停牌前20个生意日均价买入则收益率为5.17%。以停牌价格0.993元买入的套利者有点失望，因为收益低于期望。

其他，虽然出资者实践获益，但关于股权部分的估值问题仍存在必定争议。

问题出在哪儿？对此，一位股权出资专业人士指出，清算效果最大的争议来历正是“是否应以净值来核算”。嘉实元和作为部分资产出资于特定未上市股权的基金产品，政策公司上市前，政策公司的估值选用最近商场生意价格法，并参看可比公司的市净率方法进行估值。

其实，嘉实元和出资的对错上市公司股权，股权估值不等于实践价值，对其资产的收益点评应充分考虑股权出资的风险性。依据揭穿资料，嘉实元和选用最近商场生意价格法，并参看可比公司市净率方法进行估值并宣布净值。这个估值更多的是反应政策公司股权的内在价值，而不是实践价值，实在的价值要由股权转让时的生意价格来承认。因而单纯看嘉实元和清算时的价格比较净值的违反度意义并不大，更应该注重的是嘉实元和合理的价值是多少。

在最新的2019年二季报中，嘉实元和对中石化出售股权的估值为62.88亿元，而嘉实基金大约仅以50.55亿元的价格就卖掉了中石化出售的股权，减少了12.64亿元。

虽然商场研讨人士大多关于嘉实元和的清算价格予以必定，但上述清算价格如同并未能令全部持有人满意，更是有人抛出“嘉实元和12亿元资产石沉大海”的质疑。

有基金业内人士认为，近年来我国石化运营成果有所下滑，出于流动性考虑，嘉实基金将未上市股权调小看值后转让在情理之中。

谁来接盘：中石化回购仍是卖第三方

此外，嘉实元和在清算陈说中并未宣布生意对手、生意价格、估值依据等信息，这让该则生意至今仍布满神秘色彩。

是中石化回购了仍是卖给第三方了？假设卖给第三方，暗里洽谈的定价是否适合？后续是否会对这些信息进行宣布？

有记者向嘉实基金有关人士问询前述事宜时，对方标明以公告为准，等嘉实元和走完工业清算程序后还会有公告发布，但是具体宣布的信息事项现在还不能承认。