《出资者网》葛凡梅
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跟着2021年年报及2022年一季度报连续发表，新动力作为近两年来最炽热的赛道之一，招引了资本商场和广阔出资者的很多注意力。
新动力车销量不断立异高，2021全年优质车型继续投进，叠加向好的方针和经济环境，拉动需求快速添加。2021年和2022第一季度国内新动力轿车销量别离为352万辆、126万辆，同比别离添加166%、139%。
新动力车在供需格式偏紧的状况下量价齐升，新动力工业链板块上市公司营收、净赢利同比显着高增。民生证券研报显现，95家上市公司算计完成经营收入5856.44亿元，同比添加61.9%；完成归母净赢利323亿元，同比高增145.33%。
新动力工业链散布广泛，其间触及电池、三元正极、LFP正极（（磷酸铁锂正极资料）、负极、隔阂、电解液、结构件、零部件等板块。值得注意的是，2022年第一季度，各板块成绩连续高添加态势，但受上游原资料涨价影响，电池板块归母净利增速为-24.65%。
成绩全体坚持高添加态势
全体来看，2021年，新动力车需求迸发，新动力工业链板块成绩显着添加。民生证券研报显现，95家新动力车工业链板块上市公司算计完成经营收入5856.44亿元，同比添加61.9%；完成归母净赢利323亿元，同比高增145.33%。
2021年及2022年第一季度新动力车板块成绩表现
资料来历：民生证券
分季度来看，新动力车板块2021年全年营收逐季攀升，其间2021年第一季度、第二季度、第三季度，同比增速别离为70.79%、65.45%、51.45%，2021第四季度完成经营收入2667.44亿元，同比增速超81%。
细分范畴看，2021年，营收增速最高的两个板块依次为铜箔、负极，营收别离完成同比添加115.97%、124.94%；归母净赢利同比皆完成高速添加，其间铜箔、电解液、负极增速居前，全年增幅均超三倍。
获益于下流需求继续景气，进入2022年，新动力车工业链板块仍继续高添加。2022年第一季度，其间95家上市公司完成经营收入2680.93亿元，同比添加86.42%；完成归母净赢利315.72亿元，同比高增129.13%。
细分范畴中，2022年第一季度，LFP正极、三元正极、电池的经营收入表现杰出，别离同比添加107.92%、104.27%、104.64%。归母净利方面，电解液与负极仍旧坚持高增速，同比增速高达261.70%和108.88%，受上游原资料涨价影响，电池环节归母净利增速为-24.65%。
宁德年代占有动力电池半壁河山
新动力工业链中，动力电池是新动力纯电动轿车必要的组成部分，依照正级资料可分为三元电池和磷酸铁锂电池。2021年动力电池上市公司的经营收入同比大幅添加，2022第一季度营收增速不减，盈余才能略有下滑。
在95家上市公司中，从事动力电池事务的首要有宁德年代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、欣旺达(300207.SZ)、鹏辉动力(300438.SZ)、国轩高科(002074.SZ)、科力远（600478.SH）、德赛电池(000049.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、湛蓝锂芯(002245.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)10家上市公司。
2021年，10家上市公司算计完成营收2437.13亿元，同比添加83.50%。其间宁德年代、孚能科技和亿纬锂能的营收均完成翻倍添加，2021年别离完成营收1303.56亿元、35.00亿元、169.00亿元，别离同比添加159.06%、212.60%、107.06%；从归母净利来看，2021年10家公司完成归母净利215.36亿元，同比添加121.35%。
2022第一季度，上述10家动力电池上市公司算计完成营收834.29亿元，同比添加104.6%；从归母净利来看，10家企业完成归母净利24.24亿元，同比下降24.66%。
