?17年工程订单仍完成较高添加，规划订单高增或利好未来工程订单增速公司2017年1-12月新签合同额22216亿元，YoY19.4%，增速同比下降3.1pct，环比前11月下降5.8pct。按事务分类房屋建筑新签订单YoY13.6%，增速环比下降但同比大幅提高5.1pct；基建订单YoY32.2%，环比下降11.9pct，同比因为基数原因下降显着；勘查规划订单YoY49.4%，同比提高50.7pct.17年公司国内新签订单YoY15.7%，海外YoY76.9%，国内订单增速有所放缓，海外订单增速大幅提高。咱们以为公司在16/17两年接连完成订单较高添加，而勘测规划订单高添加或对未来施工订单添加构成正向促进，未来工程事务稳健添加可持续性强。中建地产出售增速超预期，未来地产出售/收入提速添加概率高公司17年地产出售额2285亿元，YoY17.1%，出售面积同比添加11.3%。依据中海及其联营公司17年1950亿港币的出售金额，咱们计算中建地产17年完成出售额62.5亿元，YoY55.7%。公司17年末土地储备8767万平米，较2016年末添加14.5%，但较11月末略降，咱们假定公司地产出售均价1.4万/平方米，则现有土地储备仍能构成1.23万亿元地产出售额，超公司17年地产出售额的5倍。2017年公司新置办土地储备2789万平米，YoY13.6%，其间中海开展新购1741.4万平方米，同比大增79.2%，从土地储备与新置办土地面积看，公司未来地产收入提速添加可能性大。工程订单结构进一步优化，央企PPP新政估计对公司影响有限17年基建类新签订单占公司悉数工程订单33%，高于去年同期3pct。公司过往基建事务毛利率均显着高于房建事务，未来其收入占比提高有望带动公司工程毛利率提高。17年公司规划订单完成高添加，咱们估计高添加有望在未来传导至施工端，助公司18年工程订单仍完成较高增速。咱们计算公司到17年末接受PPP项目投资额约为9600亿元，估计公司投入资本金不超越800亿元，不超越公司16年末净资产的27%，较国资委192号文规则的50%仍有较大空间，因而判别PPP新政对公司接单影响有限。工程/地产具有长时间稳定添加根底，保持“买入”评级依据上文剖析，咱们以为公司工程/地产事务具有长时间稳定添加根底。1月17日收盘中海开展市值3128亿港币，按汇率0.83折合人民币2596亿元，而公司直接持有中海开展55%股权。16年中海系奉献公司约45%净利润，咱们假定18年占比不变，则公司除中海系外其他事务18年对应PE仅7.1倍，低于大基建类可比公司2018年10.33倍wind共同预期PE。咱们估计公司17-19年EPS1.13/1.28/1.42元，保持原方针价格区间11.3-13.56元(对应18年PE8.8-10.6倍)，保持“买入”评级。危险提示：地产事务出售增速提高不及预期；工程订单增速下滑超预期。转载自：华泰证券股份有限公司作者：鲍荣富,黄骥,方晏荷
?17年工程订单仍完成较高添加，规划订单高增或利好未来工程订单增速公司2017年1-12月新签合同额22216亿元，YoY19.4%，增速同比下降3.1pct，环比前11月下降5.8pct。按事务分类房屋建筑新签订单YoY13.6%，增速环比下降但同比大幅提高5.1pct；基建订单YoY32.2%，环比下降11.9pct，同比因为基数原因下降显着；勘查规划订单YoY49.4%，同比提高50.7pct.17年公司国内新签订单YoY15.7%，海外YoY76.9%，国内订单增速有所放缓，海外订单增速大幅提高。咱们以为公司在16/17两年接连完成订单较高添加，而勘测规划订单高添加或对未来施工订单添加构成正向促进，未来工程事务稳健添加可持续性强。中建地产出售增速超预期，未来地产出售/收入提速添加概率高公司17年地产出售额2285亿元，YoY17.1%，出售面积同比添加11.3%。依据中海及其联营公司17年1950亿港币的出售金额，咱们计算中建地产17年完成出售额62.5亿元，YoY55.7%。公司17年末土地储备8767万平米，较2016年末添加14.5%，但较11月末略降，咱们假定公司地产出售均价1.4万/平方米，则现有土地储备仍能构成1.23万亿元地产出售额，超公司17年地产出售额的5倍。2017年公司新置办土地储备2789万平米，YoY13.6%，其间中海开展新购1741.4万平方米，同比大增79.2%，从土地储备与新置办土地面积看，公司未来地产收入提速添加可能性大。