作者|刘超然
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11月17日，东方日升（300118.SZ）公告将举办高强度合金钢边框组件全球首发会，当日公司的股价大涨超越8%，随后几天股价逐步拉高，本轮上涨从10月12日触底开端，隔天公司开端强势反弹，一个多月的时刻，公司股价累计上涨超越一倍。
但在二级商场股价大涨的背面，公司的危险却在不断堆集，好像面对着许多危机，近一两年公司的开展脚步被各种“黑天鹅”事情打乱。
首要，公司几回融资都以失利告终，其间被逼间断可转债募资完全打乱了阵脚，发行可转债融资的失利，必定程度上阻止公司完结其既定开展方针，并且祸不单行的是证监会以公司存在“请求文件或信息发表材料存在彼此对立或许同一现实表述不一致且有实质性差异”的景象，决议对公司采纳出具警示函，并一起采纳六个月内（2021年6月18日至12月17日）不接受公司发行证券相关文件的监管办法。
其次，公司首要成绩方针下滑，公司2021年前三季度，尽管完结营收129.88亿元，同比添加19.93%；可是盈余才能却大幅缩水：归母净利润3.54亿元，同比下滑45.33%，扣非净利竟出现亏本2.3亿元，同比下降165.59%；一起，公司财物负债率高企，且不断攀升，Q3负债算计214.8亿元，非活动负债算计46.3亿元，从2018年的55.26%上升至2021年三季度末的68.3%。公司成绩方针横向与同业上市公司同期的营收、净利润双添加形成了激烈的反差，与商场预期也相差甚远。
公司面对资金压力，被逼贱卖财物？
8月2日，东方日升的资本运作在二级商场掀起一波巨浪，公告显现公司拟将控股子公司斯威克50%的股权作价18亿转让给深圳燃气，另将2.49%的股权转让给江苏斯威克的职工持股渠道。
从外表看，公司投资收益翻倍，究竟公司在2014年收买85%斯威克股权仅花了4.675亿（50%股权约2.75亿），七年时刻，投资收益约超6.5倍，此刻回笼资金用以扩张运营，可是从商场估值来看斯威克的股权处置并不能让商场上的投资者满足。
剖析来看，本次斯威克依据股权出售的价格来看，全体估值在36亿元，2020年，以斯威克的净利润能够到达2.6亿元参阅，那么用相对估值来看，PE估值为13.8倍；别的，以2020年末净财物为参阅，PB估值为2.5倍。
斯威克是全球第二大光伏胶膜供货商，公司首要向光伏组件厂商供给光伏封装胶膜（光伏电池的中心非硅辅料），2020年的出货量到达2.13亿方，在全球光伏胶膜商场的市占率到达17.81%。
而光伏胶膜范畴的龙头是福斯特（603806.SH），公司去年光伏胶膜出货量为8.5亿平，完结净利润15.65亿元，截止到去年末的净财物为90.29亿。现在公司总市值1277亿，综算核算后可知，PE（TTM）和PB别离约为62.8倍和11.27倍。当然，单一职业龙头或许有享用更高板块溢价的或许。那么再用职业第三海优新材（688680.SH）进行比照，该公司光伏胶膜事务占比超越98.72%，公司其时市值272亿左右，PE（TTM）和PB别离为119.6倍和12.5倍。
比照来看，出让斯威克的估值市盈率13.8倍和市净率2.5倍是不是有些偏低了？作为全球职业第二的公司出售价值如此之低，的确有些脱离商场价值的或许性，这样看也不免商场会抱有“上市公司贱卖优质财物”的负面心情。
此次公司并非第一次卖财物，在此前的6月份还有两次：
6月17日，东方日升公告将持有的悉数江苏九九久科技有限公司12.76%的股权以3.55亿元转让给成都康晖，买卖完结后将不再持有。其时公司收买这部分股权的时买卖作价在3.5亿元，外表看并没亏本，但深挖可见这笔买卖对卖方来说并不合算。九九久科技的盈余才能很强，2020年营收和净利就能够别离到达13.25亿和1.75亿元，而2021年一季度的净利润更超卓，现已到达1.7亿元，是同期东方日升的2倍还多；
6月25日，东方日升再公告全资公司旗下持有的宁海新电电力开发有限公司、五莲京科光伏发电有限公司、铜鼓县铜升电力开发有限公司100%的股权转让给湖北岚风动力开展有限公司，买卖总价算计5.79亿元。
公司十月份更是大举置出了很多光伏发电财物，包含6月份三笔买卖在内，本年东方日升经过出售财物算计回笼自己超越43.5亿元人民币。
是回笼资金冲成绩仍是扩张布局全新板块
现在商场观念遍及分为两种：
一种负面心情是：实控人目光短浅，为了年末冲成绩而抛弃优质中心财物的长时间成长性。
东方日升在本年年初发布了“股权鼓励”方案，公司对阶段性开展提出了净利润的成绩查核，2021-2023年的净利润要别离到达12亿、15亿、20亿，可是截止本年三季度公司的净利润仅有3.92亿，依照方案仅完结了3成左右，很显然，公司以为靠主营事务到达查核方针是“不或许完结的使命”。情急之下，或许出售子公司能够直接提高短期投资收益，是一条快速添加净利的途径。前车之鉴的沃森生物在2020年因贱卖财物被质疑是为了完结股权鼓励的成绩方针，因而商场置疑东方日升的一系列操作也不是没有理由。
可是长时间来看，斯威克的价值远不止18亿，海优新材登陆科创板时获得了180亿的估值，依照斯威克大概率独立上市的预期，理论上市值能够轻松打破200亿，而50%的股权就价值百亿，赔了多少，不言自明。
而另一种较为正面的心情以为：公司会集剥离了下流的光伏发电事务，或许有必定的远瞻性，正在为公司“修枝剪叶”，将资金回笼后从头投入到新范畴，例如建造新的制作基地、并购新公司等。实控人也曾表明，公司正在依照战略开展方针行进。正在建造中的滁州（43.8亿元）、义乌（44.4亿元）、马来（22.4亿元）等新的制作基地，要准时完结投产；一起包含其他一系列项目也在进行，都需求真金白银的投入。