主线一：原油价格大涨CCPI上升，龙头白马成绩创新高但估值处前史底部
因为全球原油供需严峻叠加俄乌地缘政治抵触影响，原油价格前史第三次打破100美元/桶。在原油价格带动下，化工品价格指数CCPI同步跟涨。获益于化工品价格的显着攀升，外加龙头企业本身完好的工业链优势，以万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工为代表的龙头白马企业的运营收入和归母净利润均创下前史新高，并有望再上新的台阶。然而与成绩体现相反的是当时龙头白马企业估值坐落前史底部方位，万华化学、恒力石化、荣盛石化的PE-TTM仅在10倍左右，荣盛石化估值更是处于2018年以来的0.8%分位。而华鲁恒升、龙佰集团、鲁西化工的PE-TTM则缺乏10倍，相同也处于2018年以来的估值底部。当时时点，龙头白马极具装备价值。
主线二：受俄乌抵触影响全球化肥供给紧缩加重，磷肥钾肥职业有望保持高景气
俄罗斯和乌克兰为全球小麦、玉米和葵花籽油的交易大国，俄乌抵触及疫情重复既影响了粮食出产，又影响了全球粮食交易，然后推升了全球粮食价格。在此布景下，农户栽培志愿有望提高，推升化肥需求。而供给端，俄罗斯作为全球化肥出口大国之一，其连续遭到欧美国家制裁，并被踢出SWIFT协议，一起其本身也在延伸化肥出口约束期限，叠加白俄罗斯相同遭到欧美国家制裁。受此影响，全球化肥供给显着缩短，出现求过于供状况，钾肥、磷肥世界价格快速上涨。在钾肥、磷肥价格显着上涨的助益下，国内钾肥、磷肥企业2021年及2022Q1成绩高增。此外，伴随着国内磷肥出口约束的逐渐铺开，国内磷肥职业头部企业将充沛享用世界价格盈利，助力成绩进一步抬升。
主线三：欧洲天然气存断供危险，国内维生素、聚氨酯及抗老剂企业将迎利好
俄罗斯为全球天然气出产和出口榜首大国，俄乌地缘政治抵触晋级之后，欧盟国家对俄罗斯天然气出口进行制裁，致使天然气价格大涨。2022年3月底，俄罗斯总统普京宣告天然气需以卢布结算，不合作国家将面对天然气断供危险。若欧洲天然气缺少，那么欧洲化工品短期供给或将严峻受限，从而推升化工品价格。咱们以为相关化工品中，最早遭到冲击的将是维生素和聚氨酯，此外抗老化助剂等精密化工产品也将遭到影响。维生素方面，帝斯曼和巴斯夫等欧洲企业VA和VE产能占比挨近40%；聚氨酯方面，欧洲MDI和TDI产能的全球占比挨近30%，若天然气缺少影响欧洲维生素、聚氨酯供给，将促进维生素和聚氨酯产品价格大增，对国内维生素与聚氨酯出产企业构成显着利好。在抗老剂方面，巴斯夫因动力和质料问题宣告调价+15%，国内抗老剂企业产品价格有望同步跟涨，增厚公司运营成绩。
主线四：“十四五”我国动力转型进入重要窗口期，大力开展低碳可再生动力
碳中和布景下，全球动力格式正在重塑，我国也步入了动力结构转型重要窗口期。“十三五”时期，我国动力结构继续优化，低碳转型成效显着，“十四五”时期是我国为完成“双碳”方针打好根底的关键时期。咱们主张重视“风”“光”“氢”“锂”四大低碳可再生动力方向：(1)风能：风电碳减排潜力巨大，有望成为规划最大的可再生动力。风电职业的高景气将会大幅带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶和芯材(夹层资料)的需求。(2)光伏：获益于方针推进、技能老练和规划效应，光伏发电本钱继续下降，工业快速开展。光伏职业快速开展，将大力拉动硅类资料增量需求。(3)锂电：利好方针频出推进新动力轿车开展，磷酸铁(锂)、隔阂、电解液需求继续快速增长，利好职业龙头开展。(4)氢能：伴随着方针推进和技能进步，我国氢能市场规划将继续扩增。依据咱们猜测，2050-2060年期间，我国氢能需求量将打破1亿吨，市场规划将达万亿元。
主线五：半导体资料紧缺国产产品加速浸透，国内晶圆产能规划匹配资料开展节奏
因为5G通讯、智能轿车等多范畴多芯片需求的大幅提高，外加新冠疫情对供给端的影响，自2020年以来全球芯片供给出现继续性紧缺状况，全球多家半导体企业纷繁上调产品价格。因为半导体工业链全体的供给紧缺，相关半导体资料的价格也在继续提高。此外，依据SIA和BCG数据，2020-2030年期间国内晶圆代工产能增速将为全球最快，一起中短期来看现有产能和新增产能将以28nm及以上的老练制程为主。咱们以为国内晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体资料企业的扩产节奏与产品供给结构是相匹配的。在当时半导体工业链供给继续严峻的布景下，伴随着国内晶圆代工产能的继续扩增，国产半导体资料的产品导入和产能开释进程有望显着加速，进入半导体资料事务开展的良性循环中。
危险提示：新冠疫情对出产运营及需求端的影响，化工产品及质料价格动摇，安全环保危险，汇率动摇危险。
（光大证券研讨）