从毛利率来看，以10家上市公司比照来看，2021年，宁德年代的毛利率最高，为26.28%，其次是珠海冠宇，毛利率为25.15%；亿纬锂能毛利率为21.57%，；2022第一季度，珠海冠宇毛利率最高，为18.98%，宁德年代的毛利率降至14.48%。
民生证券以为，动力电池上市公司的毛利率趋于平稳，自2016年开端，职业毛利率呈下滑趋势，首要原因在于价格端和本钱端的两层压力。2022第一季度，受上游原资料动摇影响，毛利率下滑严峻，职业均匀毛利率为13.97%，较2021年全年下滑2.39个百分点。
10家动力电池企业的毛利率变化状况
资料来历：民生证券
近两年，商场需求热度不减，动力电池装车量出现快速添加趋势。2022年第一季度，动力电池产值累计100.6GWh。其间，三元电池累计产值累计38.0GWh，占总产值37.8%，同比添加113.7%；磷酸铁锂电池产值累计62.4GWh，占总产值62.0%，同比累计添加317.2%。
动力电池装车量层面，2022年3月我国动力电池装车量算计21.4GWh，同比上升138%，环比上升56.6%，同比大幅添加。其间三元电池算计装车量8.2GWh，同比上升38.3%，环比上升40.5%；磷酸铁锂装车量达13.2GWh，同比添加238.8%，环比上升69.4%。
2021年及2022年第一季度动力电池商场格式
资料来历：民生证券
值得一提的是，宁德年代占有半壁河山，职业会集度进一步提高。依据动力电池工业立异联盟数据，2021年，TOP10企业装车量算计为142.54GWh，累计商场占比高达90.3%。
其间，宁德年代装机量超越其他9家的总和，商场比例破半，占比52.1%；比亚迪（002594.SZ）装机量达25.06GWh，商场占比为16.2%；TOP3中立异航装车量为9.05GWh，商场占比达5.9%。其他二线厂商动力电池装车量正在加快蓄势，差异较小，商场占有率均低于10%，动力电池职业会集度较高。
工业链各板块规划效应显着
在新动力车工业链中，其他各板块的成绩添加也较为显着。
在正极材猜中，首要触及三元正极和LFP正极，上市公司首要有当升科技（300073.SZ）、容百科技(688005.SH)、久远锂科(688779.SH)等9家企业，2021年,三元正极企业完成营收1238.19亿元，同比添加104.27%；归母净赢利83.16亿元，同比添加134.1%。
其间，当升科技2022第一季度完成营收38.42亿元，同比添加204%，环比添加24%；完成归母净赢利3.87亿元，同比添加159%，环比添加6%，完成扣非净赢利3.51亿元，同比添加206%，环比添加14%。华创证券以为当升科技2022年第一季度成绩落于预告中值偏上区间，略超预期。
LFP正极方面，上市公司首要为德方纳米(300769.SZ)、龙蟠科技(603906.SH)等8家企业，2021年LFP企业总计完成营收711.11亿元，同比添加112.43%，其间德方纳米完成净赢利8.01亿元，完成扭亏为盈。
德方纳米2021年磷酸铁锂出货量为9.1万吨，同比大增198%，其间第四季度磷酸铁锂正极出货3.8万吨左右，环比添加超70%，首要由于公司3万吨技改增量已于第四季度连续投产奉献增量，到2021年末，公司产能已达到15.5万吨。东吴证券估计德方纳米2022年盈余水平有望坚持0.8万/吨，同比根本相等。
在负极资料方面，上市公司首要为璞泰来(603659.SH)、中科电气(300035.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)、翔丰华(300890.SZ)、杉杉股份(600884.SH)5家企业，2021年这5家负极企业总计完成营收434.99亿元，同比添加124.94%；归母净赢利69.95亿元，同比添加363.41%。
其间，杉杉股份2021年完成经营收入206.99亿元，同比添加151.94%；贝特瑞完成营收104.91亿元，同比添加135.7%；与之百亿营收构成鲜明比照的是，璞泰来2021年完成营收17.49亿元，同比高增161.83%；翔丰华完成经营收入11.18亿元，同比添加168.78%；中科电气完成营收3.65亿元，同比添加122.56%。
2022年第一季度，5家负极资料的成绩不减，总计完成营收135.48亿元，同比添加67.76%；归母净赢利20.61亿元，同比添加108.98%。