工程订单结构进一步优化，央企PPP新政估计对公司影响有限17年基建类新签订单占公司悉数工程订单33%，高于去年同期3pct。公司过往基建事务毛利率均显着高于房建事务，未来其收入占比提高有望带动公司工程毛利率提高。17年公司规划订单完成高添加，咱们估计高添加有望在未来传导至施工端，助公司18年工程订单仍完成较高增速。咱们计算公司到17年末接受PPP项目投资额约为9600亿元，估计公司投入资本金不超越800亿元，不超越公司16年末净资产的27%，较国资委192号文规则的50%仍有较大空间，因而判别PPP新政对公司接单影响有限。工程/地产具有长时间稳定添加根底，保持“买入”评级依据上文剖析，咱们以为公司工程/地产事务具有长时间稳定添加根底。1月17日收盘中海开展市值3128亿港币，按汇率0.83折合人民币2596亿元，而公司直接持有中海开展55%股权。16年中海系奉献公司约45%净利润，咱们假定18年占比不变，则公司除中海系外其他事务18年对应PE仅7.1倍，低于大基建类可比公司2018年10.33倍wind共同预期PE。咱们估计公司17-19年EPS1.13/1.28/1.42元，保持原方针价格区间11.3-13.56元(对应18年PE8.8-10.6倍)，保持“买入”评级。危险提示：地产事务出售增速提高不及预期；工程订单增速下滑超预期。转载自：华泰证券股份有限公司作者：鲍荣富,黄骥,方晏荷
?17年工程订单仍完成较高添加，规划订单高增或利好未来工程订单增速公司2017年1-12月新签合同额22216亿元，YoY19.4%，增速同比下降3.1pct，环比前11月下降5.8pct。按事务分类房屋建筑新签订单YoY13.6%，增速环比下降但同比大幅提高5.1pct；基建订单YoY32.2%，环比下降11.9pct，同比因为基数原因下降显着；勘查规划订单YoY49.4%，同比提高50.7pct.17年公司国内新签订单YoY15.7%，海外YoY76.9%，国内订单增速有所放缓，海外订单增速大幅提高。咱们以为公司在16/17两年接连完成订单较高添加，而勘测规划订单高添加或对未来施工订单添加构成正向促进，未来工程事务稳健添加可持续性强。中建地产出售增速超预期，未来地产出售/收入提速添加概率高公司17年地产出售额2285亿元，YoY17.1%，出售面积同比添加11.3%。依据中海及其联营公司17年1950亿港币的出售金额，咱们计算中建地产17年完成出售额62.5亿元，YoY55.7%。公司17年末土地储备8767万平米，较2016年末添加14.5%，但较11月末略降，咱们假定公司地产出售均价1.4万/平方米，则现有土地储备仍能构成1.23万亿元地产出售额，超公司17年地产出售额的5倍。2017年公司新置办土地储备2789万平米，YoY13.6%，其间中海开展新购1741.4万平方米，同比大增79.2%，从土地储备与新置办土地面积看，公司未来地产收入提速添加可能性大。工程订单结构进一步优化，央企PPP新政估计对公司影响有限17年基建类新签订单占公司悉数工程订单33%，高于去年同期3pct。公司过往基建事务毛利率均显着高于房建事务，未来其收入占比提高有望带动公司工程毛利率提高。17年公司规划订单完成高添加，咱们估计高添加有望在未来传导至施工端，助公司18年工程订单仍完成较高增速。咱们计算公司到17年末接受PPP项目投资额约为9600亿元，估计公司投入资本金不超越800亿元，不超越公司16年末净资产的27%，较国资委192号文规则的50%仍有较大空间，因而判别PPP新政对公司接单影响有限。工程/地产具有长时间稳定添加根底，保持“买入”评级依据上文剖析，咱们以为公司工程/地产事务具有长时间稳定添加根底。1月17日收盘中海开展市值3128亿港币，按汇率0.83折合人民币2596亿元，而公司直接持有中海开展55%股权。16年中海系奉献公司约45%净利润，咱们假定18年占比不变，则公司除中海系外其他事务18年对应PE仅7.1倍，低于大基建类可比公司2018年10.33倍wind共同预期PE。咱们估计公司17-19年EPS1.13/1.28/1.42元，保持原方针价格区间11.3-13.56元(对应18年PE8.8-10.6倍)，保持“买入”评级。危险提示：地产事务出售增速提高不及预期；工程订单增速下滑超预期。转载自：华泰证券股份有限公司作者：鲍荣富,黄骥,方晏荷