7月观念：轿车职业拥堵，生长短期承压，大盘回归震动格式
曩昔两个月的反弹行情首要是因为买卖心情的修正，咱们以为跟着龙头轿车板块的拥堵，股市走势或许会在短期从趋势转向震动：首要，4月末反弹至今的龙头职业轿车板块拥堵，换手率和短期动量现已到曩昔五年高位。龙头板块的拥堵意味着短期这波心情带动的生长股反弹现已演绎到部分极点，后续空间被紧缩；其次咱们从经济周期模型、抢先性的微观因子模型以及改进杜邦拆解模型来揣度，“盈余底”或许呈现在本年Q4或是在下一年Q1左右。当下的商场没有彻底具有戴维斯双击的回转条件，从反弹到回转的切换需求基本面合作。
轿车职业拥堵度较高，生长板块走势或全体承压
量价特征上看本轮反弹行情的龙头轿车板块现已比较拥堵，从四个首要目标来看，轿车职业的20日换手率平均值、120日换手率乖离度、40日超量收益动量、40日超量收益乖离度四个目标曩昔五年分位数都在90%以上。近几年轿车职业呈现相似情况下都呈现回调。轿车职业是本轮生长板块反弹的龙头板块，在拥堵效应的影响下，咱们以为整个生长板块在7-8月份走势或许会阶段性承压。引荐短期下降在生长板块的偏配，在稳增加、消费板块上恰当进步比重，或是重视生长板块内中报预期盈余较为安稳的职业。
周期视角下盈余底估计在本年Q4或下一年Q1，下半年行情需待基本面修正
归纳多个量化模型，咱们估计商场“盈余底”在本年Q4或是在下一年Q1左右：首要，全球首要经济体基钦周期正处于下行阶段，按滤波外推估计底部在本年Q4或是在下一年Q1；其次，从微观因子来看，增加抢先目标现在还未触底，首要中观工业品产值、货品周转量、税收收入等数据没有康复。增加抢先因子大体抢先于PMI序列差不多4-5月左右，估计PMI底部或许在年终呈现；最终，依据全商场改进杜邦拆解视角来看，一季度企业杠杆率显着下降，运营情况缩短。全商场非金融职业净财政杠杆还处于底部，且往往先于盈余底部半年到一年左右。二季度需求重视微观层面上企业杠杆率是否有显着改进，进一步确认盈余拐点。
“景气+资金+拥堵”视角下的职业装备观念
归纳华泰金工的“景气+资金+拥堵”职业轮动模型，咱们主张7月份重视传统基建以及消费板块。首要模型看好的高景气且资金流入方向首要是传统基建和电新产业链，跟着轿车板块拥堵度较高，咱们以为短期能够下降生长方向仓位，主张重视基建板块短期装备价值。其次重视消费板块的反弹时机，板块中的食品饮料、家电和纺服职业景气量处于全商场高位。跟着微观环境持续向CPI上升PPI向下的方向演化，看好7月份消费板块的相对体现。最终重视上游资源型职业走势，上游三个职业景气量数据全商场依然排名比较靠前，在7月引荐顺位上有色金属>煤炭>石油石化
危险提示：模型依据前史规则总结，前史规则或许失效。金融周期规则被打破。商场呈现超预期动摇，导致拥堵买卖。
（华泰证券研究所）