从负极资料商场格式来看，商场会集度高，格式较为安稳。负极资料商场市占率前三（CR3）、前五（CR5）的企业，别离占有了45%和65%的商场比例。
2021年，国内负极资料的首要供货商有贝特瑞、江西紫宸、杉杉科技、东莞凯金等，年度出货量均打破8万吨。其间，贝特瑞稳居国内负极龙头位置，市占率约21%，同比提高2个百分点；上海杉杉与江西紫宸并排第二，商场比例均为12%。
2021年负极资料商场格式
资料来历：民生证券
再来看2021年国内隔阂商场格式，湿法隔阂出现龙头独占局势，干法隔阂出现“鼎足之势”态势。其间在湿法隔阂中，恩捷股份(002812.SZ)霸据商场50%比例，CR3和CR5别离占有了76%和89%的商场比例;在干法隔阂中，TOP3企业别离为中兴新材、星源原料(300568.SZ)以及惠强新材，市占率别离为29%、21%、20%。
2021年国内湿法、干法隔阂商场格式
资料来历：民生证券
2021年，恩捷股份完成营收79.82亿元，同比添加86.36%；星源原料完成营收18.61亿元，同比添加92.76%。2022年第一季度，隔阂头部企业仍坚持高速添加。其间星源原料2022第一季度完成营收6.64亿元，同比添加57.35%，恩捷股份完成营收25.92亿元，同比添加79.63%。
民生证券估计，未来隔阂商场比例将继续向头部企业会集，其原由于职业设备与技术壁垒过高，产线周期长，新玩家难以进入赛道。龙头企业已具有产能优势，规划效应显着，对本钱操控才能强，客户粘性高，未来成长性确认。因而，二三线厂商将被逐渐出清，龙头商场比例继续扩展。
与此一起，获益于全球新动力轿车工业迅速开展，锂电池需求迸发，锂电池电解液需求激增。数据显现，2015-2021年全球电解液产值从11.08万吨增至56.8万吨，年复合添加率高达31.2%，其间2021年同比增幅达68.6%。
资料来历：民生证券
现在来看，电解液的全球商场格式相对会集，2021年CR3、CR5的商场比例别离为52%、63%，天赐资料（002709.SZ）与新宙邦（300037.SZ）的双龙头效应显着，2021年的市占率别离为26%、14%，为全球市占率前两名。
详细来看，天赐资料2021年完成营收97.33亿元，同比添加265.92%。公司继续推进高能量密度配方的配套原资料研制和出产，新式电解质和添加剂继续放量，一起对客户服务水平提出了更高的要求。跟着2021年子公司浙江天硕VC项目、九江天赐15万吨锂电资料项目相继竣工，电解液原资料六氟磷酸锂、VC等资料的供给才能继续上一个台阶，为公司坚持职业龙头位置供给了坚实的物质基础。
新宙邦2021年完成经营收入、归母净赢利69.51亿元、13.07亿元，别离同比添加134.76%、、152.36%，首要是获益于锂电职业需求迸发，公司锂电池化学品事务量价齐升，一起电容化学品、医药中间体、半导体化学品等事务成绩也完成杰出添加，驱动公司成绩继续创前史新高。
新动力工业链铺陈较广，也是一条长坡厚雪的出资赛道。中信证券以为，2021年职业高景气量连续，需求与供给匹配缺乏的结构性错配继续，锂钴资源、电解液、正极资料等中上游工业获益下流高景气的旺盛需求营收及赢利高增，电池厂和整车厂赢利承压，并进行必定程度的涨价。
中信证券进一步指出，跟着国内新车型加快投进、欧洲方针的继续推进和美国电动车方针预期继续向好，一起，疫情缓解之后出产和销量端有望复苏，2022年全球新动力轿车有望连续高添加。从全球视界看，我国电动化供给链快速开展、最为完善，龙头企业现已供给海外，作为全球优质制作财物的价值凸显。
东方证券也持有相同的观念，其以为，后疫情年代，电动车、储能、其他消费等首要锂电池商场都将进入一个新的加快成长时间；工业链出现“供给链办理赢利+加工费赢利+工业溢价赢利”形式，各企业的竞赛力又会有新的表现，职业合理的盈余水平与部分企业较高的盈余水平会成为价值的锚；供给链安稳会是长时间需求，工业联盟将逐渐构成。
不过，民生证券以为，若全球疫情重复，影响供需两头，新动力职业添加或许受限；各首要国家对新动力职业的支撑力度若不及预期，则新兴工业添加将放缓；若职业“玩家”数量增多，竞赛加重下，价格或许超预期下降。（思想财经出品）
新动力年报2021年报新动力车职业新动力职业