张坤

3月30日清晨，“千亿顶流”易方达基金副总司理张坤办理的基金全部发布2021年报，其持仓中的隐形重仓股和最新观念也随之出炉。

据汹涌新闻记者比对后发现，排名第11至第20名的隐形重仓股中，“新面孔”包含“盲盒榜首股”泡泡玛特（09992.HK）、分众传媒（002027.SZ）、东方财富（300059.SZ）、蒙牛乳业（02319.HK）、年代电气（688187.SH）、宏华数科（688187.SH）等。

添加金融、消费等装备，下降医药等

易方达蓝筹精选是张坤在管4只基金中规划最大的一只，到2021年底，基金财物净值为676.23亿元。该基金的持股改变具有必定的代表性。

2021年年报显现，易方达蓝筹精选的股票仓位根本安稳，张坤对结构进行了调整。职业方面，添加了金融、消费等职业的装备，下降了医药等职业的装备；个股方面，添加了事务形式有特征、长时刻逻辑明晰、估值水平合理的个股的出资比例。

基金重仓股向来是出资者最为重视的。该基金到2021年底股票仓位为94.23%，共持有股票84只。第1到10位个股持仓，占基金净值的比例为88.2%。

详细到个股，易方达蓝筹精选期末前十大重仓股并没有新面孔，仍然是腾讯控股（00700.HK）、海康威视（002415.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、招商银行（600036.SH，03968.HK）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、香港交易所（00388.HK）、伊利股份（600887.SH）、安全银行（000001.SZ）。不过，由于基金的前十大重仓股股票此前已在2020年四季报中发表，因而在基金年报中，更值得重视的是基金司理的隐形重仓股。

2021年年报显现，易方达蓝筹精选排名第11至第20名的隐形重仓股包含：美团（03690.HK）、泡泡玛特、分众传媒、东方财富、片仔癀（600436.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、天坛生物（600161.SH）、通策医疗（600763.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）。上述11至20位个股的算计持仓占基金净值比达6.32%。

其间，泡泡玛特、分众传媒、东方财富均为新晋上榜。美团、爱尔眼科、天坛生物、通策医疗均遭到大幅减持。

到2021年底，易方达蓝筹精选的比例净值为2.5825元，2021年比例净值增加率为-9.89%，同期成绩比较基准收益率为-7.05%。此外，易方达优质企业三年持有排名第11至第20名的隐形重仓股包含：美团、泡泡玛特、分众传媒、东方财富、蒙牛乳业、爱尔眼科、年代电气、通策医疗、锦欣生殖（01951.HK）、宏华数科。

其间，泡泡玛特、分众传媒、东方财富、蒙牛乳业、年代电气和宏华数科均是“新面孔”。

减持方面的标的也与易方达蓝筹精选较为重合，为美团、爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖。

到2021年底，易方达优质企业三年持有基金比例净值为1.2535元，2021年比例净值增加率为-8.22%，同期成绩比较基准收益率为-7.05%。两只世界（QDII）股票型基金方面，易方达优质精选排名第11至第20名的个股包含：阿里巴巴（09988.HK）、美团、网易（09999.HK）、泡泡玛特、蒙牛乳业、百胜我国（09987.HK）、山西汾酒（600809.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、天坛生物（600161.SH）、三棵树（603737.SH）。

易方达亚洲精选排名第11至第20名的个股包含：网易、泡泡玛特、我国海洋石油（0083.HK）、我国财险（02328.HK）、拼多多（PDD.US）、百胜我国、我国神华（01088.HK）、锦欣生殖、雍禾医疗（02279.HK）、桑德世界（00967.HK）、我国动物保健品（00940.HK）。

“企业的价值是其生命周期内一切自在现金流的折现”

展望未来，张坤在年报中表明，一直信任企业的价值是其生命周期内一切自在现金流的折现。

从年度来看，张坤以为，自在现金流往往遭到本钱开支节奏、运营本钱动摇等要素的影响，常常出现出较大的动摇。因而，出资者常常用净利润（及其增速）或许收入（及其增速），乃至产能（及其增速）作为近似变量进行估值。这在必定程度上是合理的，由于自在现金流的转化进程为“收入->净利润->自在现金流”。

“但是无法忽视的是，既然是近似变量，就无法做到100%代表。上述的每一步转化都或许出现不顺利的状况。”张坤举例称，例如从收入到净利润的转化或许会遭到竞赛加重的影响，出现增收不增利的状况；从净利润到自在现金流的转化或许会遭到本钱开支过大但终究利用率缺乏、运营本钱占用越来越多等要素的影响。

因而，张坤表明，“当咱们习惯了用收入、净利润这些署理变量对企业进行估值时，还需要考虑这些署理变量向自在现金流这个实质变量转化进程中的潜在不顺利或许。我想，这或许也是亚马逊召唤其出资者直接重视其自在现金流的原因之一。”

张坤进一步指出，在研讨公司时，自在现金流一直是其最重视的财务指标之一。尽管年度之间会有动摇，但拉长到5-10年的维度，一个公司能否为股东发明充分的自在现金流并不难分辩。进一步从底层来说，一个企业出产的产品多大程度被其客户所巴望，是否具有优异的商业形式、是否具有护城河使其在长周期内保持杰出的竞赛格式，这些都是使收入可以顺利转化为净利润然后转化为自在现金流的重要决定要素。

“作为办理人，咱们一直感触肩上的责任重大。”张坤这样写道，基金的财物归于每位持有人，关于每位持有人，实际上持有的是基金持有的上市公司股权的一部分。咱们会一直与持有人站在一同，力求找到一部分优质的上市公司，其能发生充分的自在现金流，而且发生的自在现金流能随时刻增加。这样才能使公司的股权价值跟着时刻增加，继而在满足长的时刻内，终究表现到基金的净值增加中。